每(mei)(mei)經(jing)記者｜張壽(shou)林    每(mei)(mei)經(jing)編輯｜張益銘(ming)

10月31日，中國人民銀行(xing)公(gong)開(kai)市(shi)場業(ye)務操作室公(gong)告，為維護銀行(xing)體(ti)系流動(dong)性合理充裕，2024年10月人民銀行(xing)以固定數量、利(li)率(lv)招(zhao)標、多重(zhong)價位中標方式(shi)(shi)開(kai)展了(le)5000億元買斷式(shi)(shi)逆回(hui)購(gou)操作。央行(xing)28日曾發布(bu)公(gong)告稱，決定即日起(qi)啟用公(gong)開(kai)市(shi)場買斷式(shi)(shi)逆回(hui)購(gou)操作工具。

買(mai)斷式(shi)逆(ni)回購(gou)操作對象為公開市場(chang)業務(wu)一級交易商(shang)，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年(nian)。公開市場(chang)買(mai)斷式(shi)逆(ni)回購(gou)采用固定數量、利率招標(biao)、多重價位中標(biao)，回購(gou)標(biao)的包括國債(zhai)(zhai)、地方政府債(zhai)(zhai)券(quan)、金融債(zhai)(zhai)券(quan)、公司(si)信用類債(zhai)(zhai)券(quan)等。

這也(ye)是今年以(yi)來繼臨時正(zheng)逆(ni)回購、國債買賣，央(yang)行(xing)再次推出新工具。

圖片來源：央行(xing)網(wang)站

可增強1年以內的流動性跨期調節能力

業內專(zhuan)家分析，此次央行在現有(you)工(gong)具基礎上推出(chu)買斷(duan)式逆回(hui)購，將覆(fu)蓋3個(ge)月、6個(ge)月等期(qi)限，增強1年以內的(de)流動(dong)性跨期(qi)調節(jie)能力，進一步提升流動(dong)性管理的(de)精(jing)細化水平。

梳理(li)央行現有(you)流動性投(tou)(tou)放工具，根據期(qi)(qi)限由短至長，主要包括(kuo)7天期(qi)(qi)公開市場(chang)逆回購操作，1年(nian)期(qi)(qi)的中期(qi)(qi)借(jie)貸便(bian)利（MLF），以及投(tou)(tou)放長期(qi)(qi)流動性的國(guo)債買(mai)入和降準(zhun)，1個月到1年(nian)的中短期(qi)(qi)流動性投(tou)(tou)放工具較為欠缺。

業內專(zhuan)家分(fen)析(xi)，央行(xing)選擇此(ci)時(shi)推出(chu)新(xin)工具，預計可(ke)更好對沖(chong)年底前(qian)MLF的集中到期(qi)。

Wind數據顯示，11月、12月各有1.45萬(wan)億元MLF到(dao)期量(liang)，達到(dao)目(mu)前(qian)MLF余額的(de)40%。再疊加(jia)政府(fu)債(zhai)券發行(xing)、年(nian)末現金投放等(deng)，屆時銀(yin)行(xing)體(ti)系流(liu)動性(xing)可能面臨較大補缺壓力。

東方(fang)金誠首席宏觀分析師王青與東方(fang)金誠研究發(fa)展部執行總(zong)監馮(feng)琳(lin)進(jin)一(yi)步分析(xi)，本(ben)次啟(qi)用買斷(duan)式逆回購操作(zuo)(zuo)工(gong)具，一(yi)方面可(ke)以有(you)效平滑(hua)大額(e)MLF到期引發的(de)資(zi)金面波動(dong)(dong)，有(you)助于保持(chi)年末流動(dong)(dong)性(xing)合理充裕，為(wei)經濟增長(chang)動(dong)(dong)能(neng)回升提供有(you)利的(de)貨幣金融環(huan)境；另(ling)一(yi)方面或意味著11月和12月將不再(zai)大額(e)續作(zuo)(zuo)MLF，MLF操作(zuo)(zuo)利率的(de)政策利率色彩進(jin)一(yi)步淡化(hua)；考慮(lv)到央行已恢復二級市場國債買賣(mai)，后期MLF調節中期市場流動(dong)(dong)性(xing)的(de)作(zuo)(zuo)用也會進(jin)一(yi)步淡化(hua)，MLF余額(e)或將逐步減少。

有望緩解質押品凍結對金融機構整體流動性監管指標壓力

此前，中(zhong)(zhong)國人(ren)民銀行(xing)行(xing)長潘功勝在(zai)金融街(jie)論壇上表示，預計年底前視市(shi)場流動(dong)性(xing)情況擇機進一步降(jiang)準0.25~0.5個百分點。業內專家分析，央(yang)行(xing)在(zai)此節點上推出(chu)買斷式逆回購(gou)操作，有利于更好對沖(chong)四(si)季(ji)度MLF集中(zhong)(zhong)到期，更有能力維護年末流動(dong)性(xing)合理(li)充裕，為經(jing)濟穩定增(zeng)長提供良好的貨(huo)幣金融環境(jing)。

記者了解(jie)到，買斷(duan)式逆回(hui)購采(cai)用利(li)率(lv)招標、多重價位(wei)中標，工(gong)具(ju)(ju)(ju)定(ding)位(wei)為流動性投放工(gong)具(ju)(ju)(ju)。此次(ci)推(tui)出的買斷(duan)式逆回(hui)購采(cai)用固定(ding)數量、利(li)率(lv)招標、多重價位(wei)中標，機(ji)構根據自身情況可以選擇不同(tong)利(li)率(lv)投標，按照從(cong)高到低的順序依(yi)次(ci)中標，機(ji)構的中標利(li)率(lv)就是自己(ji)的投標利(li)率(lv)。這既能減少(shao)機(ji)構在利(li)率(lv)招標時的“搭便(bian)車”行為，更真(zhen)實反映(ying)機(ji)構對資金的需求程度(du)；也(ye)由于沒有增加新(xin)的貨幣政策工(gong)具(ju)(ju)(ju)中標利(li)率(lv)，而突顯該工(gong)具(ju)(ju)(ju)僅作為流動性投放工(gong)具(ju)(ju)(ju)的定(ding)位(wei)。

中國民生銀行(xing)首席經濟(ji)學家溫彬分析(xi)，在(zai)操(cao)作(zuo)(zuo)方式(shi)上，質押式(shi)逆回(hui)購(gou)操(cao)作(zuo)(zuo)工具為(wei)質押式(shi)回(hui)購(gou)，SLF和MLF為(wei)質押式(shi)借款(kuan)，國債(zhai)買入為(wei)債(zhai)券買斷，降準為(wei)銀行(xing)準備金(jin)賬戶調整(zheng)，買斷式(shi)回(hui)購(gou)的(de)投(tou)(tou)放(fang)工具有(you)所欠缺。央(yang)行(xing)此(ci)次設立的(de)買斷式(shi)逆回(hui)購(gou)操(cao)作(zuo)(zuo)工具是(shi)對我國總量型流(liu)動性投(tou)(tou)放(fang)工具操(cao)作(zuo)(zuo)方式(shi)的(de)有(you)益補充。

溫彬進一步(bu)分析，買斷式逆回購(gou)操作工具的(de)(de)設(she)立使(shi)得(de)央行更有能力維(wei)護(hu)流動性合理充裕、降低(di)MLF余額水平，在為(wei)經濟增(zeng)長維(wei)持貨幣環境的(de)(de)同時也有效削(xue)弱了(le)MLF利(li)率(lv)的(de)(de)政策利(li)率(lv)屬(shu)性。

業內專(zhuan)家評(ping)價(jia)，央行(xing)(xing)操作工具更(geng)多(duo)元(yuan)，有望帶動(dong)(dong)全(quan)市(shi)場(chang)(chang)買(mai)(mai)斷(duan)式(shi)(shi)(shi)(shi)回(hui)購(gou)(gou)業務發展(zhan)。我(wo)國貨幣(bi)市(shi)場(chang)(chang)的主流(liu)模式(shi)(shi)(shi)(shi)是質押(ya)式(shi)(shi)(shi)(shi)回(hui)購(gou)(gou)，交易(yi)中債券(quan)押(ya)品(pin)被凍(dong)結在(zai)資(zi)(zi)金融入方賬戶，無法繼續(xu)在(zai)二級市(shi)場(chang)(chang)流(liu)通，出現(xian)違約等(deng)極端情(qing)形不(bu)利(li)于(yu)保障資(zi)(zi)金融出方權益。更(geng)多(duo)海(hai)外投資(zi)(zi)者進入我(wo)國債券(quan)市(shi)場(chang)(chang)后，他們更(geng)習(xi)慣國際上普遍采(cai)用(yong)的買(mai)(mai)斷(duan)式(shi)(shi)(shi)(shi)回(hui)購(gou)(gou)。央行(xing)(xing)推出買(mai)(mai)斷(duan)式(shi)(shi)(shi)(shi)逆回(hui)購(gou)(gou)，既是自身操作工具的豐(feng)富，也可(ke)對市(shi)場(chang)(chang)發展(zhan)買(mai)(mai)斷(duan)式(shi)(shi)(shi)(shi)回(hui)購(gou)(gou)業務形成示范作用(yong)，緩解(jie)質押(ya)品(pin)凍(dong)結對金融機(ji)構整體流(liu)動(dong)(dong)性監管指標壓力，持續(xu)提升銀行(xing)(xing)間市(shi)場(chang)(chang)的流(liu)動(dong)(dong)性、安全(quan)性和國際化水(shui)平。

封面圖片來源：601988.SH)\中國人(ren)民(min)(min)銀行 加息 降息 降準 央(yang)行 人(ren)民(min)(min)幣(bi)中間價 中國央(yang)行 人(ren)民(min)(min)銀行 金融支(zhi)持(chi) 人(ren)民(min)(min)幣(bi)匯(hui)率(lv) 貨幣(bi)政策 在岸人(ren)民(min)(min)幣(bi) 人(ren)民(min)(min)幣(bi)貶(bian)值(zhi)(zhi) 人(ren)民(min)(min)幣(bi)升值(zhi)(zhi)（每經(jing)記者(zhe) 彭斐 攝