每(mei)經(jing)記者｜孫磊    每(mei)經(jing)編輯｜余婷婷    

11月17日晚，零跑(pao)汽車發布了2025年第三季度財務報告。數據顯示，零(ling)跑汽車當季實(shi)現營業收(shou)入194.5億(yi)元，較2024年同期(qi)增(zeng)長(chang)97.3%，較今年第二季度增(zeng)長(chang)了(le)36.7%。

據悉，收入增長主要得益于整車及備件交付量的提升，帶動整車相關服務收入同步增長。官方數據顯示，零跑(pao)汽車在第三季(ji)度(du)交(jiao)付(fu)新車(che)173852輛，較2024年同期交(jiao)付(fu)量增長(chang)101.8%。

圖片(pian)來源(yuan)：零跑汽(qi)車公告

對此，海(hai)豚投(tou)研方(fang)面表(biao)示：“三(san)(san)季(ji)度(du)由于零(ling)跑車(che)型(xing)(xing)結(jie)構(gou)中(zhong)(zhong)低價小車(che)B01的(de)量(liang)產交付(fu)，在車(che)型(xing)(xing)結(jie)構(gou)中(zhong)(zhong)占(zhan)比(bi)(bi)環(huan)(huan)比(bi)(bi)上(shang)行至(zhi)18%，整體車(che)型(xing)(xing)結(jie)構(gou)還(huan)是繼續(xu)在下(xia)沉，所以市(shi)場(chang)預(yu)計(ji)的(de)賣車(che)單價是呈現環(huan)(huan)比(bi)(bi)下(xia)滑趨勢。但本季(ji)度(du)的(de)實際賣車(che)單價為11.2萬(wan)(wan)元，環(huan)(huan)比(bi)(bi)上(shang)季(ji)度(du)10.6萬(wan)(wan)元繼續(xu)上(shang)行0.6萬(wan)(wan)元，這(zhe)預(yu)計(ji)是因為出海(hai)銷量(liang)在車(che)型(xing)(xing)結(jie)構(gou)中(zhong)(zhong)占(zhan)比(bi)(bi)繼續(xu)環(huan)(huan)比(bi)(bi)提(ti)升，以及三(san)(san)季(ji)度(du)有一(yi)筆碳積分(fen)收入的(de)確認。”

據悉，在上述194.5億元的營收中有2.5億元來自碳積分交易。“因為第四季度的銷量還會增長，我們預期第四季度碳積分交易帶來的收入也會增加，大概在5億元。”零跑汽(qi)(qi)車副總裁李騰飛表示，除銷售汽車和碳積分交易之外，零(ling)跑汽車沒有其他收入來源。

“公司毛利率希望維持在15%”

除營收外，零跑(pao)汽車(che)的毛利率也實現了增長，三季度該指標為14.5%，去年同期為8.1%，今年第二季度為13.6%。零跑汽車稱，毛利(li)率同比改善主要是因為銷量上(shang)升帶來的(de)規模效應、持續(xu)的(de)成本管理(li)、產品組(zu)(zu)合(he)(he)變化及其他業(ye)務收入等因素，環比改善則(ze)是因為產品組(zu)(zu)合(he)(he)變化和持續(xu)的(de)成本管理(li)。

值得注意的是，零跑汽(qi)車(che)在10月發布了D系列的首款產品——D19，其將是零跑汽(qi)車售價最高的車型，也將影響整(zheng)體毛利率(lv)表現。“從公司(si)整體而(er)言，我們希望(wang)毛利率(lv)維(wei)持(chi)在(zai)15%的水平，不會追求超高的毛利率(lv)。”李(li)騰(teng)飛說，D19的毛利率(lv)會根據競(jing)爭態勢及(ji)銷量水平，維(wei)持(chi)在(zai)15%至(zhi)20%。

此外，李騰飛還談及了近期動力電池原材料價格波動對毛利率的影響，他表示：“供應鏈給我(wo)的(de)(de)反饋(kui)是，雖然原材料有小幅的(de)(de)波動，但(dan)對(dui)整個電芯的(de)(de)價格不會(hui)產生太大(da)的(de)(de)影響。同時，零(ling)跑汽(qi)車使用的(de)電(dian)芯(xin)種類少，相應的(de)產能利用率(lv)會高，提升(sheng)生產效率(lv)的(de)同時，還降低了成本(ben)。”

“我相信在2026年，隨著產銷量的進一步增加，電芯無論是制造成本方面還是議價能力方面，都會在今年的基礎上進一步增強。”李騰飛透露，“我們和中創新航合資的(de)電池(chi)公司，預期在明年9月份(fen)就會(hui)正式(shi)投產。”

在取得上述業績的背景下，零(ling)跑(pao)汽車也在加大(da)研(yan)發——其第三季度的(de)(de)研(yan)發費用(yong)達到了12.1億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長55.4%，環比(bi)增(zeng)長11.4%。“首(shou)先是在三電(dian)、包括輔助(zhu)駕(jia)駛在內的(de)(de)汽車電(dian)子方面，其次是新品的(de)(de)研(yan)發，再有就是面向未來的(de)(de)技術投入(ru)與儲備。”李騰(teng)飛(fei)對研(yan)發費用(yong)的(de)(de)增(zeng)長進行了解(jie)釋。

此外，零跑汽車第(di)三季(ji)度的管(guan)理費用(yong)也在(zai)(zai)增加，對此李騰飛解釋道：“管(guan)理費的增長屬于正常的狀態。因(yin)為隨(sui)著公(gong)司整體的發(fa)展，無論是(shi)整體人員數量還是(shi)經(jing)營規模都在(zai)(zai)擴大。我們認為，整體管(guan)理費用(yong)比率(lv)的增加是(shi)在(zai)(zai)一個合理的范(fan)圍內。”

不過需要注意的是，在研發支出等費用環比大幅上行的背景下，零跑汽(qi)車(che)第三季(ji)度的(de)凈(jing)利(li)潤(run)低(di)于市場(chang)預期，其當季(ji)凈(jing)利(li)潤(run)為1.5億元(yuan)，而(er)去年(nian)同期為虧損6.9億元(yuan)。“四季(ji)度的(de)盈利(li)情(qing)況大體上會(hui)跟三季(ji)度保持一致，公司(si)預期明年(nian)的(de)凈(jing)利(li)潤(run)能夠達到50億元(yuan)。”李(li)騰飛說。

圖片來源：零(ling)跑(pao)汽(qi)車(che)官網

對于(yu)三(san)季度(du)凈利(li)(li)潤，海豚投(tou)研方面表(biao)示：“三(san)季度(du)三(san)費投(tou)入環比(bi)大幅上(shang)行，主要(yao)由于(yu)增(zeng)程(cheng)車型和(he)智能化投(tou)入加大，而銷(xiao)管費用本季度(du)同樣也由于(yu)新車上(shang)市的(de)(de)廣告投(tou)入力度(du)增(zeng)加及業務擴張(zhang)帶來的(de)(de)銷(xiao)售和(he)管理(li)人力增(zeng)加，最后雖然整體的(de)(de)毛利(li)(li)率高(gao)于(yu)預(yu)期，但三(san)費投(tou)入的(de)(de)大幅環比(bi)上(shang)行侵蝕了(le)零(ling)跑(pao)的(de)(de)凈利(li)(li)潤。”

兩個海外項目明年落地

展望第三季度之后的表現，李騰飛透露零跑汽車在10月的銷量超過了7萬輛，并在11月15日提前達成了年銷50萬輛的目標，預計今年的銷量能夠超過60萬輛。“就明年而言，零跑汽車國內及海外市場的總銷(xiao)量要挑(tiao)戰銷(xiao)售100萬輛。”李(li)騰飛說(shuo)。

零(ling)跑汽車(che)計劃明年推出多款新車，涵蓋D19及D系列MPV車型。同時，A系列首款車型A10將在即將開幕的廣州車展上首發，明年上半年上市；同系列另一款車型A05也將于明年投放市場。“現有的產品也會進行相應的升級，明年將會是零跑(pao)汽(qi)車的產品大年。”李(li)騰飛說，這些新車將支持明年的銷量(liang)目(mu)標。

此外，零(ling)跑汽車還(huan)在不斷加(jia)大(da)門(men)店的建設(she)來促進(jin)銷量的提升。李騰(teng)飛(fei)透(tou)露：“在銷售渠(qu)道方(fang)面(mian)，預計今年(nian)年(nian)底突破(po)1000家(jia)、明年(nian)年(nian)底突破(po)1500家(jia)。這(zhe)其(qi)中主要有三種模式：零跑中心、體驗(yan)中心、商(shang)超(chao)門(men)店，其(qi)中零跑中心會(hui)超(chao)過50%。此外，我們還(huan)會(hui)向四線、五線城市(shi)延伸。”

對于明年(nian)購置稅的(de)變(bian)化，李(li)騰飛認(ren)為國(guo)內車(che)市(shi)的(de)總(zong)(zong)銷量(liang)不會有太大的(de)波動(dong)。“可以(yi)參(can)照2022年(nian)，這是國(guo)補的(de)最后一年(nian)，2023年(nian)國(guo)補徹(che)底(di)結束，但2023年(nian)的(de)汽車(che)總(zong)(zong)銷量(liang)沒有出現(xian)明顯的(de)下(xia)滑(hua)，甚至還實現(xian)了微增。”李(li)騰飛認(ren)為，市(shi)場終(zhong)歸會走出政策導向的(de)階段。

值得注意的是，海外市場也被零跑(pao)汽車(che)視為明年百萬銷量目標的重要組成部分。李騰飛透露，零跑汽車(che)在明(ming)年會(hui)(hui)有(you)兩個海外(wai)項(xiang)目落地(di)(di)，分別在馬來西亞(ya)和(he)歐(ou)洲。“前者會(hui)(hui)快(kuai)一點，預計(ji)上(shang)半年落地(di)(di)，首款落地(di)(di)車型(xing)為C10；歐(ou)洲項(xiang)目會(hui)(hui)在下(xia)半年落地(di)(di)，首款落地(di)(di)車型(xing)將(jiang)會(hui)(hui)來自B系列。”李(li)騰飛表示。

值得一提的是，今年3月，零跑(pao)汽(qi)車與中國一汽達(da)成了合(he)作(zuo)，4月雙方合(he)作(zuo)的(de)第一個(ge)項目(mu)（即紅(hong)旗的(de)一個(ge)海外車型(xing)項目(mu)）就實(shi)現了落地，該項目(mu)預計(ji)在明(ming)年(nian)下半年(nian)實(shi)現車型(xing)量(liang)產，同樣在海外市(shi)場進行銷(xiao)售。

“雙方(fang)(fang)合作(zuo)的(de)其他幾個(ge)方(fang)(fang)面(mian)(mian)目前(qian)都在有(you)序推進，會依托各自優勢取長補短，大家攜手共進來應(ying)對激烈的(de)新能源(yuan)市(shi)場競(jing)爭。”李騰飛稱，“相信與(yu)中國一汽(qi)的(de)合作(zuo)，無論是(shi)在技術研發、產品，還是(shi)在制造質量、供應(ying)鏈等多方(fang)(fang)面(mian)(mian)都有(you)進一步強強合作(zuo)的(de)空間，雙方(fang)(fang)已在這些方(fang)(fang)面(mian)(mian)進行了深(shen)入(ru)交流和探討(tao)。”

就零跑(pao)汽(qi)車明(ming)年(nian)(nian)在海(hai)外市(shi)場表現的(de)預期，李騰(teng)飛(fei)稱，公司給出的(de)銷量目(mu)標是10萬(wan)至15萬(wan)輛。“關(guan)于明(ming)年(nian)(nian)海(hai)外盈利的(de)情況(kuang)，我們之前有一個三年(nian)(nian)承(cheng)諾：為支撐零跑國際(ji)(ji)發展(zhan)，前三年(nian)(nian)會采用低(di)毛利的(de)模(mo)式，把更多的(de)毛利讓給零跑國際(ji)(ji)。所以明(ming)年(nian)(nian)海(hai)外市(shi)場的(de)毛利水平不(bu)太高，與今年(nian)(nian)基本持(chi)平。”李騰(teng)飛(fei)說(shuo)。