每經(jing)記(ji)者｜王海慜(min)    每經(jing)編輯(ji)｜彭水萍    

近日(ri)，又(you)有多(duo)家券商發布公告(gao)稱，擬申請北交所做市業務資格，其中(zhong)包括西(xi)南證券、西(xi)部證券等(deng)。

盡(jin)管(guan)券商申請北交所做市(shi)業(ye)務資格的熱(re)情較高，但是在實(shi)際展業(ye)過程中卻表現出了較大的差異。

去年2月，北交所股票(piao)做市交易(yi)業務正式啟(qi)動，這一(yi)年多以來(lai)，做市商(shang)之間呈現(xian)出較(jiao)為明顯(xian)的(de)兩極分化。目前做市規模排名(ming)(ming)前列的(de)券(quan)(quan)商(shang)開(kai)展(zhan)做市的(de)北交所公司數(shu)量(liang)多達40~50家，排名(ming)(ming)居后的(de)券(quan)(quan)商(shang)開(kai)展(zhan)做市的(de)公司數(shu)量(liang)只有(you)1~2家，其中有(you)頭部券(quan)(quan)商(shang)。

有業(ye)內人(ren)士認為，這樣的顯著差異反映了目前(qian)各(ge)券商對(dui)北交所做市業(ye)務的不(bu)同態度。

多家券商申請做市資格

3月(yue)30日，西(xi)南(nan)證(zheng)券(quan)發布公告(gao)稱(cheng)，公司(si)董(dong)事會(hui)同意公司(si)申請(qing)北京(jing)證(zheng)券(quan)交易所(suo)股票做(zuo)市(shi)交易業(ye)務資格，并(bing)在(zai)取得(de)監管部門核準后，依(yi)據相關法律(lv)法規及業(ye)務規則開展(zhan)北京(jing)證(zheng)券(quan)交易所(suo)股票做(zuo)市(shi)交易業(ye)務。

西(xi)部證(zheng)券(quan)在(zai)3月26日發布公告稱，董事會審(shen)議(yi)(yi)通過了公司(si)(si)申請上市(shi)證(zheng)券(quan)做市(shi)交(jiao)(jiao)易(yi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)資格并開(kai)展交(jiao)(jiao)易(yi)所股票做市(shi)交(jiao)(jiao)易(yi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)的提案(an)。會議(yi)(yi)同(tong)意(yi)公司(si)(si)開(kai)展北京證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所股票做市(shi)業(ye)(ye)(ye)務(wu)，并授權(quan)公司(si)(si)經營管理層(ceng)根據業(ye)(ye)(ye)務(wu)發展需要(yao)、風險(xian)承受(shou)能(neng)力(li)、市(shi)場情況等相關(guan)因素，在(zai)股東大會及董事會授權(quan)范(fan)圍(wei)內審(shen)慎決定(ding)具體業(ye)(ye)(ye)務(wu)所投入(ru)的自有資金額度(du)及規模。

據媒體(ti)報道，目前首創證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、開源(yuan)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、財信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、廣發證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)等券(quan)(quan)商已向(xiang)證(zheng)(zheng)監會遞交(jiao)了北(bei)交(jiao)所做市業務的(de)申請材(cai)料。

有分析認為，近階段申請(qing)北(bei)交(jiao)所做(zuo)市(shi)(shi)資格的(de)券商不斷增多(duo)，與此前北(bei)交(jiao)所做(zuo)市(shi)(shi)商門檻(jian)下(xia)調有較大的(de)關聯。

去(qu)年9月1日(ri)，證監會發布了《關于高(gao)質量建(jian)設北(bei)京證券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)的(de)意見(jian)》，從(cong)投(tou)資(zi)端(duan)、交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)端(duan)、企業(ye)端(duan)、中介端(duan)、產品端(duan)等各(ge)方面(mian)推出一(yi)攬(lan)子改革創新舉措。其中，證監會下調(diao)了北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)做市(shi)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)資(zi)格的(de)門(men)檻，即對申請北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)做市(shi)商(shang)(shang)資(zi)格的(de)券(quan)商(shang)(shang)，在(zai)科創板(ban)做市(shi)商(shang)(shang)條(tiao)件的(de)基礎上(shang)適當調(diao)整有關資(zi)本實力(li)和分類(lei)評(ping)價要求，凈資(zi)本由(you)100億元調(diao)整至50億元；連(lian)續3年分類(lei)評(ping)級(ji)為(wei)A類(lei)A級(ji)（含(han)）以(yi)上(shang)調(diao)整至近(jin)3年分類(lei)評(ping)級(ji)有1年為(wei)A類(lei)A級(ji)（含(han)）以(yi)上(shang)，且近(jin)1年分類(lei)評(ping)級(ji)為(wei)B類(lei)BB級(ji)（含(han)）以(yi)上(shang)。同時(shi)，新增更(geng)加符合北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)特(te)點的(de)兩(liang)項指標，即在(zai)北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)保薦(jian)上(shang)市(shi)公司家數排(pai)名前(qian)二(er)十或最(zui)近(jin)1年新三板(ban)做市(shi)成交(jiao)(jiao)金額排(pai)名前(qian)五十。

曾有業(ye)內(nei)人士預計，根據(ju)下調后(hou)的(de)(de)凈資本(ben)、分類評級和業(ye)務排(pai)名要求(qiu)，符合擴容資質的(de)(de)券(quan)商數量應在20家左右，一些在北(bei)交(jiao)(jiao)所業(ye)務上布局較為積極的(de)(de)中小券(quan)商將獲得機會。就在去(qu)年9～10月(yue)，同樣(yang)有多(duo)家券(quan)商公告擬申請北(bei)交(jiao)(jiao)所做市(shi)業(ye)務資格，相關券(quan)商包括(kuo)長江證(zheng)券(quan)、首創證(zheng)券(quan)、廣發證(zheng)券(quan)等。另據(ju)媒體報道，在去(qu)年11月(yue)下旬，包括(kuo)海通證(zheng)券(quan)、國元(yuan)證(zheng)券(quan)、開源(yuan)證(zheng)券(quan)、首創證(zheng)券(quan)在內(nei)的(de)(de)多(duo)家券(quan)商已收到了北(bei)交(jiao)(jiao)所股票(piao)做市(shi)交(jiao)(jiao)易業(ye)務評估測試通過(guo)函。

不過，自去(qu)年(nian)12月中金公司開通北(bei)(bei)交(jiao)所股票做市(shi)交(jiao)易業務權限，正(zheng)式成為(wei)北(bei)(bei)交(jiao)所做市(shi)商(shang)以來(lai)，還沒(mei)(mei)有新增北(bei)(bei)交(jiao)所做市(shi)商(shang)，北(bei)(bei)交(jiao)所做市(shi)商(shang)進一步擴容的步伐在近階段沒(mei)(mei)有明(ming)顯加速。

國金證券做市排名第一

據北(bei)交所(suo)官(guan)網信息披露(lu)，目前北(bei)交所(suo)的(de)(de)做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)一共有(you)16家券商(shang)，既(ji)包括行(xing)業綜合(he)排(pai)名領先的(de)(de)頭部券商(shang)，也包括一些自身(shen)業務有(you)特色的(de)(de)中型券商(shang)。這16家做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)中多(duo)數(shu)為一年多(duo)之前就獲得(de)了北(bei)交所(suo)做(zuo)(zuo)市(shi)業務資格。

去(qu)年2月20日，北交(jiao)所股票做市(shi)(shi)(shi)交(jiao)易業務正式啟動，北交(jiao)所采用(yong)了在單一證(zheng)券交(jiao)易中實施競價與做市(shi)(shi)(shi)并行的(de)混合(he)交(jiao)易制度。據子沐研究統計，目前北交(jiao)所市(shi)(shi)(shi)場上有101只做市(shi)(shi)(shi)個股（占(zhan)比41%），16家做市(shi)(shi)(shi)商(shang)。今年以來，新進成(cheng)為做市(shi)(shi)(shi)個股的(de)數量有14只，而新增(zeng)做市(shi)(shi)(shi)商(shang)個股有33只。

不過，從(cong)北交(jiao)所披(pi)露的目(mu)前各(ge)(ge)券(quan)商北交(jiao)所做市業務開(kai)展(zhan)情況(kuang)來看(kan)，各(ge)(ge)券(quan)商北交(jiao)所做市業務的開(kai)展(zhan)規模存在較大的差異。

排(pai)名第(di)一(yi)的(de)(de)國金證券目(mu)前開展(zhan)做市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)北交(jiao)所(suo)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)多(duo)(duo)達50家，中信(xin)證券、國投證券開展(zhan)做市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)北交(jiao)所(suo)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)也(ye)都(dou)超過了40家；相比之下，還(huan)有(you)10家券商(shang)(shang)開展(zhan)做市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)北交(jiao)所(suo)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)數(shu)(shu)量(liang)為(wei)個(ge)位數(shu)(shu)，其中華泰(tai)證券只為(wei)1家北交(jiao)所(suo)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)做市(shi)(shi)(shi)，中金公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、招商(shang)(shang)證券、國信(xin)證券目(mu)前北交(jiao)所(suo)做市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)數(shu)(shu)量(liang)也(ye)均為(wei)2家。另外，這4家頭部(bu)券商(shang)(shang)所(suo)挑選的(de)(de)做市(shi)(shi)(shi)標(biao)的(de)(de)大(da)多(duo)(duo)為(wei)一(yi)些流動性較好的(de)(de)個(ge)股，比如中金公(gong)(gong)司(si)(si)(si)、招商(shang)(shang)證券、國信(xin)證券都(dou)將(jiang)北交(jiao)所(suo)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)第(di)一(yi)大(da)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)貝特(te)瑞選為(wei)做市(shi)(shi)(shi)標(biao)的(de)(de)。據Choice數(shu)(shu)據統(tong)計，目(mu)前貝特(te)瑞擁有(you)9家做市(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)，是北交(jiao)所(suo)做市(shi)(shi)(shi)商(shang)(shang)數(shu)(shu)量(liang)最多(duo)(duo)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)。

值得注意(yi)的是，目前已經獲得北(bei)(bei)(bei)交(jiao)所(suo)做市資格(ge)的16家券商(shang)中(zhong)頭(tou)部券商(shang)的占比較(jiao)高。在(zai)子沐(mu)研究創始人劉(liu)子沐(mu)看來(lai)，頭(tou)部券商(shang)之所(suo)以(yi)為北(bei)(bei)(bei)交(jiao)所(suo)做市，主要還是配合公(gong)司投(tou)行的業(ye)務(wu)向(xiang)北(bei)(bei)(bei)交(jiao)所(suo)轉移。據(ju)記者了解，在(zai)“8·27新(xin)政”發布后不久，去年四季度有多(duo)家券商(shang)曾公(gong)開表(biao)示，將(jiang)把投(tou)行業(ye)務(wu)的重(zhong)心(xin)轉向(xiang)北(bei)(bei)(bei)交(jiao)所(suo)，其中(zhong)不乏投(tou)行業(ye)務(wu)排名領先的頭(tou)部券商(shang)。

不過(guo)，截至(zhi)目(mu)前(qian)，在上述16家北(bei)(bei)交(jiao)所做市商(shang)中(zhong)，除了中(zhong)信證券(quan)之外，其他幾(ji)家頭部券(quan)商(shang)目(mu)前(qian)北(bei)(bei)交(jiao)所做市公司數量均相對較少。

此(ci)外，上(shang)述頭部(bu)券(quan)商在科創板(ban)做(zuo)市(shi)業務(wu)上(shang)則(ze)展現(xian)出另(ling)一番畫(hua)風(feng)。上(shang)交所官網(wang)顯示(shi)，目(mu)前科創板(ban)同樣有16家(jia)做(zuo)市(shi)商，但(dan)頭部(bu)券(quan)商起(qi)到(dao)了(le)主(zhu)導作用，其(qi)中(zhong)華泰證券(quan)的科創板(ban)公(gong)司做(zuo)市(shi)數量為(wei)116家(jia)，排名(ming)行業第一，中(zhong)信(xin)證券(quan)的做(zuo)市(shi)數量為(wei)110家(jia)，排名(ming)行業第二(er)，招商證券(quan)、國信(xin)證券(quan)的做(zuo)市(shi)數量也都超過了(le)30家(jia)。

各做(zuo)市商投入力度有別

《每日經濟新聞》記者采訪的多位(wei)業(ye)內人士紛(fen)紛(fen)指出，上述數據反映(ying)了各(ge)北交所做市商業(ye)務投入力度(du)的差異。

董(dong)秘(mi)一家人創始人崔彥軍認為(wei)，各家券商對(dui)北交所做市業務的(de)重視程度(du)不一樣，決定了(le)投(tou)入人力(li)和資金的(de)規模。

新(xin)三板(ban)資深(shen)評(ping)論人周運南則表示，現(xian)在各家(jia)券商(shang)(shang)北(bei)交所(suo)(suo)做(zuo)(zuo)市業務開(kai)展規模的(de)多(duo)寡，取決于券商(shang)(shang)對北(bei)交所(suo)(suo)做(zuo)(zuo)市業務的(de)重(zhong)視程度，這直接與每(mei)家(jia)做(zuo)(zuo)市商(shang)(shang)對北(bei)交所(suo)(suo)做(zuo)(zuo)市投入的(de)資金和(he)人力(li)物力(li)相(xiang)關。

某(mou)券商相關(guan)領域(yu)首席則向記者坦(tan)言，現(xian)在(zai)的問題是一(yi)些(xie)(xie)大券商在(zai)北交所做市(shi)業(ye)務(wu)上(shang)不出力，而(er)一(yi)些(xie)(xie)真正有意(yi)愿在(zai)北交所做市(shi)業(ye)務(wu)上(shang)投入資源(yuan)的券商，目前暫時(shi)還沒有獲得牌照。

“雖(sui)然作為(wei)一(yi)項(xiang)牌照業務(wu)，但(dan)其實(shi)北交所(suo)做市如果只是提供流動(dong)性(xing)、賺(zhuan)差(cha)價(jia)根(gen)本活(huo)不下去。大券(quan)商現在是有牌照但(dan)沒動(dong)力，充分說明這項(xiang)業務(wu)目前還不太賺(zhuan)錢。”上述首席指出(chu)，“北交所(suo)做市要賺(zhuan)錢，需(xu)要將業務(wu)鏈打通，或者進行低位(wei)布局。”

劉子沐進一(yi)步表示：“表面上(shang)看，做市(shi)商起(qi)到了(le)促進買賣雙方(fang)活躍交(jiao)易(yi)的(de)作用，但(dan)實際上(shang)并沒有起(qi)到為企業定價的(de)作用，其(qi)收(shou)入仍來自交(jiao)易(yi)的(de)差價，而這與市(shi)場行情的(de)走(zou)向又存在(zai)一(yi)定關聯。例如，有做市(shi)商去年賬面盈利1億(yi)多元，今年可能又都虧損(sun)回去了(le)。”

盡(jin)管如(ru)此(ci)，也要看到，作為一(yi)項(xiang)起(qi)步不久的創新業務，北交(jiao)所(suo)股票(piao)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)業務在提升市(shi)場流動性(xing)、平(ping)抑波動性(xing)方面已經發揮了一(yi)定的積極效應。據北交(jiao)所(suo)統(tong)計，截至2023年(nian)底，北交(jiao)所(suo)做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)商16家(jia)，做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)股票(piao)備案198單，涉及股票(piao)88只，與做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)商加(jia)入前相比，做(zuo)(zuo)(zuo)市(shi)標的股票(piao)日(ri)均換(huan)手率增(zeng)加(jia)34%，相對買(mai)賣(mai)價差、日(ri)內波動率分別下降18%、7%。

從長遠來看，北交(jiao)所(suo)做(zuo)(zuo)市業(ye)(ye)(ye)務(wu)前景如何？對(dui)市場(chang)(chang)(chang)會起到什么樣的(de)作用？劉(liu)子沐(mu)向記者表示：“北交(jiao)所(suo)推(tui)出做(zuo)(zuo)市業(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)目的(de)是為創新型中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)主陣地服務(wu)。其一就(jiu)是增強二(er)級市場(chang)(chang)(chang)的(de)活躍度，進(jin)而形成市場(chang)(chang)(chang)合理定價(jia)功能，幫(bang)助企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)更(geng)好地直(zhi)接融資；其二(er)就(jiu)是針對(dui)創新型這一特點(dian)，發揮做(zuo)(zuo)市商的(de)專業(ye)(ye)(ye)優(you)勢(shi)，成為中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)創新特點(dian)的(de)定價(jia)之錨。通過做(zuo)(zuo)市業(ye)(ye)(ye)務(wu)，及時糾正市場(chang)(chang)(chang)對(dui)創新的(de)認知偏差，也能及時調整市場(chang)(chang)(chang)對(dui)于中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)定價(jia)誤差，從而進(jin)一步推(tui)動北交(jiao)所(suo)的(de)常規化(hua)發展。”

事實上，近年(nian)來，包括(kuo)股(gu)票(piao)、ETF等在內的(de)做市(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)務作為券商轉型的(de)方向之一，得到了(le)行(xing)業(ye)(ye)(ye)越來越多(duo)的(de)重視(shi)。據(ju)了(le)解，2023年(nian)，一些(xie)券商的(de)做市(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)務規模同(tong)比出現了(le)較(jiao)大幅度的(de)提(ti)升。

海通證券非銀團隊近(jin)日發布(bu)研報(bao)指出，目(mu)前國內券商自營業(ye)務方(fang)向性(xing)(xing)投資波動性(xing)(xing)大(da)，且收益率依賴市(shi)場環境，收益面臨不(bu)穩定性(xing)(xing)。相比之下，去方(fang)向性(xing)(xing)的做(zuo)市(shi)業(ye)務波動性(xing)(xing)較(jiao)低，可以提升券商整(zheng)體業(ye)績的穩定性(xing)(xing)與韌性(xing)(xing)。參考(kao)海外投行(xing)業(ye)務結構，做(zuo)市(shi)業(ye)務是我國券商自營轉型的重要(yao)方(fang)向。