每經記者｜蘭素英(ying)  鄭雨(yu)航    每經編(bian)輯｜高涵     

黃金價格正(zheng)在以(yi)前所(suo)未有的(de)速度攀升(sheng)。4月22日，現貨黃金首次突破3500美元/盎司(si)。

金價從(cong)(cong)最初(chu)35美(mei)(mei)(mei)元(yuan)的起(qi)點走到1000美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，用(yong)了大約38年。從(cong)(cong)1000美(mei)(mei)(mei)元(yuan)到2000美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，國際黃金市場“走”了12年。此后，這(zhe)一(yi)進程(cheng)不斷加(jia)快(kuai)，四年半便到達3000美(mei)(mei)(mei)元(yuan)的里程(cheng)碑，而從(cong)(cong)3000美(mei)(mei)(mei)元(yuan)到3500美(mei)(mei)(mei)元(yuan)的突(tu)破則(ze)僅用(yong)了39天。

本輪金價加速上(shang)漲的背后，至少有四(si)大推動力：其(qi)(qi)(qi)(qi)一，特朗普政府揮舞關稅大棒，加劇全球經(jing)濟(ji)不(bu)確定性；其(qi)(qi)(qi)(qi)二，全球央行持續的購金熱潮(chao)；其(qi)(qi)(qi)(qi)三，對(dui)美(mei)國經(jing)濟(ji)衰退(tui)的擔憂；其(qi)(qi)(qi)(qi)四(si)，美(mei)聯儲獨立性受威脅(xie)。

隨著金價的(de)飆漲(zhang)，越來(lai)越多的(de)業內人(ren)士開始(shi)猜測(ce)，長期以(yi)來(lai)以(yi)美(mei)元為主導(dao)的(de)全球金融體系是否出(chu)現了更(geng)深層次的(de)問(wen)題？

中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際大宗商品研究室主任王永中向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）指出，黃金的牛市就是因為美元已經不行了。“鑒(jian)于特朗普上臺(tai)后的(de)一(yi)系(xi)列政策，全球對(dui)美國的(de)信心正(zheng)在(zai)明顯受(shou)損。”

GoldTelegraph分析師Alex Deluce近期就撰文表示，全球金融體系發生轉變，舊秩序正在開始崩潰。美元作為全球儲備貨幣的地位不再是那么不容置疑的了。

僅用39天，國際金價從3000美元走到3500美元

1971年8月15日，時(shi)任美(mei)國總統尼(ni)克松宣布美(mei)元(yuan)脫離金(jin)本位(wei)制，這一(yi)事件(jian)標志(zhi)著黃金(jin)價(jia)(jia)格從固定制向(xiang)浮(fu)動制的轉變，并首次被國際市場(chang)記錄和交(jiao)(jiao)易。當(dang)時(shi)，金(jin)價(jia)(jia)定為35美(mei)元(yuan)/盎(ang)司，這一(yi)價(jia)(jia)格成為了黃金(jin)交(jiao)(jiao)易的起點。

從這一起點到突破1000美元/盎司大關，國際黃金市場用了大約38年。2007年(nian)8月，美國次級房(fang)貸(dai)市場“爆雷”，危(wei)機隨后蔓延到信貸(dai)市場，許(xu)多金融機構和客戶損失慘重，逐漸演(yan)變成全球性(xing)金融危(wei)機。2008年(nian)3月，貝爾斯登(deng)這個百(bai)年(nian)投行(xing)幾近崩潰，摩根(gen)大通宣布以(yi)每股2美元(yuan)，總計(ji)2.362億美元(yuan)的超低(di)價進(jin)行(xing)“救(jiu)助式收購”。金融市場震(zhen)蕩，金價應(ying)聲上漲并(bing)突破1000美元(yuan)/盎司。

而從1000美元到2000美元，國際黃金市場又“走”了12年。2020年8月，在(zai)新冠疫(yi)情帶來的(de)經濟不(bu)確(que)定性下，金價突(tu)破(po)2000美元/盎司大關。 

此后，這一進程不斷加快，四年半便到達新的里程碑：2025年3月14日，金價突破3000美(mei)元/盎司大關。值得注(zhu)意的(de)是，從2500美(mei)元迅速上漲至3000美(mei)元僅(jin)用了210天，遠快于此前平均需(xu)要1700多天才能達到500美(mei)元的(de)漲幅(fu)。

到2025年4月22日，金價再漲500美元，一度跨過3500美元大關，這一次，則只用了39天。

與此次黃金大漲形成鮮明對比的是美國股債匯“三殺”。數據顯示，今年4月1日至21日美股收盤，美元指數累計下跌5.57%，標普500指數下跌8.08%，10年期美債利率上升21個基點。據中金公司，從1971年1月到現在，美國股債匯同時出現明顯下跌的月份只有6個，如果4月美股、美債、美元不再大幅變化，2025年的4月將是1971年以來第7個單月美國股債匯都出現明顯下跌的月份。

黃金大漲背后的四大主因

此番黃金(jin)大漲的背后至少有四大主要因素。

首先，特朗普關稅政策的不確定性。

據央視(shi)新聞(wen)，美國政(zheng)府(fu)近期頻(pin)繁揮(hui)舞關稅大(da)棒，引發國際社會對(dui)全球經濟前景的普(pu)遍(bian)擔憂。路透社分析，投(tou)資(zi)者買入(ru)黃金作為(wei)避險資(zi)產(chan)，從而應對(dui)美國政(zheng)府(fu)一系列貿易政(zheng)策引發的不確定性。

美國前財政部長勞倫斯(si)•薩默(mo)斯(si)在接受采訪時(shi)表(biao)示，特(te)朗普反復無常的政策和言行正(zheng)在侵蝕全(quan)球市場對美元的信任(ren)，金價(jia)的大漲正(zheng)是這種(zhong)不確定性的體現。

“全球金融(rong)壓力是真正的驅動(dong)因素，”High Ridge Futures金屬交易總監David Meger表示(shi)，“隨著關稅緊張局勢(shi)持續(xu)升溫，我們(men)繼續(xu)看到金價作(zuo)為(wei)避險資產上漲(zhang)。”

Meger強調，“有時會(hui)出現回(hui)調和(he)獲利了結，但我(wo)們仍然相信，基本(ben)趨(qu)勢(shi)是橫盤整理，并最終走高。”

第二，全球央行持續的購金熱潮。

近幾年(nian)來，全(quan)(quan)球央行(xing)逐漸成為黃(huang)金(jin)市場的(de)一大參與方，成為金(jin)價上漲的(de)重要推動力(li)量。根據世界黃(huang)金(jin)協會的(de)數據，對比2022~2024年(nian)和2019~2021年(nian)的(de)年(nian)均(jun)黃(huang)金(jin)需求增(zeng)量，全(quan)(quan)球黃(huang)金(jin)總需求增(zeng)長了115.2噸，其中全(quan)(quan)球央行(xing)的(de)購(gou)金(jin)需求增(zeng)長了621.7噸，遠遠超過需求總量的(de)增(zeng)長。

2022年，全(quan)球央行購(gou)(gou)金數量大幅增加，累計(ji)達(da)到1136噸，創55年來的紀(ji)錄新高，2023年累計(ji)購(gou)(gou)買1037噸，2024年為(wei)1045噸，購(gou)(gou)金量連(lian)續三(san)年超(chao)過(guo)1000噸。

據海通證券2025年2月的一份報告，從結構上來看，中(zhong)國、土耳其、波(bo)蘭、印度、新加坡、中(zhong)東經(jing)濟(ji)體、俄羅斯等央行是購金需(xu)求的重要來源。

官方儲備資產數據顯示，2025年3月(yue)末，中國(guo)官方黃金儲備為7370萬盎司，較上(shang)月(yue)末增加(jia)9萬盎司。目前，中國(guo)央行(xing)已(yi)連續(xu)5個(ge)月(yue)增持黃金。

圖片(pian)來源(yuan)：海通證券研報

第三，市場對美國衰退擔憂加劇。

受(shou)美(mei)(mei)國(guo)關稅(shui)政策沖擊，市場對美(mei)(mei)經濟衰退擔憂加劇(ju)，傳(chuan)統避(bi)險資產美(mei)(mei)國(guo)國(guo)債又(you)大幅震蕩，不少投資者將(jiang)眼光(guang)投向黃(huang)金。

高(gao)盛最新報(bao)告對美國(guo)經濟(ji)前景(jing)發出嚴峻警(jing)告：美國(guo)經濟(ji)今(jin)年(nian)將(jiang)逼近零增長，通脹將(jiang)大幅走高(gao)。

根(gen)據高(gao)盛預測，即使沒有額外關稅，美(mei)國有效關稅稅率(lv)仍(reng)將(jiang)提高(gao)約(yue)15個百(bai)分點(dian)，這將(jiang)導致(zhi)美(mei)國GDP增速(su)從(cong)2024年的2.5%急劇下降到(dao)2025年的0.5%（按季度同(tong)比計算(suan)）。高(gao)盛稱，雖然(ran)不至于引發(fa)完全衰退，但經濟增長將(jiang)顯著(zhu)放緩。報告(gao)顯示衰退風險仍(reng)然(ran)存在，未來12個月(yue)內美(mei)國經濟陷(xian)入全面衰退的概率(lv)高(gao)達45%。

美(mei)國(guo)銀行的一(yi)項調查顯(xian)示，目(mu)前有約42%的基金經理看好(hao)黃金，認為黃金將是2025年表現最佳的資(zi)產，高(gao)(gao)于(yu)3月(yue)份(fen)的23%。調查還顯(xian)示，在過去(qu)兩個月(yue)里，投資(zi)者(zhe)撤(che)資(zi)美(mei)國(guo)資(zi)產的數量創下歷史新高(gao)(gao)，73%的受訪者(zhe)表示“美(mei)國(guo)例外主義”已經達到頂峰。

第四，對美聯儲獨立性和未來貨幣政策方向的擔憂。

美(mei)聯儲(chu)政策走向仍(reng)是市場關注焦點。近期，美(mei)國總統特朗普多次“炮轟”美(mei)聯儲(chu)主席鮑威爾，要(yao)求其立即降(jiang)息。此舉被視為威脅(xie)美(mei)聯儲(chu)獨立性(xing)，導致美(mei)元下(xia)跌，并(bing)激(ji)發避險需求。

新(xin)加(jia)(jia)坡華(hua)僑銀行有限公司策略(lve)師Christopher Wong指出，如果美聯(lian)儲的(de)公信力受到(dao)質疑，可能會侵蝕市場對美元的(de)信心(xin)，并加(jia)(jia)速資金流入(ru)包括黃(huang)金在內的(de)避險資產。

圖片來源：視(shi)覺中國(guo)-VCG211374580592

美元霸權的“晚鐘”敲響？

由于(yu)美(mei)(mei)國股債匯市場的(de)持續動蕩和國際金價的(de)不(bu)斷飆(biao)升(sheng)，越來越多的(de)業內人(ren)士開始猜(cai)測(ce)，長(chang)期以(yi)來以(yi)美(mei)(mei)元為主導的(de)全(quan)球金融體(ti)系是(shi)否出現(xian)了更深層次的(de)問題？

王永中對每經記者表示，39天（金價）增長500美元，說明由于美國內部的混亂，尤其是特朗普上臺后的關稅政策以及對美聯儲的干預，投資者對于美元本身的信心在明顯下降。

他解釋稱，通常來說，黃金作為一種“實物資產”，升值的速度不會有如此之快，因此，這次黃金的快速升值，體現出美元才是最大的問題。“由于美國政府債務快速攀升、國內通貨膨脹率居高不下，美國國債的安全性和收益率問題日益突出，各國央行對黃金等避險資產的投資需求大幅增長。”他強調，如果特朗普的政策繼續對美國經濟形成大的破壞的話，持有美元的收益還將持續下降，美元還將持續貶值，黃金會繼續漲。

王(wang)永中進一步分析稱，黃金牛市不是直接作用于瓦解美元霸權，而是讓其他貨幣相對更強了。資金(jin)從美國(guo)流向(xiang)德國(guo)、日(ri)(ri)本等其他國(guo)家，隨之而來(lai)的(de)是歐元和(he)日(ri)(ri)元升值，這就是特朗普目前的(de)政策(ce)導致的(de)結(jie)果(guo)，體(ti)現了(le)全(quan)球各國(guo)/地區對美元儲備體(ti)系的(de)擔憂。

他認為，如果美國繼續保持高關稅政策，美國的利差又大幅削減的話，那么其他國家可能不需要那么多美元，美元的國際地位可能會發生進一步削弱。特朗普上臺后的一系列政策，是全球對美國、美元信心的一個大的轉折點，“目前來看，全球對美國的信心正在明顯受損，即便未來新的（美國）總統上臺，這種信心也很難在短時間內修復。”

GoldTelegraph分析師(shi)Alex Deluce近期就撰文表示，全(quan)球金融體系(xi)不僅在發生轉變，而且舊秩序正在開始崩潰。美元作(zuo)為全(quan)球儲(chu)備貨幣(bi)的(de)地位不再是那(nei)么不容置疑(yi)的(de)了。

Deluce表示，僅在過去一年，在創紀錄的央行黃金購買的推動下，美元對黃金的購買力下降了35%以上。這不是趨勢，而是一個信號。Deluce認為，“我們眼下見證的不是美元的終結，而是其霸權地位的終結。”

過(guo)去(qu)幾十(shi)年，美國國債一直是全(quan)球金融(rong)的基石，被投資者和機構視為(wei)終極(ji)“避(bi)風(feng)港”。如今，這(zhe)種說(shuo)法(fa)正在瓦(wa)解。“現在正面臨流動性危機，”資產管(guan)理公司VON GREYERZ合伙人Matthew Piepenburg稱(cheng)，“根本沒有足夠的潤滑(hua)劑來維(wei)持(chi)這(zhe)個體(ti)系的運轉。”

Piepenburg認(ren)為，美國即將超過37萬億美元的聯邦債務正(zheng)(zheng)在葬(zang)送美國經濟(ji)。“當(dang)被(bei)如此巨額的債務掩(yan)埋(mai)時，誰也解決不(bu)(bu)了流動(dong)性危(wei)機(ji)。”他補(bu)充稱，這就是為什么(me)黃金正(zheng)(zheng)被(bei)全球央行悄(qiao)(qiao)悄(qiao)(qiao)地重新貨幣(bi)化，不(bu)(bu)是作為避險工具，而是作為基礎儲(chu)備資(zi)產。

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