市(shi)場(chang)依然維持(chi)震蕩格局，滬(hu)指(zhi)在4000點上(shang)(shang)下拉鋸。上(shang)(shang)周(zhou)一(yi)與上(shang)(shang)周(zhou)四滬(hu)指(zhi)表現(xian)強勢(shi)，一(yi)度(du)試圖向上(shang)(shang)突(tu)破；然而市(shi)場(chang)未(wei)能(neng)形成持(chi)續的做多動能(neng)，上(shang)(shang)周(zhou)五(wu)受(shou)外(wai)圍市(shi)場(chang)大跌(die)(die)影響，滬(hu)指(zhi)再(zai)度(du)回調，失守(shou)4000點。上(shang)(shang)周(zhou)順周(zhou)期(qi)方(fang)向表現(xian)活躍，創(chuang)業(ye)板和(he)科(ke)創(chuang)50均(jun)累跌(die)(die)超(chao)3%。

經濟數據方面，上周公布10月社融和經濟數據。

10月新(xin)(xin)增人民幣貸款2200億(yi)(yi)元(yuan)，同比少增2800億(yi)(yi)元(yuan)；10月新(xin)(xin)增社會融資規模為(wei)8150億(yi)(yi)元(yuan)，同比少增5970億(yi)(yi)元(yuan)。

10月社融(rong)數據(ju)整體表現偏(pian)弱：新增信貸(dai)和(he)社融(rong)規模雙雙不及預期(qi)(qi)，也低于季節性常(chang)態。從結構上看，居民部門(men)信貸(dai)再度收縮(suo)，呈(cheng)現“去杠桿”特(te)征(zheng)，短期(qi)(qi)與中(zhong)長期(qi)(qi)貸(dai)款同比均有(you)所(suo)回(hui)落；企(qi)業(ye)部門(men)信貸(dai)雖實現同比多增，但(dan)(dan)主(zhu)(zhu)要(yao)依賴票據(ju)融(rong)資支撐，政(zheng)策性金融(rong)工具對實體信用擴(kuo)張的(de)拉動(dong)作用尚(shang)未充(chong)分顯現。政(zheng)府債券(quan)成為拖累社融(rong)的(de)主(zhu)(zhu)要(yao)因(yin)素，但(dan)(dan)隨著后續地方政(zheng)府專項(xiang)(xiang)債結存限額的(de)加快使用，該項(xiang)(xiang)壓力有(you)望(wang)逐步緩解。根據(ju)國(guo)盛(sheng)證券(quan)分析(xi)，需求不足的(de)問題(ti)仍然突出。往(wang)后看，貨幣(bi)寬松還是大方向，降準降息可(ke)期(qi)(qi)、節奏上“相機抉擇”，緊盯基(ji)本(ben)面的(de)變化。

10月工業增加值同比4.9%（前值6.5%），社零同比2.9%（前值3%）；1-10月固投同比-1.7%（前值-0.5%），地產投資同比-14.7%（前值-13.9%），廣義基建投資同比1.5%（前值3.3%）、狹義同比-0.1%（前值1.1%），制造業投資同比2.7%（前值4%）。

10月(yue)經(jing)濟數(shu)據(ju)呈(cheng)現(xian)出總(zong)量放緩特(te)征，六大口徑數(shu)據(ju)工(gong)業、服務業、投資、社(she)零、出口、地產銷售增(zeng)速(su)(su)均不同(tong)程度低于(yu)前值。但全年(nian)完成 “5%左右”的增(zeng)速(su)(su)目標是大概率(lv)事(shi)件，前三季(ji)度GDP增(zeng)速(su)(su)為(wei)5.2%，要實現(xian)全年(nian)5%的GDP目標，僅需四季(ji)度GDP增(zeng)速(su)(su)達到4.4%以上(shang)即可。這(zhe)指向短期政(zheng)策雖會“加力”，但更多還是“托而不舉(ju)”，也會更多為(wei)明年(nian)開年(nian)布局(ju)。后續關注12月(yue)上(shang)中旬政(zheng)治局(ju)會議、中央(yang)經(jing)濟工(gong)作會議對明年(nian)的政(zheng)策定(ding)調。

資金面方面，A股震蕩不改兩融余額均值提升趨勢，上周(zhou)兩融余額再度站穩2.5萬億元，反映市場信心(xin)及風(feng)險偏好仍(reng)較高。上周(zhou)南向資金合計流入247.7億元，單(dan)周(zhou)流入規模再度升至百億以上，對(dui)港股(gu)形成持續支撐(cheng)。

海外方面，美國政府史上最長“停擺”邁出關鍵一步，經濟數據真空加大12月美聯儲降息分歧，擾動市場情緒。

據(ju)央視新聞報道，當地(di)時間11月12日，美(mei)國(guo)國(guo)會眾議院表決通過(guo)此前(qian)由參議院通過(guo)的一項聯邦政(zheng)府(fu)(fu)臨(lin)時撥款法(fa)案，為(wei)結束美(mei)國(guo)史上最長的政(zheng)府(fu)(fu)“停擺”邁出決定性一步。該法(fa)案將為(wei)聯邦政(zheng)府(fu)(fu)提(ti)供持(chi)續撥款，使(shi)大部分政(zheng)府(fu)(fu)機構獲得運作資金直(zhi)至2026年1月30日。白宮表示，美(mei)國(guo)總統特朗普將于(yu)12日晚間簽署該法(fa)案，使(shi)政(zheng)府(fu)(fu)全面恢復運作。

經(jing)濟(ji)(ji)數(shu)(shu)據真空加大(da)12月美(mei)(mei)聯儲降息分歧(qi)。美(mei)(mei)國關鍵經(jing)濟(ji)(ji)數(shu)(shu)據持續缺失，迫(po)使市場重(zhong)新評估美(mei)(mei)聯儲12月降息前景，此前市場預期12月降息可能性(xing)大(da)幅下(xia)滑，對市場情(qing)緒造(zao)成較大(da)擾(rao)動，CME顯示降息概(gai)率已降至(zhi)50%以下(xia)。

展望后(hou)市，從機會項上看，有效(xiao)突破4000點需要主線(xian)邏輯(ji)和賺錢效(xiao)應(ying)的(de)(de)相互配合。只是從風(feng)險(xian)項看，經(jing)(jing)濟(ji)基(ji)本(ben)面的(de)(de)滯后(hou)、外圍市場的(de)(de)波動(dong)和個(ge)別板塊獲利籌碼的(de)(de)了結壓力均(jun)對行情的(de)(de)進一(yi)步演(yan)繹形成一(yi)定隱憂。但(dan)是經(jing)(jing)濟(ji)企(qi)穩向好的(de)(de)趨勢和政策(ce)面的(de)(de)鼓(gu)勵支持(chi)均(jun)沒有變(bian)，A股牛市的(de)(de)確定性仍在逐漸加強，回調或是買入良(liang)機。從權益資(zi)產定價(jia)的(de)(de)角度(du)看，決定盈利的(de)(de)是經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)基(ji)本(ben)面，而隨著反內(nei)卷政策(ce)的(de)(de)不(bu)斷落(luo)地，國內(nei)經(jing)(jing)濟(ji)走出“價(jia)格-需求(qiu)”負反饋(kui)螺旋的(de)(de)概率已不(bu)斷增(zeng)加。核心寬基(ji)中證A500ETF（159338）值得投(tou)資(zi)者(zhe)關注，把握中國經(jing)(jing)濟(ji)中長期企(qi)穩回升的(de)(de)戰(zhan)略性機會。

風險提示：

投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人應(ying)當充分了(le)解(jie)基金(jin)定(ding)期(qi)定(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)和零存整取等儲蓄方式(shi)的(de)(de)(de)區別。定(ding)期(qi)定(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)是(shi)引導投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人進行(xing)長期(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、平均投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)成本(ben)的(de)(de)(de)一種簡單易行(xing)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)方式(shi)。但(dan)是(shi)定(ding)期(qi)定(ding)額(e)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)并不(bu)能規避基金(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)所(suo)固有的(de)(de)(de)風險(xian)，不(bu)能保證投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人獲(huo)得(de)收益(yi)，也不(bu)是(shi)替代儲蓄的(de)(de)(de)等效理(li)財方式(shi)。

無論是股(gu)票ETF/LOF基(ji)金(jin)，都是屬于較(jiao)高(gao)(gao)預(yu)(yu)期風(feng)險(xian)和預(yu)(yu)期收益的證券投資(zi)基(ji)金(jin)品種，其預(yu)(yu)期收益及預(yu)(yu)期風(feng)險(xian)水平(ping)高(gao)(gao)于混合(he)型基(ji)金(jin)、債券型基(ji)金(jin)和貨幣市場基(ji)金(jin)。

基(ji)金資產投資于科創板(ban)和創業板(ban)股票，會面臨(lin)因投資標的(de)、市場制(zhi)度以及交(jiao)易規(gui)則等差異(yi)帶來的(de)特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金(jin)短(duan)期漲跌幅列示僅(jin)作(zuo)為文章分析觀點之(zhi)輔助材料，僅(jin)供參(can)考，不(bu)構成對基金(jin)業(ye)績的保(bao)證。

文中提及個股短期業(ye)(ye)績僅(jin)供參考，不(bu)構(gou)成股票推薦，也不(bu)構(gou)成對基金業(ye)(ye)績的(de)預測(ce)和(he)保證。

以(yi)上(shang)觀點僅(jin)供(gong)參(can)考，不(bu)構成(cheng)投(tou)資建議(yi)或承(cheng)諾。如需購買相關(guan)基(ji)金(jin)產品，請您關(guan)注投(tou)資者適當性管理相關(guan)規定、提前(qian)做(zuo)好風(feng)(feng)險(xian)測評，并根據您自身(shen)的(de)風(feng)(feng)險(xian)承(cheng)受能力購買與之相匹(pi)配的(de)風(feng)(feng)險(xian)等級的(de)基(ji)金(jin)產品。基(ji)金(jin)有風(feng)(feng)險(xian)，投(tou)資需謹慎。