當百年(nian)老字號不再固守(shou)傳統，而是選擇在創新中尋找增長，這(zhe)本身(shen)就是一(yi)副值得(de)細品(pin)的“藥方(fang)”。

10月29日晚間(jian)，九芝堂發布公(gong)告(gao)，公(gong)司擬通過(guo)股(gu)(gu)(gu)權轉(zhuan)讓(rang)及增資(zi)擴股(gu)(gu)(gu)相(xiang)結合的方(fang)式，以總價款3.1億元(yuan)獲得哈爾濱吉象(xiang)隆生物技術有(you)限公(gong)司（下稱“吉象(xiang)隆”）51.6667%股(gu)(gu)(gu)權，正(zheng)式切入多肽藥(yao)物研(yan)發生產領域。

這并不是九芝堂(tang)第一次在“老(lao)本”之(zhi)外開(kai)疆拓土(tu)。從早(zao)年(nian)布局干細胞，到持(chi)續(xu)投入(ru)創新(xin)藥(yao)研(yan)發，再(zai)到如(ru)今瞄準多肽賽道，這家擁有三(san)百七十五年(nian)歷史(shi)的(de)中藥(yao)企(qi)業，正在用資本與科技的(de)雙輪(lun)驅動，為自己(ji)調配一副“創新(xin)復方”。

精準落子火熱多肽賽道

九芝堂此次并購，并非盲目追逐熱點。吉象隆生物，是一家成立于2011年的國家級高新技術企業，更是國家(jia)級專精(jing)特新“小巨人(ren)”。

多(duo)肽藥(yao)物(wu)(wu)作為小分(fen)(fen)子化學(xue)藥(yao)和生物(wu)(wu)大分(fen)(fen)子藥(yao)物(wu)(wu)之間的重(zhong)要類別，正迎來發展的黃金期。與(yu)(yu)傳統小分(fen)(fen)子藥(yao)物(wu)(wu)相比，多(duo)肽藥(yao)物(wu)(wu)具(ju)有活性(xing)高、選(xuan)擇性(xing)好(hao)、安全性(xing)高等優勢；與(yu)(yu)抗體等大分(fen)(fen)子藥(yao)物(wu)(wu)相比，又具(ju)有合成(cheng)工藝相對(dui)成(cheng)熟(shu)、生產成(cheng)本(ben)較低的特點。在GLP-1成(cheng)功的示范效應下，更多(duo)治(zhi)療(liao)領域的多(duo)肽藥(yao)物(wu)(wu)正在被開(kai)發和商業化，包括腫瘤(liu)、骨質疏松、心血管(guan)疾病等。

吉(ji)(ji)象隆(long)在(zai)多肽藥(yao)(yao)物領(ling)域已深耕十余年(nian)，擁有10個(ge)原料(liao)藥(yao)(yao)生產批文、1個(ge)制劑批文，其中8個(ge)品(pin)種(zhong)進入國(guo)家集采，多肽原料(liao)藥(yao)(yao)批文數量位(wei)居國(guo)內第三，其核(he)心產品(pin)包括已在(zai)美國(guo)FDA完成(cheng)DMF備案的GLP-1類產品(pin)。而且(qie)，吉(ji)(ji)象隆(long)是國(guo)家藥(yao)(yao)審中心《化(hua)學(xue)合成(cheng)多肽藥(yao)(yao)物藥(yao)(yao)學(xue)研究(jiu)技術指導原則》的核(he)心起草單位(wei)之一。

吉(ji)象隆扎實的(de)產業根(gen)基，恰恰成為九芝堂此次收購最具價值的(de)看點。

在財務表現上(shang)，吉象隆正受(shou)益于全球(qiu)GLP-1藥物市場的(de)爆發式增長。公(gong)告(gao)顯示(shi)，2025年上(shang)半年，吉象隆實現營收1.01億(yi)元，凈利(li)潤2989.53萬元，顯示(shi)出強勁的(de)增長勢頭和盈利(li)能(neng)力。

交(jiao)(jiao)易完成后，九芝堂將持有吉象隆51.6667%的(de)(de)股(gu)權，實現控(kong)股(gu)并(bing)表(biao)。值得注意(yi)的(de)(de)是，交(jiao)(jiao)易設置了(le)明確(que)的(de)(de)對(dui)賭條(tiao)款：管理層股(gu)東承(cheng)諾2025年(nian)至2027年(nian)累(lei)計(ji)凈利潤(run)不低(di)于(yu)1.65億元，并(bing)配有相(xiang)應的(de)(de)補(bu)償機制。通過此次并(bing)購，九芝堂不僅獲(huo)得了(le)一個優(you)質(zhi)資產(chan)，更是在火熱的(de)(de)生物制藥賽道上，迅速(su)建立起一個堅(jian)實的(de)(de)橋頭堡。

中藥老字號的轉型長跑

九芝(zhi)堂的(de)創新轉型(xing)之路(lu)，并非一(yi)時(shi)興起，而是(shi)一(yi)場始于數年(nian)前的(de)“長跑”。若將時(shi)間線拉長，可以(yi)看到其(qi)戰略布局的(de)連貫性(xing)和前瞻性(xing)。

早(zao)在2017年9月，九(jiu)芝(zhi)堂便與(yu)合作伙伴共同設(she)立了總規模達9億元的(de)股權投資(zi)基金，明(ming)確將(jiang)重點投向當(dang)時在國內(nei)尚(shang)屬前沿(yan)的(de)干細胞產業方向。這一在當(dang)時看來頗(po)具膽識(shi)的(de)布局，歷經數(shu)年培育(yu)，如今(jin)已開始(shi)結(jie)出(chu)碩果。

旗下(xia)的(de)九芝堂(tang)美科(ke)（北(bei)京(jing)）細胞技術有(you)限(xian)公(gong)司（以下(xia)簡(jian)稱“北(bei)京(jing)美科(ke)”）已(yi)成為這一戰(zhan)略的(de)核心載(zai)體。現在，北(bei)京(jing)美科(ke)已(yi)建成符(fu)合中國(guo)、美國(guo)和歐盟(meng)GMP標準的(de)大規模(mo)干細胞藥物研發生產(chan)基(ji)地。

在臨床(chuang)進(jin)展上，北(bei)京美科(ke)正多點開花。2025年(nian)半年(nian)報顯示，北(bei)京美科(ke)的(de)(de)缺血(xue)耐(nai)受(shou)(shou)人同種異體(ti)骨髓間(jian)充(chong)質(zhi)干(gan)細胞治(zhi)療缺血(xue)性腦卒中的(de)(de)臨床(chuang)試(shi)驗，已(yi)完成(cheng)IIa期45例全部受(shou)(shou)試(shi)者入組；人骨髓間(jian)充(chong)質(zhi)干(gan)細胞注射液治(zhi)療自身免疫(yi)性肺泡(pao)蛋白(bai)沉積癥的(de)(de)臨床(chuang)試(shi)驗，已(yi)完成(cheng)10例全部受(shou)(shou)試(shi)者的(de)(de)入組。

在現(xian)有臨(lin)床試驗加速推進的同時(shi)，北京美科在上(shang)半年收到《藥物(wu)臨(lin)床試驗批(pi)準(zhun)通知書》，同意人骨髓間充質干細胞注射液開展治(zhi)療(liao)孤獨癥的臨(lin)床試驗，公(gong)司干細胞技術的應用前景進一步拓寬。

干細(xi)胞領(ling)域的(de)長(chang)期投入，反(fan)映(ying)了(le)九芝(zhi)堂不滿足于(yu)短(duan)期回報，而是愿意在代表未來(lai)的(de)前沿領(ling)域進行戰略卡位的(de)決(jue)心(xin)。這份(fen)穿(chuan)越周期的(de)戰略耐力(li)，對于(yu)一家老字號企(qi)業(ye)而言，尤為可貴。

除了通過外(wai)部并購和產(chan)業投資快速獲取新能力，九(jiu)芝堂在(zai)創新藥(yao)自主研發這條更考驗內功的道路上，也在(zai)默默耕(geng)耘，穩步(bu)推進。

公司的創新藥(yao)管線中，YB209和(he)YB211是兩(liang)個備受關(guan)注(zhu)的核心項目。

今年上半年，YB209項目完成免疫原性研究的方法開發和驗證，Ⅰ期臨床收尾工作完成。YB209是一款擁有完全自主知識產權的(de)首創性抗(kang)凝藥(yao)物，兼具(ju)高抗(kang)凝性與低出血風險的(de)特性，擁(yong)有良好(hao)的(de)市場前(qian)景。

YB211項目完成(cheng)臨床樣品制備、2段生(sheng)殖(zhi)毒性試驗、PK-PD啟(qi)動，現已(yi)全面啟(qi)動臨床Ⅱ期試驗，截至公司半年報(bao)披露時已(yi)入組44例(li)。YB211為針對耐藥細菌感染的(de)新型環脂肽類抗生(sheng)素，同類替(ti)代品較(jiao)少，臨床需(xu)求(qiu)空間廣(guang)闊。

九(jiu)芝堂(tang)在(zai)公(gong)告中坦言，創新藥(yao)(yao)研(yan)發從實驗研(yan)究到正(zheng)式(shi)生(sheng)產需要經過(guo)多個環(huan)節，存在(zai)較大不確定(ding)性(xing)。隨著國(guo)家注(zhu)冊監管法規的(de)日益嚴格(ge)，公(gong)司(si)可能面(mian)臨研(yan)發投(tou)入增大、藥(yao)(yao)品注(zhu)冊周期延長、研(yan)發失敗等多重風險。

在醫藥產業經歷深(shen)刻變(bian)革的(de)今天，無論是(shi)審評審批制(zhi)度(du)的(de)改革，還是(shi)集采等醫保(bao)支付政策的(de)調整，還是(shi)生物技(ji)術帶來的(de)顛覆性創(chuang)新，都在倒逼所有(you)企業必須做出(chu)改變(bian)。

縱觀九芝(zhi)堂(tang)近年來的(de)布局，其創新(xin)轉型(xing)并(bing)非(fei)零敲碎打的(de)戰(zhan)術調整，而是(shi)一套頗具(ju)章(zhang)法的(de)戰(zhan)略體系，展(zhan)示(shi)了一家老字號如何在堅守品(pin)牌底蘊的(de)同(tong)時，打破路徑(jing)依賴，勇敢地(di)擁抱(bao)新(xin)技術、新(xin)市場。如今，九芝(zhi)堂(tang)已形成傳統中藥、現(xian)代中藥、生物制劑和多肽藥物四(si)大(da)業務板(ban)塊(kuai)協同(tong)發展(zhan)的(de)新(xin)格局。

當(dang)然，對于三百七十(shi)年的(de)老字號而言，這副“藥方”能(neng)(neng)否煥發新生機，值得(de)業界持續關注(zhu)。多肽業務(wu)的(de)整合效果、干細(xi)胞藥物的(de)上市進(jin)程(cheng)、創新藥項目的(de)成(cheng)功與(yu)否，都(dou)存(cun)在(zai)著不(bu)確(que)定性。但可以肯定的(de)是，九芝(zhi)(zhi)堂的(de)探索，無論最終結果如何，都(dou)將為在(zai)轉型(xing)十(shi)字路口徘徊的(de)眾多中(zhong)國傳統藥企，提(ti)供一個真(zhen)實(shi)、生動而深(shen)刻的(de)參(can)考(kao)案(an)例。在(zai)GLP-1東風勁吹的(de)當(dang)下，九芝(zhi)(zhi)堂能(neng)(neng)否借(jie)勢起飛(fei)，業界正拭目以待。

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