每經(jing)編輯｜趙(zhao)云     

反內卷行情繼續演繹，相關標的在上周呈現先回調后反彈的走勢。這顯示目前市場對反內(nei)(nei)卷(juan)政(zheng)策(ce)及其效果仍有分(fen)歧，多空力量博(bo)弈。

我們認為不應低估反內卷(juan)政策效果，并且，考慮到從個別行(xing)業的自律行(xing)為到相(xiang)關行(xing)業價格企穩(wen)回升，需要一定時間來觀察，能否推動整體通脹水平的回升仍有較強不確定性，反內卷行情預計是偏長敘事的(de)交(jiao)易邏輯，每(mei)次遇到催化的(de)時候(hou)走出(chu)一波行情。

上周六的雅魯藏布(bu)江(jiang)下游水電工程開工儀式引起社會關注，工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。雅魯(lu)藏布江(jiang)下(xia)游水電工程有望拉動水泥、鋼(gang)鐵等基建(jian)相關需求。

目前反內(nei)卷(juan)行情仍然在預期交易階段，感興趣的投資者可以考慮逢低分批布局。具體到“反內卷(juan)”投資機會看(kan)，鋼鐵、建材、煤炭(tan)、光伏行業值得關注(zhu)。

（1）鋼鐵基本面在2025年本身就有一個邊際改善的趨勢，包括需求拖累減弱、成本端價格下行，再疊加“反內(nei)卷”政(zheng)策，鋼鐵行業(ye)面臨多重利好(hao)。

（2）建材中的水泥行業價格持續下行，有非常緊迫的“反內卷(juan)(juan)”需求，并且它的集中度相對來說比較高，推進“反內卷”政策的難度較小。

（3）煤(mei)炭行業(ye)自(zi)身的(de)基本面處在盈利(li)底部，行業(ye)基本面的(de)拐(guai)點或許已經到來(lai)，此外(wai)煤(mei)炭行業(ye)也(ye)具有(you)高股息、高分紅(hong)的(de)特征，在低(di)利(li)率時代具有(you)較強的(de)配(pei)置(zhi)價值。

（4）光伏行業是這一輪幾個行業當中競爭格局最惡劣的行業，所以其對“反內(nei)卷(juan)”政(zheng)策的響應程(cheng)度很高，往后看，供需格局邊際改善的彈性也非常大。

總結來說，這一輪“反內(nei)卷(juan)”政策的(de)必(bi)要性較(jiao)強(qiang)，并且高(gao)層的(de)重視程度較(jiao)高(gao)，如果(guo)后續相關(guan)(guan)行業的(de)供需格局(ju)有所改善，相關(guan)(guan)行業的(de)彈性和空間都是比較(jiao)可觀的(de)。可以關(guan)(guan)注(zhu)鋼鐵ETF（515210）、建(jian)材ETF（159745）、煤炭ETF（515220）、光伏50ETF（159864）的(de)投資機會(hui)。 

風險提示：

投(tou)資(zi)(zi)人(ren)應當充分了(le)解基金(jin)定期定額投(tou)資(zi)(zi)和零(ling)存整取等儲蓄方式(shi)的(de)區別(bie)。定期定額投(tou)資(zi)(zi)是(shi)引導(dao)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)進(jin)行(xing)長(chang)期投(tou)資(zi)(zi)、平均投(tou)資(zi)(zi)成本的(de)一種簡(jian)單(dan)易行(xing)的(de)投(tou)資(zi)(zi)方式(shi)。但(dan)是(shi)定期定額投(tou)資(zi)(zi)并不(bu)(bu)能(neng)規避基金(jin)投(tou)資(zi)(zi)所固有的(de)風險，不(bu)(bu)能(neng)保證(zheng)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)獲(huo)得收(shou)益，也不(bu)(bu)是(shi)替代儲蓄的(de)等效理財方式(shi)。

無論是股票ETF/LOF基(ji)金(jin)(jin)，都是屬于較(jiao)高(gao)預(yu)(yu)期風(feng)險(xian)和(he)預(yu)(yu)期收(shou)益的(de)證(zheng)券(quan)(quan)投資基(ji)金(jin)(jin)品(pin)種(zhong)，其預(yu)(yu)期收(shou)益及預(yu)(yu)期風(feng)險(xian)水平高(gao)于混合型基(ji)金(jin)(jin)、債(zhai)券(quan)(quan)型基(ji)金(jin)(jin)和(he)貨(huo)幣(bi)市場基(ji)金(jin)(jin)。

基金資(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)于科創板和(he)創業板股票，會面(mian)臨因投資(zi)(zi)標的(de)、市場制度以(yi)及交(jiao)易規則等差異帶(dai)來的(de)特有風險，提請投資(zi)(zi)者注意。

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