每(mei)經(jing)記者｜楊建(jian)    每(mei)經(jing)編(bian)輯(ji)｜彭水萍    

7 月 19 日，一項足以改寫我國能源格局的重磅消息震撼登場 —— 總投資約1.2 萬億元的雅魯(lu)藏布江(jiang)下游水電工程正式開工！據新華社報道，當日開工儀式在西(xi)(xi)藏自治(zhi)區林芝市盛大舉行(xing)，與此同時，中國雅江集團有限(xian)公司也在近期成立。該水電工程規劃建設 5 座梯級電站。如此龐大的(de)投(tou)資(zi)(zi)規模，瞬間(jian)點燃了A股投(tou)資(zi)(zi)圈的(de)熱情，無論(lun)是(shi)公募(mu)基金(jin)(jin)還(huan)是(shi)私(si)募(mu)基金(jin)(jin)，紛紛開啟“戰(zhan)斗(dou)模式(shi)”，全(quan)力挖掘相關投(tou)資(zi)(zi)標的(de)。各(ge)大券商研究所更(geng)是(shi)加班(ban)加點趕(gan)制投(tou)資(zi)(zi)研報。那(nei)么，在券商機構(gou)的(de)眼中，究竟隱藏(zang)著哪些(xie)不容錯(cuo)過的(de)投(tou)資(zi)(zi)機會(hui)呢？ 

基建領域迎超級 “核彈”：1.2 萬億水利工程開工

據新華社報道，7 月 19 日上午，雅魯(lu)藏布江下游水電工程開工儀式在西藏(zang)林芝市隆重舉行，國(guo)務院總(zong)理李(li)(li)強(qiang)親臨現場，并宣布工程正式啟動。該工程坐落于西藏(zang)自治區林芝市，憑借截彎取直、隧洞引水的獨特開發方式，規劃打造 5 座梯級電站，預計總投資高達 1.2 萬億元。工程所發電力將以外送為主，同時兼顧西(xi)藏本地的用電需求。值得一提的是，中國雅江集團有限公司成立大會也于近日在北京舉行，國務院副總理張國清出(chu)席并(bing)為公(gong)司揭牌。

國盛證券研報指出，西(xi)(xi)藏(zang)自治區水能資源蘊藏量約2億千瓦，占全國的近30%，居全國第一，自治區內水能資源量集中于雅(ya)魯藏(zang)布江和東南(nan)部(bu)“三江(jiang)”（怒江(jiang)、瀾(lan)滄江(jiang)、金沙(sha)江(jiang)），僅雅江(jiang)干(gan)流的(de)技術可開(kai)發(fa)裝機(ji)量(liang)即高(gao)達5645萬(wan)千瓦，占全區(qu)(qu)/全國技術可開(kai)發(fa)總量(liang)的(de)51%/10%，其下游大拐(guai)彎區(qu)(qu)水流落差(cha)大、可開(kai)發(fa)水能裝機(ji)量(liang)達3800萬(wan)千瓦，被(bei)譽為(wei)“世界(jie)水能富集之最(zui)”。

東方財富證券研報特別指出，隨著該項目的正式開工，民爆、掘進、巖土等多個細分行業的需求將迎來確定性增長，后續催化預期持續增強。長期來看，雅魯(lu)藏布江下游項目相關受益標的潛力巨大，其中投資和設計施工領域可關注中國電建、中國能建等；隧洞設備方面，鐵建重工、中鐵工業、五新隧裝等企業值得重點關注；民爆領域，區域龍頭高爭民爆、易普力等有望受益；水泥區域龍頭則包括西(xi)藏天路、華新水泥等；巖(yan)土領(ling)域(yu)可關注(zhu)中巖(yan)大地，混凝土外加劑龍頭企業蘇博(bo)特也具(ju)備投資(zi)價值。 

天風證券分析認為，該工程土建工程投資規模龐大，中國電建、中國能建將成為核心受益企業。由于雅魯(lu)藏布江(jiang)(jiang)下游地質環境復雜，地基處理難度極大，彈性標的中巖大地值得關注。在引水隧洞關鍵設備方面，重點推薦隧道掘進機設備生產商鐵建重工、中鐵工業等。爆破工程領域，建議重點關注高爭民爆、易普力、廣東宏大、保利聯合和壺化股份。材料端則重點關注水泥板塊的西藏天路、華新水泥，以(yi)及(ji)減(jian)水劑(ji)板(ban)塊的蘇博特。 

券商深度剖析：五大板塊暗藏投資良機

國(guo)盛證券此前的(de)研報(bao)更是從五大板塊深入挖掘了投資機會，為投資者提供了極具(ju)價值的(de)參考。

主體施工：主體施工涵蓋建筑工程、設備及安裝工程、金屬構件及安裝工程等三個關鍵環節，約占水電站總投資額的65%。按照相關測算，雅魯(lu)藏布江下游水電基地項目對應的建設投資額約為6692億元。其中，中國電建作為我國水電建設領域的“領頭羊”，是國有骨干領軍企業，曾深度參與長江三峽水電站、黃河小浪底水電站、二灘水電站等多個具有里程碑意義的水電工程項目，業務優勢顯著。中國能建則是傳統能源電力建設領域的 “國家(jia)隊(dui)”，在水電工(gong)程施工(gong)市場份額超過(guo)30%。

水泥建材：水電站建設對混凝土的需求量巨大。以三峽大壩為例，建設期間共消耗水泥1600萬噸。而雅魯藏布江下游水電基地裝機容量預計將是三峽水電站的 2 倍以上（據中國能源報數據，雅下水電站裝機量可達6000 萬千瓦，是三峽的 2.7 倍），預計水泥用量將超過4000萬噸，年均帶動水泥需求約284 萬噸，占西藏近五年年均水泥產量的近30%。由于水泥屬于區域性建材產品，存在運輸半徑限制，西藏天路作為本土水泥建材龍頭企業，旗下擁有2家控股水泥子公司和 2 家參股水泥子公司。公司水泥產量達 314 萬噸，區域市(shi)場(chang)占有率近 40%，有望在雅(ya)魯藏(zang)布江下游(you)水(shui)電基地建設中(zhong)充分(fen)受益于(yu)水(shui)泥建材需求的釋放。

民爆工程：雅(ya)魯藏布江下游水電基地地勢險峻，建設隧道時需要進行大量巖石爆破工程。高爭民爆作為西(xi)藏自治區國資委旗下的民用爆破龍頭企業，業務涵蓋民爆器材生產與銷售、爆破服務以及運輸服務，提供 “產、銷、運、爆” 一體化服務。民爆板塊具有牌照性和區域性的雙重特性，行業壁壘較高。公司下屬子公司持有爆破作業單位許可一級、營業性爆破作業二級、礦山工程施工總承包一級等多項資質，專業實力雄厚。同時，作為本地國有企業，具有得天獨厚的地緣優勢。早在2022年，公司就成立了雅江下游水電站開發領導小組，積極與雅下指揮部對接，并在雅下沿線西藏區域內規劃建設火工品儲存移動庫房，未來極有可能參與到雅(ya)魯(lu)藏布(bu)江下游水電(dian)基地(di)建設的(de)爆(bao)破環節中。

地基處理：水電站施工地點多位于江、河等富水區域，施工地層多為軟土層，地基承載力較弱，因此前期地基加固處理至關重要。受地理因素影響，西藏(zang)自治區水電站地層滲透系數普遍較低，排水性能差，對軟基處理技術要求極高。上海港灣(wan)作為(wei)軟土地(di)基處(chu)理(li)領域的龍(long)頭企業，于(yu)2001年首創(chuang)“快(kuai)速(su)‘高真空擊密法(fa)’軟地(di)基處(chu)理(li)方法(fa)”，成功攻克(ke)了傳統(tong)軟土處(chu)理(li)工(gong)期長、成本高、污染嚴重(zhong)的技術難(nan)題。此后，公(gong)司(si)不斷創(chuang)新，進一(yi)(yi)步研(yan)發出 “快速(su)‘低位高真空分層(ceng)預壓擊密’軟(ruan)地基(ji)處(chu)理方(fang)(fang)法” 和 “數頭(tou)振沖器共振地基(ji)處(chu)理設備及其(qi)方(fang)(fang)法” 等一(yi)(yi)系列專利技(ji)(ji)術，技(ji)(ji)術儲備豐富，在(zai)軟(ruan)土地基(ji)處(chu)理領(ling)域方(fang)(fang)案優勢明(ming)顯，市場地位領(ling)先。公(gong)司(si)下游客戶涵蓋(gai) BOSKALIS、HYUNDAI、中國電建(jian)、中國能建(jian)等眾(zhong)多優質境內(nei)外企業(ye)。 

交通等配套基建：雅魯藏布(bu)江下游水電基地地處我國西南部，交通條件相對落后。修建水電站所需的大量材料、設備、大型工程車輛及物資等，主要依靠公路、鐵路運輸進入施工地區。其中，墨脫公路總投資近 30 億元，2022年主體竣工的派墨公路總投資 21 億元。目前，川藏鐵(tie)路、滇(dian)藏(zang)鐵(tie)路(lu)、察(cha)墨(mo)公(gong)路(lu)等(deng)相關配(pei)套交(jiao)通基(ji)建(jian)項目正在(zai)緊鑼(luo)密鼓地(di)建(jian)設中，未來預(yu)計還(huan)將有更多(duo)配(pei)套基(ji)建(jian)項目陸續推出。建(jian)議關注正平股份，公(gong)司(si)擁有公(gong)路(lu)工(gong)程施工(gong)和(he)市政公(gong)用工(gong)程 2 項總承包一級資(zi)質，在(zai)高海拔、高寒、凍土地(di)區積累了(le)豐富的施工(gong)經驗，先后參與(yu)了(le)連霍高速公(gong)路(lu)、京藏(zang)高速公(gong)路(lu)等(deng)重點項目。此(ci)外，交(jiao)通基(ji)建(jian)央企(qi)龍頭中國中鐵(tie)、中國鐵(tie)建(jian)、中國交(jiao)建(jian)等(deng)也有望(wang)在(zai)這(zhe)一輪配(pei)套基(ji)建(jian)建(jian)設中受益。 

封面(mian)圖片來源：視覺中國-VCG41N1082507108