每經編輯｜葉峰    

今日A股低開高走，上證(zheng)指(zhi)數收漲(zhang)0.73%報4029.5點，續創(chuang)十年(nian)新高，深(shen)證(zheng)成指(zhi)漲(zhang)1.78%，創(chuang)業(ye)板指(zhi)漲(zhang)2.55%。A股全天成交(jiao)2.07萬(wan)億元(yuan)，上日成交(jiao)1.96萬(wan)億元(yuan)。

礦業ETF（561330）收盤大漲4.20%

有色60ETF（159881）收盤大漲3.99%

【上漲原因分析】美國政府復工在即，美聯儲鷹派再減員，降息預期與市場流動性回暖，金價再次突破4210美元/盎司

當地時間11月12日，美國總(zong)統特朗(lang)普(pu)在白(bai)宮簽署了國會(hui)兩院(yuan)通(tong)過(guo)(guo)(guo)的(de)一(yi)項聯(lian)(lian)邦政(zheng)(zheng)(zheng)府臨時撥(bo)(bo)款法案，從而結束了已(yi)持續(xu)43天的(de)史上最長聯(lian)(lian)邦政(zheng)(zheng)(zheng)府“停擺”。當天早(zao)些時候(hou)，美國國會(hui)眾議(yi)院(yuan)最終以222票支持、209票反(fan)對的(de)結果，表決通(tong)過(guo)(guo)(guo)此(ci)前由參議(yi)院(yuan)通(tong)過(guo)(guo)(guo)的(de)一(yi)項聯(lian)(lian)邦政(zheng)(zheng)(zheng)府臨時撥(bo)(bo)款法案。該(gai)法案將為聯(lian)(lian)邦政(zheng)(zheng)(zheng)府提供(gong)持續(xu)撥(bo)(bo)款，使(shi)大部分政(zheng)(zheng)(zheng)府機構獲得(de)運作資金(jin)直至2026年1月30日。本輪(lun)美國聯(lian)(lian)邦政(zheng)(zheng)(zheng)府“停擺”已(yi)超(chao)過(guo)(guo)(guo)6周，打破上一(yi)輪(lun)“停擺”35天的(de)歷史紀錄。

同日，亞特蘭大聯儲主(zhu)席(xi)博斯蒂克（Raphael Bostic）在發表例行講話時意外宣布，他決定在明年2月結束時提前退休。在美聯儲內部如今對降息已經逐漸趨冷的背景下，這意味著美國總統(tong)特(te)朗普(pu)獲(huo)得了又(you)一個施(shi)加影響力的機會。美聯儲鷹派(pai)再次減員，降(jiang)息預(yu)期回暖。

美(mei)國政府復工在即，流動性回(hui)暖。宏觀再度升(sheng)溫(wen)，金屬價格有所(suo)提升(sheng)。此外，黃(huang)金價格盤整(zheng)近兩周后，今日(ri)倫敦(dun)現貨黃(huang)金價格再次突(tu)破4210美(mei)元/盎司(si)，帶動有色板塊整(zheng)體走(zou)強。

【后市展望】

工業金屬方面：銅價受益供給約束有望上行，鋁板塊逐步凸顯紅利屬性

銅：供給端，海(hai)外多數(shu)礦企仍面臨品(pin)位、回(hui)收(shou)率下降的(de)問題(ti)，且干擾因(yin)素仍存在，國內企業(ye)雖有(you)增(zeng)量(liang)但(dan)未來三(san)年內增(zeng)量(liang)有(you)限。需(xu)求端，上半年中(zhong)(zhong)美電力需(xu)求維持(chi)高(gao)增(zeng)速(su)，有(you)望為銅需(xu)求貢獻邊際(ji)增(zeng)量(liang)。從(cong)中(zhong)(zhong)長期看，銅供需(xu)結構矛盾將進一步(bu)凸顯，支撐銅價(jia)中(zhong)(zhong)樞上行。

鋁(lv)(lv)：國內電(dian)解鋁(lv)(lv)產能(neng)擴建受“產能(neng)天(tian)花板”嚴格(ge)限(xian)制，同時(shi)海(hai)外電(dian)解鋁(lv)(lv)廠建設周期(qi)較長，預計未來三年其他(ta)海(hai)外新(xin)增項目釋放(fang)緩慢(man)，疊加數據中心搶電(dian)效應，海(hai)外在運營鋁(lv)(lv)廠面臨電(dian)力(li)合同續約難題，全(quan)球電(dian)解鋁(lv)(lv)供給剛(gang)性逐步顯(xian)現(xian)。成(cheng)本端來看，氧化(hua)鋁(lv)(lv)、電(dian)力(li)成(cheng)本下(xia)行，電(dian)解鋁(lv)(lv)環節盈利能(neng)力(li)不斷增強，電(dian)解鋁(lv)(lv)企(qi)業紛(fen)紛(fen)提高分紅比例(li)，股息率(lv)吸(xi)引力(li)在提升。

黃金：短(duan)期(qi)金價高位震蕩后，中長期(qi)牛市未完(wan)

降息(xi)周期(qi)，明年大漂(piao)亮法案或將落地，未來市(shi)場環境有望(wang)延續寬松(song)，對金(jin)價構(gou)成利(li)好；雖然俄烏沖突(tu)有放緩乃至結(jie)束跡象，巴以沖突(tu)也可能(neng)暫時告一段落，但是全(quan)球(qiu)風(feng)險(xian)事件仍(reng)可能(neng)時有發生，中(zhong)(zhong)美(mei)關系(xi)與宏觀環境仍(reng)存(cun)在不確(que)定性(xing)(xing)。此(ci)外(wai)(wai)，去(qu)美(mei)元化(hua)趨勢(shi)延續(xu)(xu)，全(quan)球(qiu)央行增(zeng)持(chi)黃金熱(re)度不減，中(zhong)(zhong)國央行連續(xu)(xu)12個月增(zeng)持(chi)；2025年第三季度全(quan)球(qiu)央行凈(jing)購金總量(liang)達到220噸，環比增(zeng)長(chang)30%。從中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)看(kan)，“美(mei)聯儲開啟降息周期(qi)+海外(wai)(wai)宏觀政策(ce)不確(que)定性(xing)(xing)加劇+全(quan)球(qiu)去(qu)美(mei)元化(hua)趨勢(shi)”對于金價構成一定支撐，或(huo)可考慮逢低(di)分批布局。

能源金屬：政策加速出清，價格有望走出底部

鋰：碳酸鋰價格歷經深度調整，一度跌破部分高成本產能的成本線，使得全球部分高成本礦停產/減產，澳洲、非洲及國內鋰云母礦均經歷減產/停產，此外，國內“反內(nei)卷”政策(ce)對礦權(quan)審核的(de)收緊，也一定程度上(shang)擾亂了供(gong)應(ying)(ying)的(de)穩定性(xing)，約束(shu)了供(gong)應(ying)(ying)端無序(xu)擴張的(de)預期，有望加速結(jie)束(shu)供(gong)應(ying)(ying)過剩(sheng)的(de)局面；需(xu)求(qiu)端來看，新能源(yuan)汽車(che)市場雖然增速放緩，但仍保持增長態(tai)(tai)勢，儲能領域更是展現強勁動力，有望成為鋰(li)鹽需(xu)求(qiu)的(de)第二增長極，遠期來看，全固態(tai)(tai)電池等新技(ji)術的(de)商(shang)業化(hua)應(ying)(ying)用有望進(jin)一步(bu)拉動碳(tan)酸(suan)鋰(li)需(xu)求(qiu)。

鈷(gu)：剛(gang)果(guo)（金）戰略礦產(chan)市場監(jian)管控制局(ju)9月(yue)宣布自10月(yue)15日起結束自今(jin)年(nian)(nian)2月(yue)以來(lai)實(shi)施的鈷(gu)出口(kou)禁(jin)令，預(yu)計2026-2027年(nian)(nian)鈷(gu)出口(kou)配(pei)額為9.66萬(wan)噸，較2024年(nian)(nian)產(chan)量減(jian)少(shao)過(guo)半，國內鈷(gu)原料短缺預(yu)期增強，鈷(gu)價(jia)重(zhong)心有(you)望提(ti)升。

金(jin)融屬(shu)(shu)(shu)性和(he)商品(pin)屬(shu)(shu)(shu)性共振，有(you)色金(jin)屬(shu)(shu)(shu)板塊有(you)望(wang)多點開花(hua)。投資者(zhe)可(ke)以關(guan)注(zhu)聚焦擁有(you)有(you)色金(jin)屬(shu)(shu)(shu)礦產資源的(de)(de)礦業ETF（561330）和(he)工業金(jin)屬(shu)(shu)(shu)、貴金(jin)屬(shu)(shu)(shu)、能源金(jin)屬(shu)(shu)(shu)與(yu)小金(jin)屬(shu)(shu)(shu)全(quan)覆蓋的(de)(de)有(you)色60ETF（159881）。從(cong)行業分布(bu)看，礦業ETF和(he)有(you)色60ETF中(zhong)的(de)(de)黃(huang)金(jin)、銅、鋁、鋰(li)累計占比均超過60%。（數據來源：Wind，截至(zhi)2025/11/12。行業分布(bu)按照申萬三級(ji)行業分布(bu)計算。）感興趣的(de)(de)投資者(zhe)可(ke)以保(bao)持跟蹤，把握有(you)色板塊中(zhong)長期的(de)(de)投資價值。

聚焦(jiao)黃(huang)(huang)(huang)金板(ban)塊的投(tou)資(zi)者可(ke)以關注黃(huang)(huang)(huang)金基(ji)金ETF（518800）和黃(huang)(huang)(huang)金股(gu)票ETF（517400）。黃(huang)(huang)(huang)金基(ji)金ETF（518800）直(zhi)接投(tou)資(zi)在(zai)實物黃(huang)(huang)(huang)金上，價(jia)(jia)格或者凈(jing)值(zhi)的走勢(shi)與國內黃(huang)(huang)(huang)金價(jia)(jia)格走勢(shi)相(xiang)同，黃(huang)(huang)(huang)金稅改后具備場內交(jiao)易的稅負優勢(shi)。黃(huang)(huang)(huang)金股(gu)票ETF（517400）標的指數是中證滬深港黃(huang)(huang)(huang)金產(chan)業股(gu)票指數，該指數從A股(gu)和港股(gu)市場中選取50只涉(she)及黃(huang)(huang)(huang)金采(cai)掘(jue)、冶(ye)煉(lian)(lian)及銷售等業務的上市公司證券(quan)作為指數樣本，覆蓋(gai)黃(huang)(huang)(huang)金采(cai)掘(jue)、冶(ye)煉(lian)(lian)、銷售等全產(chan)業鏈環(huan)節，本身是權益資(zi)產(chan)，存(cun)在(zai)高波動(dong)特性，在(zai)金價(jia)(jia)上漲時或收獲更大彈性。

風險提示：

本(ben)速評已力(li)求報(bao)告內容(rong)的客觀、公正，但(dan)對這些信(xin)息的準確性和(he)完(wan)整性不(bu)作任何(he)保證(zheng)，文中的觀點(dian)、結(jie)論和(he)建(jian)(jian)(jian)議僅供參考，相(xiang)關觀點(dian)不(bu)代(dai)表任何(he)投(tou)資建(jian)(jian)(jian)議或(huo)承諾(nuo)。行業或(huo)板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析(xi)的輔(fu)助材料，僅供參考，不(bu)構成投(tou)資建(jian)(jian)(jian)議或(huo)承諾(nuo)。

我國(guo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)運作時間較短，不(bu)能反映股市發展(zhan)的(de)所(suo)有階段。基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理人承(cheng)諾(nuo)以(yi)誠實信用、勤勉盡責的(de)原(yuan)則管(guan)理和運用基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)產，但不(bu)保證(zheng)本基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)一定盈利，也(ye)不(bu)保證(zheng)最(zui)低(di)收(shou)益。基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)過往業績(ji)及其(qi)凈值高(gao)低(di)并(bing)不(bu)預示其(qi)未來(lai)業績(ji)表現。基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理人提醒(xing)投資(zi)人基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投資(zi)的(de)“買者(zhe)自(zi)負”原(yuan)則，在做出投資(zi)決策后，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)運營狀(zhuang)況與基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)凈值變(bian)化引致的(de)投資(zi)風(feng)險，由投資(zi)人自(zi)行負擔。基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)有風(feng)險，購買過程中應(ying)選擇(ze)與自(zi)己風(feng)險識別能力和承(cheng)受能力相匹配的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，投資(zi)需(xu)謹慎。

投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)應當(dang)充分了(le)解基(ji)金定期(qi)定額(e)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)和零存整取等儲(chu)蓄方(fang)(fang)式(shi)的區別。定期(qi)定額(e)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)引導(dao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)進(jin)行長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)、平均投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)成本的一種簡(jian)單(dan)易行的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方(fang)(fang)式(shi)。但是(shi)定期(qi)定額(e)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)并不(bu)能(neng)規避(bi)基(ji)金投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)所固有的風險，不(bu)能(neng)保證投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)獲得收益，也不(bu)是(shi)替(ti)代(dai)儲(chu)蓄的等效理財方(fang)(fang)式(shi)。