每經評論員 杜恒峰

11月9日，國(guo)家統計局發布物價(jia)數(shu)據(ju)(ju)。10月份(fen)，居民消費(fei)價(jia)格指(zhi)數(shu)（CPI）環(huan)比(bi)(bi)上(shang)漲(zhang)0.2%，同(tong)比(bi)(bi)上(shang)漲(zhang)0.2%；扣除食品(pin)和能(neng)源價(jia)格的核心CPI同(tong)比(bi)(bi)上(shang)漲(zhang)1.2%，漲(zhang)幅連續(xu)第六個月擴大。全國(guo)工業生產(chan)者出廠價(jia)格（PPI）同(tong)比(bi)(bi)下降(jiang)2.1%，降(jiang)幅比(bi)(bi)上(shang)月收窄0.2個百分點；環(huan)比(bi)(bi)由上(shang)月持平轉(zhuan)(zhuan)為上(shang)漲(zhang)0.1%，這也是PPI環(huan)比(bi)(bi)數(shu)據(ju)(ju)年內首次轉(zhuan)(zhuan)漲(zhang)。

在推動PPI環比數據上漲(zhang)(zhang)的因(yin)素當中，反內卷起到了重(zhong)要作(zuo)用。以(yi)煤(mei)(mei)炭(tan)為例，10月(yue)(yue)煤(mei)(mei)炭(tan)開采和(he)洗選業(ye)價格環比上漲(zhang)(zhang)1.6%，這也是該行業(ye)連續第三個月(yue)(yue)價格環比為正，而在這之(zhi)前(qian)的連續9個月(yue)(yue)，該指標一(yi)直為負(fu)。轉折(zhe)點(dian)(dian)發生于今年7月(yue)(yue)，國家(jia)能(neng)源局當月(yue)(yue)發布通知，為規(gui)范煤(mei)(mei)礦企業(ye)生產行為，促進煤(mei)(mei)炭(tan)供應平穩(wen)有序，國家(jia)能(neng)源局擬在重(zhong)點(dian)(dian)產煤(mei)(mei)省（區）組織開展煤(mei)(mei)礦生產情況(kuang)核查工作(zuo)。

在產能治理(li)與冬季用(yong)能需求上(shang)升(sheng)的雙重驅(qu)動(dong)(dong)下，第三(san)(san)季度(du)港口5500大(da)卡動(dong)(dong)力煤(mei)現貨均價約673元/噸，環(huan)比(bi)上(shang)升(sheng)約6.75%；山西產主焦(jiao)煤(mei)京唐港庫2025年第三(san)(san)季度(du)均價為1564元/噸，環(huan)比(bi)上(shang)漲(zhang)19.09%。價格上(shang)漲(zhang)也推動(dong)(dong)相關企業(ye)經營(ying)好轉，行(xing)業(ye)龍頭中國神華第三(san)(san)季度(du)營(ying)收環(huan)比(bi)增(zeng)長9.51%。

另(ling)一(yi)個典型(xing)行業(ye)是光(guang)(guang)伏行業(ye)。10月(yue)(yue)(yue)份(fen)，光(guang)(guang)伏設備及元器件制造價格環(huan)比上漲0.6%，9月(yue)(yue)(yue)環(huan)比漲幅(fu)為0.8%，而在(zai)8月(yue)(yue)(yue)為-0.2%，改善明顯(xian)。這(zhe)一(yi)轉折的關鍵節點出現在(zai)8月(yue)(yue)(yue)，當月(yue)(yue)(yue)工信部等(deng)六部門(men)聯合召開光(guang)(guang)伏產(chan)業(ye)座(zuo)談會，此次會議部署了規范競爭秩序、遏制低價傾(qing)銷、推(tui)動(dong)產(chan)能優化等(deng)核心舉(ju)措。

據中(zhong)信建投11月9日的研(yan)報數據，7月以來，硅(gui)(gui)(gui)料、硅(gui)(gui)(gui)片、電池、組(zu)件價(jia)格(ge)分別累計上漲(zhang)42.9%、38.9%、9.6%和1.5%，越(yue)靠近上游漲(zhang)幅越(yue)顯著，且三季度(du)硅(gui)(gui)(gui)料環(huan)節已經有扭虧(kui)(kui)為盈跡象。價(jia)格(ge)環(huan)比(bi)改善也體現到(dao)(dao)企業業績上，光伏(fu)行(xing)業有多家龍(long)頭企業環(huan)比(bi)大幅減虧(kui)(kui)，隆基綠能歸(gui)母凈利潤(run)虧(kui)(kui)損(sun)額(e)從(cong)(cong)第(di)(di)二季度(du)的11.33億元降到(dao)(dao)第(di)(di)三季度(du)的8.34億元，通威股份同期歸(gui)母凈利潤(run)虧(kui)(kui)損(sun)額(e)則從(cong)(cong)23.63億元減到(dao)(dao)3.15億元。

在(zai)看到數據環(huan)比(bi)(bi)改(gai)善的(de)同時，其中(zhong)也有(you)一些(xie)結構(gou)性、長期(qi)性的(de)難(nan)點。從結構(gou)看，拆分(fen)PPI環(huan)比(bi)(bi)轉正的(de)成因(yin)，據申(shen)萬宏源(yuan)首席經(jing)濟學家(jia)(jia)趙偉的(de)分(fen)析，10月以來(lai)銅價(jia)漲幅較(jiao)大(da)，拉動PPI環(huan)比(bi)(bi)增長0.2%，是(shi)主要的(de)貢獻項。國(guo)家(jia)(jia)統計局(ju)數據顯(xian)示，今年(nian)以來(lai)國(guo)際有(you)色金屬價(jia)格上行帶動10月國(guo)內有(you)色金屬礦采(cai)選業價(jia)格環(huan)比(bi)(bi)上漲5.3%。但(dan)國(guo)際因(yin)素更多是(shi)外因(yin)、不可控因(yin)素，PPI持續(xu)回升(sheng)的(de)基礎仍有(you)待穩(wen)固。

從同比(bi)(bi)(bi)數據(ju)看(kan)，PPI仍(reng)持續為負，但降幅比(bi)(bi)(bi)上月收窄(zhai)0.2個百分點，連續第三個月收窄(zhai)。PPI環比(bi)(bi)(bi)轉正(zheng)代(dai)表邊際改善(shan)，而同比(bi)(bi)(bi)數據(ju)改善(shan)需(xu)(xu)(xu)要邊際改善(shan)的積累才(cai)能達成。在治(zhi)理供給端的同時，PPI長(chang)期(qi)(qi)回升(sheng)還需(xu)(xu)(xu)要下游(you)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)的拉動。居民消費需(xu)(xu)(xu)求(qiu)方(fang)面，10月CPI環比(bi)(bi)(bi)漲(zhang)(zhang)幅持續擴大，同比(bi)(bi)(bi)由降轉漲(zhang)(zhang)，其中金價上漲(zhang)(zhang)、國慶中秋(qiu)假期(qi)(qi)推動出行需(xu)(xu)(xu)求(qiu)是重要因(yin)素，但這些因(yin)素的影響都偏短(duan)期(qi)(qi)，影響更大的豬肉價格仍(reng)維持在低位。

供(gong)給的規范和治(zhi)理，需(xu)求的恢復和擴張，都需(xu)要久(jiu)久(jiu)為功。從效果看，反內卷(juan)最為直接(jie)快速，但需(xu)要更為系統的治(zhi)理方法，尤(you)其是(shi)要深入(ru)到行業的深層次矛盾，具(ju)體(ti)措施(shi)也(ye)需(xu)要盡快落(luo)地。

比如煤炭行(xing)(xing)業，9月國資委(wei)部(bu)分國有企業經濟運行(xing)(xing)座談會(hui)聚焦“穩(wen)電價、穩(wen)煤價”，防止“內卷式”惡(e)性競爭等，反內卷政(zheng)策(ce)框架首提(ti)“穩(wen)電價”，直指(zhi)當前電力行(xing)(xing)業的(de)(de)核心矛盾，有望(wang)推動形成穩(wen)定的(de)(de)電價預期(qi)。而電價的(de)(de)穩(wen)定預期(qi)將反向為上游行(xing)(xing)業價格提(ti)供支撐(cheng)，形成產業鏈協同(tong)穩(wen)定的(de)(de)良性循環。

又比如光(guang)伏行業，反內卷從2024年(nian)5月開始規(gui)劃，當年(nian)10月正式啟動，2025年(nian)繼續(xu)(xu)推進，6月以來(lai)相(xiang)關政策密(mi)集出臺，反內卷規(gui)格(ge)持(chi)續(xu)(xu)提升。在(zai)最為關鍵的產能整合(he)方面(mian)，多晶(jing)硅(gui)行業成立(li)“聯(lian)合(he)體(ti)(ti)”收儲一事醞釀已久，但目前相(xiang)關細節仍在(zai)商(shang)議中，17家硅(gui)料企業正在(zai)搭建聯(lian)合(he)體(ti)(ti)，相(xiang)關工(gong)作需要(yao)盡快(kuai)破(po)局才能有效治理供給。

PPI數據(ju)持續(xu)改善，既需延(yan)續(xu)行業(ye)供給側治理力度，推動產能(neng)優化與競爭秩(zhi)序規范落地(di)見效(xiao)，也需著力擴(kuo)大內需、穩定(ding)產業(ye)鏈預期(qi)。唯有供需兩端協同發力、久(jiu)久(jiu)為功，才(cai)能(neng)推動政策效(xiao)果從上游向中(zhong)下游順暢傳導，為經濟更好發展(zhan)筑牢(lao)基礎。