每(mei)經記者｜涂穎浩    每(mei)經編輯｜廖丹    

“預(yu)定利(li)率近期可能(neng)下調，預(yu)購從速！”近期，一(yi)款熱(re)銷(xiao)增額終身壽(shou)險宣傳道：若未來降(jiang)至(zhi)(zhi)2.0%預(yu)定利(li)率再買，收益差可能(neng)有幾(ji)十萬(wan)(wan)。以(yi)“30歲男，一(yi)次性投入100萬(wan)(wan)元(yuan)，持有40年”為(wei)例，在當前(qian)2.5%預(yu)定利(li)率下，至(zhi)(zhi)70歲累(lei)計可領(ling)251.5萬(wan)(wan)元(yuan)，若下調至(zhi)(zhi)2.0%，至(zhi)(zhi)70歲累(lei)計可領(ling)206.8萬(wan)(wan)元(yuan)。

近(jin)年(nian)來，隨著(zhu)市場利率持續(xu)下(xia)行，人身險產(chan)品預定利率跟隨下(xia)降(jiang)。“前幾(ji)年(nian)3.5%沒搶到，沒想到現在連(lian)2.5%都要成為歷史了。”市場人士如此感慨(kai)道(dao)。

7月(yue)25日，中(zhong)保協最(zui)新公布的預(yu)(yu)定(ding)(ding)利(li)(li)(li)率(lv)研究值為1.99%，已連續第二次低于2.25%水平。在預(yu)(yu)定(ding)(ding)利(li)(li)(li)率(lv)與市場利(li)(li)(li)率(lv)掛(gua)鉤及動態調整(zheng)機(ji)制下(xia)，觸發(fa)人身險預(yu)(yu)定(ding)(ding)利(li)(li)(li)率(lv)調整(zheng)和產品(pin)調整(zheng)。《每日經濟新聞》記者從業(ye)內獲(huo)悉，多家保險公司已經下(xia)發(fa)產品(pin)切換(huan)通知，普通型、分紅型、萬能(neng)型預(yu)(yu)定(ding)(ding)利(li)(li)(li)率(lv)最(zui)高(gao)值分別為2.0%、1.75%、1.0%，切換(huan)時間為8月(yue)31日。

利率下行：2.5%預定利率產品銷售至8月底

7月(yue)25日(ri)，中國保(bao)險行業協會(hui)(hui)組織(zhi)召開(kai)人身保(bao)險業責任準備金評估利率專(zhuan)家(jia)咨詢委員(yuan)會(hui)(hui)2025年二季度例會(hui)(hui)，會(hui)(hui)上，保(bao)險業專(zhuan)家(jia)認為(wei)(wei)當前普通型人身保(bao)險產品預定利率研究值為(wei)(wei)1.99%。

隨(sui)著(zhu)預(yu)定利(li)(li)(li)率(lv)研究值出爐(lu)，預(yu)定利(li)(li)(li)率(lv)調(diao)整(zheng)隨(sui)即(ji)觸發(fa)。中國人壽(shou)、平(ping)安人壽(shou)等公(gong)(gong)司發(fa)布公(gong)(gong)告稱，結合市場利(li)(li)(li)率(lv)變化(hua)及中保協發(fa)布的預(yu)定利(li)(li)(li)率(lv)研究值，調(diao)整(zheng)新(xin)備案保險(xian)產品(pin)的預(yu)定利(li)(li)(li)率(lv)最(zui)高值，其中普通型保險(xian)產品(pin)預(yu)定利(li)(li)(li)率(lv)最(zui)高值為(wei)(wei)(wei)2.0%、分(fen)紅型保險(xian)產品(pin)預(yu)定利(li)(li)(li)率(lv)最(zui)高值為(wei)(wei)(wei)1.75%、萬(wan)能型保險(xian)產品(pin)預(yu)定利(li)(li)(li)率(lv)最(zui)高值為(wei)(wei)(wei)1.0%，產品(pin)切換的時間點鎖(suo)定為(wei)(wei)(wei)8月31日24時。

按照調節機(ji)制要求(qiu)，在預定(ding)利率(lv)最高(gao)值連(lian)續兩個季度高(gao)于研究(jiu)值25個基點以上的情況下，有可(ke)能觸(chu)發人身險預定(ding)利率(lv)調整(zheng)和產(chan)品調整(zheng)。在今年(nian)4月人身保(bao)險業(ye)責任準備金評(ping)估(gu)利率(lv)專(zhuan)家(jia)(jia)咨詢委員會(hui)2025年(nian)一季度例會(hui)上，保(bao)險業(ye)專(zhuan)家(jia)(jia)認為(wei)當前普通型(xing)人身保(bao)險產(chan)品預定(ding)利率(lv)研究(jiu)值為(wei)2.13%，這是(shi)研究(jiu)值首(shou)次低于2.25%水平。

對于(yu)利率(lv)(lv)下(xia)(xia)調幅度(du)，業內(nei)人士早已形成較為(wei)一致(zhi)的預判(pan)。精算(suan)視覺主理人Alex此前對《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)表示，最新的預定利率(lv)(lv)研(yan)究值(zhi)跌到(dao)比2.0%還要低(di)，監管(guan)部門(men)很(hen)有可能直接就在(zai)9月份將(jiang)預定利率(lv)(lv)上限(xian)調整為(wei)“不超(chao)過(guo)2.0%”。他(ta)進一步分析，若僅小幅下(xia)(xia)調0.25個(ge)百分點（如(ru)降至(zhi)2.25%），在(zai)利率(lv)(lv)下(xia)(xia)行趨勢(shi)下(xia)(xia)，半(ban)年內(nei)或需再次調整，這將(jiang)導(dao)致(zhi)行業產品體系重(zhong)構成本過(guo)高，“顯然超(chao)出行業承受能力”。

國金證券在此(ci)前(qian)的研報中曾(ceng)表(biao)示，理論上(shang)至少需要下調(diao) 25個(ge)基點。但考慮到利率延續低位下行趨勢，預(yu)計三季(ji)度研究值也較難向上(shang)突破 2.25%，若此(ci)次預(yu)定(ding)利率下調(diao)至2.25%則意味著(zhu)四季(ji)度還需再(zai)次下調(diao)，因此(ci)預(yu)計傳統險預(yu)定(ding)利率或直(zhi)接(jie)降至2%。

市場利(li)率(lv)(lv)走勢進一(yi)步支(zhi)撐這(zhe)一(yi)判斷。截至2025年(nian)第二(er)(er)季(ji)度(du)末(mo)，最新(xin)三項市場參考(kao)利(li)率(lv)(lv)，5年(nian)期(qi)(qi)(qi)LPR為(wei)3.5%，較(jiao)一(yi)季(ji)度(du)末(mo)下降10個(ge)基(ji)(ji)點；5年(nian)定期(qi)(qi)(qi)存款利(li)率(lv)(lv)為(wei)1.3%，較(jiao)一(yi)季(ji)度(du)末(mo)下降25個(ge)基(ji)(ji)點；10年(nian)期(qi)(qi)(qi)國債到期(qi)(qi)(qi)收益率(lv)(lv)1.65%，較(jiao)一(yi)季(ji)度(du)末(mo)下降16.6個(ge)基(ji)(ji)點。據中(zhong)泰證券(quan)測(ce)算，2025年(nian)第二(er)(er)季(ji)度(du)預定利(li)率(lv)(lv)研(yan)究值(zhi)為(wei)2.01%，展望未來，平(ping)均每個(ge)月下降壓力約(yue)4個(ge)基(ji)(ji)點，2025年(nian)末(mo)研(yan)究值(zhi)或將接近1.8%整(zheng)數關口。

根據今(jin)年初(chu)金融監管總局(ju)下發(fa)的(de)《關(guan)于(yu)建立(li)預定利(li)率(lv)(lv)與市場利(li)率(lv)(lv)掛鉤及(ji)動態調整機制有(you)關(guan)事項的(de)通知》，中(zhong)國(guo)保險行(xing)業(ye)(ye)協(xie)會定期組織人身保險業(ye)(ye)責任準備金評估(gu)利(li)率(lv)(lv)專家咨詢(xun)委(wei)員會成員召開(kai)會議，結合(he)5年期以上(shang)貸款(kuan)市場報價利(li)率(lv)(lv)、5年期定期存款(kuan)利(li)率(lv)(lv)、10年期國(guo)債收益率(lv)(lv)等市場利(li)率(lv)(lv)變化(hua)和行(xing)業(ye)(ye)資(zi)產負債管理情況，研究人身保險產品預定利(li)率(lv)(lv)有(you)關(guan)事項，每季度(du)發(fa)布(bu)預定利(li)率(lv)(lv)研究值。

業內熱議：連續三年“炒停售”，還能刺激市場嗎？

當前，主(zhu)要(yao)頭部公司普通型(xing)保(bao)險(xian)產品(pin)(pin)預定(ding)利(li)率(lv)(lv)最(zui)(zui)高(gao)值2.5%、分紅型(xing)保(bao)險(xian)產品(pin)(pin)預定(ding)利(li)率(lv)(lv)最(zui)(zui)高(gao)值2.0%、萬能型(xing)保(bao)險(xian)產品(pin)(pin)最(zui)(zui)低保(bao)證(zheng)利(li)率(lv)(lv)最(zui)(zui)高(gao)值1.5%。

《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者注意到，近期保(bao)(bao)險銷(xiao)售(shou)端已掀(xian)起(qi)新(xin)一輪“鎖利”營銷(xiao)：增額終身(shen)壽險以“鎖定2.5%，最后機(ji)會”為核心賣點(dian)，銷(xiao)售(shou)人員密集(ji)推(tui)(tui)送“2.5%時代即將過去，抓住配置窗口”等話術，推(tui)(tui)動客戶投保(bao)(bao)。

預(yu)(yu)定(ding)利率下降(jiang)后，除了上述(shu)增額(e)終身壽(shou)險的(de)未來(lai)收益會下降(jiang)，對于(yu)保(bao)障型產(chan)品(pin)來(lai)說，意味著保(bao)費上漲(zhang)。有銷售人(ren)員近期在推薦產(chan)品(pin)時表(biao)示，其公司(si)重疾(ji)險將于(yu)7月31日下調預(yu)(yu)定(ding)利率至2.0%，預(yu)(yu)計(ji)同(tong)等保(bao)額(e)的(de)情況(kuang)下，重疾(ji)險保(bao)費將漲(zhang)價40%~60%。

事(shi)實上，這已是人身險行業連(lian)續第三(san)年(nian)因預(yu)(yu)定(ding)(ding)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)調(diao)整出現“炒停(ting)售(shou)”現象。回溯歷(li)史(shi)，2019年(nian)原銀保監會(hui)將長期年(nian)金險預(yu)(yu)定(ding)(ding)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)上限從4.025%降(jiang)至(zhi)3.5%，推動3.5%預(yu)(yu)定(ding)(ding)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)的增額終身壽險成為市場主力；2023年(nian)至(zhi)2024年(nian)，預(yu)(yu)定(ding)(ding)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)歷(li)經兩輪下調(diao)至(zhi)2.5%，期間險企同樣(yang)通過“停(ting)售(shou)倒計(ji)時(shi)”話術沖(chong)刺(ci)銷售(shou)。

據(ju)東海證(zheng)券研報，2024年9月(yue)上一(yi)輪(lun)調整前，“炒停售”催化下7月(yue)至9月(yue)人身險單(dan)月(yue)保費同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)速分(fen)別達14.9%、52.8%、11.9%，其中同(tong)(tong)期(qi)壽險單(dan)月(yue)同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)速分(fen)別為16.1%、68.5%、15.7%。

面對(dui)利(li)(li)(li)率(lv)下(xia)行壓力，險(xian)企已開始主動調(diao)整。近期多(duo)家人身險(xian)公司啟動產(chan)品切換，將分紅(hong)險(xian)預(yu)定利(li)(li)(li)率(lv)從 2%上(shang)限下(xia)調(diao)至1.5%。某壽險(xian)公司負責人對(dui)《每(mei)日(ri)經濟(ji)新聞》記者表示(shi)，低利(li)(li)(li)率(lv)環境下(xia)行業面臨利(li)(li)(li)差損(sun)風(feng)險(xian)上(shang)升、資產(chan)負債匹配難度加大等挑戰，此次調(diao)整是結合監管動態機制做出的主動應對(dui)。

業內分析(xi)認為(wei)，預(yu)定(ding)利(li)率(lv)下調是行(xing)業與低(di)利(li)率(lv)環(huan)境(jing)適配的必(bi)然(ran)選(xuan)擇(ze)，但(dan)連續三年的“炒停售(shou)”營銷(xiao)能否持(chi)續奏效仍存疑(yi)問(wen)。東海證券認為(wei)，在長端利(li)率(lv)持(chi)續低(di)位震蕩的背景(jing)下，主(zhu)動調降(jiang)預(yu)定(ding)利(li)率(lv)有望顯著降(jiang)低(di)負債成本，進(jin)而緩釋利(li)差損風險；同(tong)時“炒停售(shou)”催化(hua)可(ke)能在三季度進(jin)一步提振保(bao)單銷(xiao)售(shou)，對銷(xiao)售(shou)節奏保(bao)持(chi)樂觀。

不過，若(ruo)消費者對“利率下(xia)調”的敏感(gan)度邊際減弱(ruo)(ruo)，或對保費上漲預(yu)(yu)(yu)期產生觀望，市場埋單意(yi)愿可(ke)能(neng)承壓(ya)。中(zhong)泰證券(quan)分析師指出，連續(xu)第三年“炒停(ting)售(shou)”對銷(xiao)售(shou)的刺激作用趨弱(ruo)(ruo)，預(yu)(yu)(yu)計“炒停(ting)售(shou)”難以成為營銷(xiao)短平快(kuai)手段(duan)，一(yi)方面(mian)隨著低利率環(huan)境延續(xu)，動態(tai)調整(zheng)空間逐(zhu)步(bu)(bu)壓(ya)縮；另一(yi)方面(mian)，當前(qian)挪儲意(yi)愿受預(yu)(yu)(yu)定利率的邊際影響逐(zhu)步(bu)(bu)走(zou)弱(ruo)(ruo)。

分紅險崛起：低利率環境下，“保底+浮動”優勢凸顯

在低(di)利率市場(chang)環(huan)境(jing)下，兼具“保底+浮動”收益特性(xing)的分紅險正迎(ying)來發(fa)展機遇。

從市(shi)場吸引力(li)來看(kan)，分紅險(xian)(xian)的“保底收(shou)益(yi)+浮(fu)動收(shou)益(yi)”模式在(zai)當前(qian)環境下優勢凸顯：保底收(shou)益(yi)為(wei)投資(zi)者(zhe)提供風險(xian)(xian)“安全墊”，浮(fu)動收(shou)益(yi)部(bu)分則可依(yi)托保險(xian)(xian)公(gong)司投資(zi)能力(li)捕捉市(shi)場機會，較單(dan)純固(gu)定收(shou)益(yi)產品更(geng)能平(ping)衡風險(xian)(xian)與收(shou)益(yi)。

“分(fen)(fen)紅險(xian)必然會(hui)成(cheng)為(wei)未(wei)來的主流產(chan)品。”中(zhong)關村長策產(chan)業(ye)發展戰略研(yan)究院健康養(yang)老研(yan)究中(zhong)心(xin)主任龍格對《每日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者表示，預定(ding)利率下調后傳統險(xian)預定(ding)利率降至2%，而分(fen)(fen)紅險(xian)以“1.75%保(bao)底+分(fen)(fen)紅”為(wei)架構，若保(bao)險(xian)公(gong)司分(fen)(fen)紅投(tou)資收益(yi)超過(guo)2.11%，客戶理(li)論(lun)收益(yi)率即可超過(guo)傳統險(xian) 2%的水平（其中(zhong)分(fen)(fen)紅部分(fen)(fen)收益(yi)超過(guo)0.25%，計(ji)算(suan)邏輯為(wei)（2.11%-1.75%）×70%）。

對于保險(xian)公司而言，分(fen)紅險(xian)的收(shou)益設計與實際投(tou)資(zi)成果直接掛鉤(gou)，通過收(shou)益浮動性可緩解長期利差損風險(xian)，為(wei)財務穩健性提供支(zhi)撐。這一優勢在預(yu)定利率(lv)下調(diao)后(hou)更為(wei)突出。

國金證券(quan)指出，預定利(li)率進一(yi)步(bu)下(xia)調后，傳統險(xian)產品競爭力難免(mian)下(xia)降，分紅險(xian)的銷售價值將更為凸顯(xian)。從行業實(shi)踐來看，當前上市險(xian)企正積極推動分紅險(xian)轉型，且已有一(yi)定成效。

從(cong)行(xing)業長期發(fa)展(zhan)來看，分紅險轉(zhuan)型(xing)契合監管(guan)導向。中泰證(zheng)券分析(xi)師提到，此前(qian)人(ren)身保險業責任(ren)準(zhun)備金評估利率專(zhuan)家咨(zi)詢(xun)委(wei)員會已(yi)明確 “加快浮(fu)動(dong)收益型(xing)產(chan)(chan)品發(fa)展(zhan)轉(zhuan)型(xing)”的方向，旨在通過強化資產(chan)(chan)負債聯動(dong)管(guan)理，推動(dong)行(xing)業降(jiang)本(ben)(ben)增效與高質(zhi)量發(fa)展(zhan)。本(ben)(ben)次預(yu)定利率調整后，壽險公司負債成本(ben)(ben)進(jin)一步降(jiang)低，結(jie)合當前(qian)“新錢凈(jing)投資收益率”2.7%左右的水平(ping)，利差(cha)損隱憂將得到緩(huan)解(jie)，資產(chan)(chan)負債管(guan)理水平(ping)有望夯實(shi)。

對于市場(chang)關注的未來利(li)率波動，中(zhong)泰證券(quan)(quan)測(ce)算(suan)顯示，考(kao)慮到當(dang)前長端利(li)率有(you)底部鈍化的跡象，若后續市場(chang)利(li)率維持當(dang)前水平，則不排(pai)除2026年(nian)不會出現(xian)預定(ding)利(li)率的再次調整(zheng)。該券(quan)(quan)商測(ce)算(suan)下，2026年(nian)末(mo)預定(ding)利(li)率研究值(zhi)水平為1.8%，基本與2025年(nian)末(mo)水平保持一(yi)致。

封面(mian)圖片來源(yuan)：圖片來源(yuan)：視覺中國(guo)-VCG41N1451024169