資產規模大、競爭力強、而盈利弱勢的鋼鐵行業，是“反內卷”治理過剩產能的重點行業。

從供給側的邏輯看，鋼鐵行業“反內卷”政策或延續“產能+產量控制”以解決總量供需結構矛盾。根據(ju)華創證券，《鋼(gang)鐵行(xing)業穩增長工作方(fang)(fang)(fang)案(an)（2025—2026年）》較2023年版本(ben)在對(dui)于(yu)控制供(gong)給總量(liang)要求方(fang)(fang)(fang)面(mian)更為明(ming)確。為配合實現(xian)供(gong)給收縮、落后產能(neng)(neng)退出(chu)的(de)目(mu)標實現(xian)，進(jin)(jin)一步(bu)明(ming)確了未來要在碳管理(li)、企(qi)業間(jian)分類評級等方(fang)(fang)(fang)面(mian)提供(gong)政策(ce)支持，為未來政策(ce)推行(xing)提供(gong)了有效抓手。同時或(huo)將對(dui)行(xing)業違規項(xiang)目(mu)進(jin)(jin)行(xing)查(cha)處，進(jin)(jin)一步(bu)減少市場實際(ji)的(de)供(gong)給總量(liang)。2025年9月，第三輪(lun)第四批中央生態環境保(bao)護督察組反饋督查(cha)情況(kuang)，其中“未經(jing)審批和產能(neng)(neng)置(zhi)換新增煉鋼(gang)產能(neng)(neng)”、“批小建(jian)大”、“違規建(jian)設鋼(gang)鐵項(xiang)目(mu)”、“地條鋼(gang)”等違規問題依然出(chu)現(xian)，后續仍可關注相關情況(kuang)進(jin)(jin)展。

從成本與盈利(li)的(de)邏輯看(kan)，上(shang)半(ban)年鋼(gang)鐵(tie)(tie)企業(ye)已享受到部分(fen)原料(liao)價格下(xia)行(xing)的(de)紅(hong)利(li)，企業(ye)利(li)潤(run)(run)率及(ji)穩定性(xing)處(chu)于近幾年同期的(de)較(jiao)高水平。展望(wang)看(kan)，未來鐵(tie)(tie)礦(kuang)(kuang)有望(wang)逐步讓利(li)鋼(gang)鐵(tie)(tie)行(xing)業(ye)。隨(sui)著西(xi)芒杜鐵(tie)(tie)礦(kuang)(kuang)投產(chan)，鐵(tie)(tie)礦(kuang)(kuang)石供(gong)(gong)給(gei)寬松的(de)確定性(xing)較(jiao)強。雖(sui)然鋼(gang)價中樞可能隨(sui)成本下(xia)降而下(xia)移，但若疊加鋼(gang)鐵(tie)(tie)減產(chan)、鋼(gang)鐵(tie)(tie)自身供(gong)(gong)需(xu)格局改善，預計鐵(tie)(tie)礦(kuang)(kuang)環節(jie)利(li)潤(run)(run)有望(wang)向鋼(gang)鐵(tie)(tie)及(ji)鋼(gang)鐵(tie)(tie)下(xia)游(you)行(xing)業(ye)轉移。根(gen)據長江證券(quan)測算鋼(gang)鐵(tie)(tie)產(chan)業(ye)鏈(lian)利(li)潤(run)(run)分(fen)配，2025年前8個月鐵(tie)(tie)礦(kuang)(kuang)、焦(jiao)煤、成材利(li)潤(run)(run)占比分(fen)別為72%、7%、22%，鐵(tie)(tie)礦(kuang)(kuang)讓利(li)的(de)空(kong)間(jian)遠大于焦(jiao)煤。

“反內卷”背景下，頭部企業有望中長期受益。鋼鐵(tie)行業作為基礎原(yuan)材料(liao)需保(bao)障(zhang)高端(duan)制(zhi)造業健康發展，頭部企業需要具(ju)備合理利(li)潤(run)來(lai)保(bao)障(zhang)研發強(qiang)度。企業自身有望(wang)實現(xian)“利(li)潤(run)增長→持續研發→品(pin)種提升(sheng)→利(li)潤(run)率(lv)提升(sheng)”的邏輯。此外，頭部公司直供下游比例較(jiao)高，近年來(lai)利(li)潤(run)穩(wen)定性進一步增強(qiang)，具(ju)備類紅利(li)資(zi)產特(te)征。感興(xing)趣的投資(zi)者(zhe)建議關注(zhu)鋼鐵(tie)ETF（515210）。

風險提示：

投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人應(ying)當充分了(le)解(jie)基金(jin)定(ding)(ding)期定(ding)(ding)額投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)和零存整取(qu)等儲(chu)蓄方式(shi)的(de)區別。定(ding)(ding)期定(ding)(ding)額投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)是(shi)引(yin)導投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人進行長期投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、平均(jun)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)成本的(de)一種(zhong)簡單易行的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)方式(shi)。但(dan)是(shi)定(ding)(ding)期定(ding)(ding)額投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)并不能規避基金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)所固有的(de)風險，不能保證投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人獲得收益，也不是(shi)替代儲(chu)蓄的(de)等效理財方式(shi)。

無論(lun)是股票ETF/LOF基金(jin)，都是屬于較高預(yu)(yu)期(qi)風險(xian)和預(yu)(yu)期(qi)收益(yi)的證(zheng)券(quan)投資基金(jin)品種，其(qi)預(yu)(yu)期(qi)收益(yi)及(ji)預(yu)(yu)期(qi)風險(xian)水平(ping)高于混合型(xing)基金(jin)、債(zhai)券(quan)型(xing)基金(jin)和貨幣市場(chang)基金(jin)。

基金資(zi)(zi)產投(tou)資(zi)(zi)于科(ke)創板(ban)和創業板(ban)股票，會面臨因投(tou)資(zi)(zi)標(biao)的、市(shi)場制度以及交易規則(ze)等差(cha)異帶來(lai)的特有風險，提請投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)注(zhu)意。

板(ban)塊/基金短(duan)期漲跌幅列示僅(jin)作(zuo)為文章分析觀點之(zhi)輔助材料，僅(jin)供參考，不構成(cheng)對(dui)基金業績(ji)的保證。

文中提及(ji)個股短期業(ye)(ye)績僅供參考，不構(gou)成股票推薦，也不構(gou)成對(dui)基金業(ye)(ye)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考(kao)，不構成投資建議或承諾。如需購(gou)買(mai)相(xiang)關基(ji)金產品(pin)，請您(nin)關注投資者適當性管理相(xiang)關規定(ding)、提前做好風(feng)(feng)險(xian)測評(ping)，并根據您(nin)自(zi)身的(de)風(feng)(feng)險(xian)承受能力購(gou)買(mai)與之相(xiang)匹(pi)配的(de)風(feng)(feng)險(xian)等級的(de)基(ji)金產品(pin)。基(ji)金有風(feng)(feng)險(xian)，投資需謹(jin)慎。