每經記者｜涂穎(ying)浩    每經編輯(ji)｜黃(huang)博文    

國(guo)家金融監(jian)督管(guan)理總局(ju)數據顯(xian)示(shi)，截至今年9月底(di)，險(xian)資運用余額已突(tu)破37萬(wan)億元，較去年底(di)增長12.6%。

從財產險(xian)(xian)公司和(he)人(ren)身險(xian)(xian)公司合計來看(kan)(kan)，險(xian)(xian)資(zi)(zi)運用余額超36萬(wan)億(yi)(yi)元，較(jiao)去(qu)年(nian)底增(zeng)長12.26%。其中，股票(piao)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)余額3.6萬(wan)億(yi)(yi)元，較(jiao)去(qu)年(nian)底增(zeng)加(jia)(jia)近1.2萬(wan)億(yi)(yi)元，增(zeng)幅為(wei)49％。同時，股票(piao)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)余額占比達到10%，較(jiao)去(qu)年(nian)底增(zeng)加(jia)(jia)約2.5個百分點。整體來看(kan)(kan)，險(xian)(xian)資(zi)(zi)股票(piao)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)余額出現較(jiao)大(da)增(zeng)長，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)比例持續(xu)提升。

業內指出(chu)，2024年四季度以來，中(zhong)央利(li)好政策頻出(chu)，投資人信(xin)心(xin)恢(hui)復，推動股(gu)市(shi)估值修復創新高，險(xian)資趁機(ji)加(jia)(jia)倉股(gu)票(piao)，且增量資金側重權益資產配置(zhi)，疊加(jia)(jia)股(gu)票(piao)升值，股(gu)票(piao)配置(zhi)占比(bi)明顯上升。

值(zhi)得(de)一提的是，受險(xian)企配置策略調(diao)整和債(zhai)市調(diao)整的綜合影響(xiang)，債(zhai)券占(zhan)(zhan)比出現環比下降。中泰證(zheng)券非(fei)銀分析師表示，自2022年第二季度監(jian)管(guan)首次披露該數值(zhi)以來(lai)，債(zhai)券配置占(zhan)(zhan)比首現下降，歸(gui)因來(lai)看主要系人(ren)身險(xian)公司(si)配置占(zhan)(zhan)比下降所致(zhi)。

債券規模增長，占比環比下降

從財產險(xian)公司和人身險(xian)公司合計來看，銀行存(cun)款(kuan)28607億(yi)元(yuan)(yuan)，占(zhan)(zhan)(zhan)比7.92%；債券(quan)181775億(yi)元(yuan)(yuan)，占(zhan)(zhan)(zhan)比50.33%；股票36210億(yi)元(yuan)(yuan)，占(zhan)(zhan)(zhan)比10.03%；證券(quan)投(tou)資基金19720億(yi)元(yuan)(yuan)，占(zhan)(zhan)(zhan)比5.46%；長期股權投(tou)資28263億(yi)元(yuan)(yuan)，占(zhan)(zhan)(zhan)比7.83%。

財(cai)產險公司和人(ren)身險公司合計 數據(ju)來源：國家金融監督管理總局(ju)

從(cong)大類資產配(pei)置(zhi)來(lai)看(kan)，作為(wei)“壓艙石”的債(zhai)券(quan)配(pei)置(zhi)占比出現環比下(xia)降。中泰(tai)證券(quan)非(fei)銀分析師表示，自2022年第二季度監管首(shou)次(ci)披(pi)露該數值以來(lai)，債(zhai)券(quan)配(pei)置(zhi)占比首(shou)現下(xia)降，從(cong)歸因(yin)來(lai)看(kan)，主要(yao)系(xi)人身險公司配(pei)置(zhi)占比下(xia)降所致，預計系(xi)債(zhai)市調整(zheng)(zheng)與險企配(pei)置(zhi)策略(lve)調整(zheng)(zheng)的綜合影響。

不過，與(yu)去年(nian)底相比，債(zhai)券余(yu)額(e)增長14%，仍增加了22532億元。從占比來看，從去年(nian)末的49.14%增加至50.33%，占比也有(you)所提(ti)升。中(zhong)泰(tai)證券非銀(yin)分析師(shi)認為，當前險資配置債(zhai)券一方面系積極踐(jian)行(xing)資產負債(zhai)匹配的必要措(cuo)施，拉(la)長久期縮小(xiao)利率風險敞口，另一方面或許也是(shi)應對(dui)資產荒(huang)和信用出清的被動(dong)選擇。

從財(cai)險公司來(lai)看，截至今年9月底，險資(zi)運用余額(e)為2.4萬億(yi)元(yuan)，較去年末增長7.52%。其中，銀行(xing)存款(kuan)3742億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)比(bi)15.67%；債券9699億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)比(bi)40.62%；股票2086億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)比(bi)8.74%；證券投(tou)資(zi)基(ji)金1964億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)比(bi)8.23%；長期(qi)股權投(tou)資(zi)1471億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)比(bi)6.16%。與去年末相(xiang)比(bi)，債券、股票占(zhan)(zhan)比(bi)提(ti)升，銀行(xing)存款(kuan)、證券投(tou)資(zi)基(ji)金、長期(qi)股權投(tou)資(zi)占(zhan)(zhan)比(bi)下降。

從人(ren)身險公司來看，截至今年9月底，險資(zi)運用(yong)余額(e)為33.7萬億(yi)元，較去年末增長(chang)12.6%。其中，銀行存(cun)款24865億(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)7.37%；債券172076億(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)51.02%；股票34124億(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)10.12%；證(zheng)券投(tou)(tou)資(zi)基金17756億(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)5.26%；長(chang)期(qi)股權投(tou)(tou)資(zi)26972億(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)8%。與去年末相(xiang)比(bi)(bi)(bi)，債券、股票、證(zheng)券投(tou)(tou)資(zi)基金、長(chang)期(qi)股權投(tou)(tou)資(zi)占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)均提升，僅銀行存(cun)款占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)下(xia)降。

從財產險和人身險公司資產配置調整來看，銀行存款占(zhan)比均較去年末出現下(xia)滑，占(zhan)比降(jiang)至8%以下(xia)。

股票配置持續提升，占比已達10%

得益(yi)于市場(chang)上漲與配置(zhi)意愿提(ti)升(sheng)的雙(shuang)輪驅動，股票(piao)配置(zhi)比例(li)已(yi)連續環比改善。從財產險公(gong)司和人身(shen)險公(gong)司合計來看，2025年第(di)三季(ji)度，股票(piao)余(yu)額配置(zhi)比例(li)達10%，處于歷史相對(dui)高位。股票(piao)投資余(yu)額為3.6萬億元，較去年底增加(jia)近(jin)1.2萬億元。

天職國際(ji)保險(xian)咨詢主管(guan)合伙人周瑾在(zai)接受《每日(ri)經濟新聞》記者采訪時(shi)表示，去年(nian)四季(ji)度以來(lai)，中央的利好政策不(bu)斷出臺，投(tou)資人信心逐(zhu)漸恢復(fu)，刺激股(gu)市估值修復(fu)并創出階(jie)段性(xing)新高，險(xian)資抓住(zhu)機會加(jia)(jia)倉股(gu)票，尤其(qi)是(shi)增量資金更(geng)加(jia)(jia)側重(zhong)權(quan)益資產的配(pei)置(zhi)，疊加(jia)(jia)股(gu)票資產的升值，因(yin)此股(gu)票配(pei)置(zhi)占比(bi)明顯上升。

在(zai)周瑾(jin)看來，這(zhe)一(yi)策略(lve)提(ti)升了(le)自身的投資(zi)收(shou)益水平和(he)盈利能力(li)，緩(huan)解(jie)了(le)償付能力(li)壓力(li)，同(tong)時也響應了(le)中(zhong)央號召和(he)支持中(zhong)國資(zi)本市場的長期發展。

2025年二季度末，財產險(xian)和(he)人身(shen)險(xian)公司配置股(gu)(gu)(gu)票(piao)余(yu)額(e)為30686億(yi)元(yuan)，2025年三(san)季度末，配置股(gu)(gu)(gu)票(piao)余(yu)額(e)為36210億(yi)元(yuan)，環(huan)比增(zeng)長(chang)18%。2025年第三(san)季度，滬深(shen)300指數上漲約(yue)18%。在業內看(kan)來，險(xian)資配置股(gu)(gu)(gu)票(piao)余(yu)額(e)環(huan)比增(zeng)長(chang)18%，指向險(xian)資權益配置隨行就市維持高增(zeng)長(chang)。

“從(cong)外部政策看，中央鼓勵長(chang)期(qi)(qi)資(zi)金入市，金融監管機構相(xiang)應調整長(chang)期(qi)(qi)考核(he)機制，降(jiang)低(di)股(gu)(gu)票投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)償付能力資(zi)本占用(yong)，并(bing)指導國(guo)有(you)保險(xian)(xian)公司新增保費投(tou)資(zi)A股(gu)(gu)的(de)(de)(de)比例。”周瑾在分析(xi)險(xian)(xian)資(zi)增配股(gu)(gu)票動因(yin)時指出(chu)，“從(cong)內部需求看，險(xian)(xian)資(zi)在利(li)率下(xia)行和信用(yong)風(feng)險(xian)(xian)上升(sheng)的(de)(de)(de)背景下(xia)，通過權(quan)益資(zi)產(chan)增厚收(shou)益，通過舉牌等方式加(jia)大對優質股(gu)(gu)票標的(de)(de)(de)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)，獲取高(gao)分紅以及長(chang)期(qi)(qi)股(gu)(gu)權(quan)升(sheng)值的(de)(de)(de)收(shou)益，并(bing)可通過派(pai)出(chu)董(dong)事等方式實施重(zhong)大影響并(bing)采(cai)用(yong)權(quan)益法核(he)算，以減少會計利(li)潤的(de)(de)(de)波動。”

國信證券最新研報認(ren)為(wei)，預計四(si)季度險資(zi)(zi)將進(jin)一(yi)步挖掘包括OCI權益類等(deng)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)在內的高分紅資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)投資(zi)(zi)機會，同時或(huo)對浮盈較(jiao)厚的交易(yi)性權益資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)（包括基(ji)金(jin)、股票等(deng)）進(jin)行止盈操作；同時，長(chang)久(jiu)(jiu)期債券（含地方(fang)債、利率債）仍是險資(zi)(zi)“基(ji)本盤”，匹配險資(zi)(zi)長(chang)期資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)配置需求(qiu)，降低資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)負(fu)債久(jiu)(jiu)期錯(cuo)配風(feng)險。

封面圖(tu)片(pian)來源：圖(tu)片(pian)來源：每(mei)日經濟新(xin)聞 劉國梅(mei) 攝