每(mei)經記者(zhe)｜彭斐(fei)    每(mei)經編輯｜段煉 陳俊杰    

5月26日(ri)晚間，山東(dong)赫達（002810.SZ）公告稱，公司近(jin)日(ri)收(shou)到代(dai)理(li)律師通知，美國商務部于美國時間2025年5月22日(ri)宣布了對(dui)來(lai)自(zi)巴西、中國、印度和越南的硬殼空心膠囊(nang)（hard empty capsules）反傾銷稅調查的初步肯定性(xing)裁決。

《每日經濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到，在此(ci)次(ci)初裁中，山(shan)東(dong)赫(he)達全(quan)資子公司(si)山(shan)東(dong)赫(he)爾希膠(jiao)囊(nang)有限公司(si)（以下簡(jian)稱赫(he)爾希）獲得的反(fan)傾銷稅(shui)率為172.24%，這一數(shu)字遠高于(yu)中國同行(xing)5.4%~88.82%的稅(shui)率區(qu)間(jian)。

山東赫達表示，本次“雙反調查”（反傾銷、反補貼調查），對植物膠囊系列產品出口美國市場產生了一定影響，目前公司正采取積極應對措施，公司已提前在美國布局庫存，截至目前，美國庫存產品仍可滿足美國市場5到6個月的銷售。同時，公司正在積極推進美國200億粒/年植物膠囊項目建設進程。

5月27日(ri)，山(shan)東赫達股價大跌，截(jie)至收盤跌超5%。

初裁(cai)稅率遠高(gao)于國內同行(xing)

從時(shi)間(jian)軸來看，美國此次針對(dui)硬殼空心膠囊產(chan)品(pin)的“雙反(fan)調查”，大約(yue)始于半年(nian)前。

公(gong)告顯示，美國(guo)商(shang)務部于美國(guo)時(shi)(shi)間(jian)2024年11月13日發布公(gong)告，對原(yuan)產自巴(ba)西、中國(guo)、印度、越(yue)南的硬殼空(kong)心(xin)膠(jiao)囊產品正式發起反傾銷、反補貼調查，立案時(shi)(shi)間(jian)為美國(guo)時(shi)(shi)間(jian)2024年11月13日。

上述反傾銷調查的期限為2024年4月1日至2024年9月30日。根據山東赫達的公告，在該期限內，公司出口至美國的硬殼空心膠囊產品的銷售金額占公司當期該產品總收入的62.38%。

反補(bu)貼的調查期限(xian)為2023年(nian)1月1日至(zhi)2023年(nian)12月31日。在(zai)該期限(xian)內(nei)，山(shan)東(dong)赫達出口至(zhi)美(mei)國的硬殼空心(xin)膠(jiao)囊產品的銷售金額占(zhan)公司當(dang)期該產品總收入的44.22%。

山東赫達稱(cheng)，“針(zhen)對此次‘雙反調查’，公司成立專項工(gong)作組，并聘請專業律(lv)師團隊，積極(ji)應對、力(li)爭最有(you)利稅率”。

反補貼初裁(cai)結果顯示，2025年3月，美(mei)國(guo)(guo)商(shang)務部發(fa)布反補貼初裁(cai)，初步裁(cai)定赫爾希膠囊(nang)獲(huo)得(de)的(de)反補貼稅率(lv)(lv)為6.82%，中國(guo)(guo)其他生產商(shang)/出口商(shang)獲(huo)得(de)的(de)反補貼稅率(lv)(lv)為3.45%~8.53%。

山東赫達所(suo)獲得(de)的(de)反傾(qing)(qing)銷稅率，則遠高于國內同行。公(gong)告顯示，2025年5月22日，美國商務部發(fa)布反傾(qing)(qing)銷初裁，初步裁(cai)定赫爾(er)希膠囊獲得的反(fan)傾銷稅率為172.24%，中國其(qi)他生(sheng)產(chan)商/出口(kou)商獲得的反(fan)傾銷(xiao)稅率(lv)為5.4%~88.82%。

山東(dong)赫達提到，初(chu)裁后(hou)(hou)，美(mei)國(guo)進口該產品(pin)時將按(an)照上(shang)述稅率(lv)以保證金(jin)(jin)的(de)形式(shi)交(jiao)于美(mei)國(guo)海關(guan)，待第一次(ci)(ci)年度復(fu)審(shen)結果出具后(hou)(hou)，按(an)照第一次(ci)(ci)年度復(fu)審(shen)核定(ding)最終稅率(lv)予以實際繳納稅金(jin)(jin)。

公司：積極推進(jin)在(zai)美(mei)建(jian)廠

計劃(hua)2026年全部投(tou)產

對(dui)于貿易(yi)摩擦，山東赫達早有預期(qi)和準備。

在5月26日晚間公告中，山(shan)東赫(he)達表示，作為行業內(nei)領軍企業，公司(si)對中美貿易摩擦具有前瞻性(xing)預測，已提前在美國(guo)布(bu)局庫存，截至目前，美國(guo)庫存產品仍可(ke)滿足(zu)美國(guo)市場5到6個月的銷售。

除(chu)了提(ti)前囤貨(huo)，山東赫達還有(you)在美國(guo)布局的計劃(hua)。

公告顯示，山東赫達正在積極(ji)推進(jin)美國(guo)200億(yi)粒/年植(zhi)物膠囊項目建設(she)進(jin)程，該項目(mu)已完(wan)成項目(mu)選址、土地及(ji)地上附著物（含廠(chang)房(fang)及(ji)辦公樓設施等）初步協議談判等工作，正在(zai)推進廠(chang)房(fang)改造設計，以應對美(mei)國“雙(shuang)反調查”后帶(dai)來的政策變(bian)化(hua)。

在2024年年報中，山東(dong)赫(he)達(da)也提(ti)(ti)到“應(ying)對‘雙反’，美國(guo)建(jian)廠”。相關內容顯示，美國(guo)是全(quan)球最大的(de)植物膠囊需求(qiu)國(guo)，美國(guo)建(jian)廠可(ke)以(yi)應(ying)對“雙反”與加稅，且能夠(gou)進一步(bu)深(shen)入美國(guo)及周(zhou)邊(bian)市場。但同時對公司自動(dong)化、供應(ying)鏈、現金流和國(guo)際化管理提(ti)(ti)出新的(de)挑戰。

記者注意到，美(mei)國項(xiang)目總(zong)規(gui)劃建設工期約20個月，計劃2026年全部(bu)投產。山東赫達同時提示風險稱(cheng)：“本次投(tou)資項目地位于美國(guo)，受當地政策(ce)環境、行業政策(ce)、生產經營環境等因(yin)素影響(xiang)，存(cun)在一定的(de)風險。”

從(cong)時間上看，山東赫(he)達(da)美(mei)國(guo)項目(mu)投(tou)產(chan)，要晚于此次“雙反(fan)(fan)調查(cha)”最終裁決發布。山東赫(he)達(da)稱，本次反(fan)(fan)補貼、反(fan)(fan)傾(qing)銷調查(cha)的最終裁定預計將于2025年10月合并發布。

也就是說，雖然已經提前囤了5到6個月的貨，但在投產時間上，囤貨與美國工廠投產并不能做到無縫銜接。即便已有預案，但美國此番“雙反”，可能給山東赫達帶來營收、利潤的雙重影響。

在2024年年報中，山東赫達(da)表示，公(gong)司(si)出口美(mei)國(guo)的(de)產品被列入(ru)(ru)美(mei)國(guo)加(jia)征(zheng)關(guan)稅的(de)商品目錄(lu)中，若繼(ji)(ji)續(xu)提(ti)高加(jia)征(zheng)關(guan)稅稅率將(jiang)進(jin)一(yi)步增加(jia)美(mei)國(guo)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)購買相關(guan)商品的(de)成本，或將(jiang)影響部分美(mei)國(guo)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)的(de)采購決策(ce)；若中美(mei)貿(mao)易(yi)摩擦繼(ji)(ji)續(xu)升級，公(gong)司(si)部分美(mei)國(guo)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)可能(neng)會減少訂單，從而導致(zhi)公(gong)司(si)對美(mei)國(guo)的(de)出口銷量(liang)下(xia)降，對公(gong)司(si)的(de)出口收入(ru)(ru)、主營業務利潤等帶來一(yi)定影響。

數據顯示，2024年，山東赫達海外營(ying)收為12.32億元(yuan)，國內營(ying)收為7.25億元(yuan)，而海外市(shi)場30.67%的(de)毛利率(lv)雖然(ran)同(tong)比(bi)有所下(xia)滑，但高于國內市(shi)場20.72%的(de)毛利率(lv)。

（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資(zi)建議。投資(zi)者據此操(cao)作，風險自擔。）

記者|彭斐

編輯(ji)|||段煉(lian)?陳俊杰 杜恒(heng)峰 杜波

校(xiao)對|程鵬

封面圖片：視覺中國（圖文(wen)無關）

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