每經(jing)記者｜蔡鼎    每經(jing)編(bian)輯｜魏文藝    

港交(jiao)所(suo)官網(wang)8月(yue)6日(ri)顯(xian)示(shi)，深圳海清(qing)智(zhi)元(yuan)(yuan)科(ke)技股份有限公司（以下簡稱海清(qing)智(zhi)元(yuan)(yuan)）當日(ri)向港交(jiao)所(suo)首次(ci)呈交(jiao)了IPO（首次(ci)公開募股）申請文件，民銀資本、浦(pu)銀國(guo)際為(wei)(wei)聯(lian)席保(bao)薦人，中灣(wan)國(guo)際為(wei)(wei)財務顧問。

《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記者注意(yi)到，就在7月(yue)中旬，海(hai)(hai)清智(zhi)元(yuan)與D輪投資(zi)(zi)者上(shang)(shang)海(hai)(hai)值得九號私募基金(jin)訂立(li)增(zeng)資(zi)(zi)協議，5000萬元(yuan)融資(zi)(zi)已于(yu)當月(yue)底到賬。完(wan)成(cheng)D輪融資(zi)(zi)不到一個月(yue)就向(xiang)港交所(suo)遞表，可以看出海(hai)(hai)清智(zhi)元(yuan)上(shang)(shang)市心切。

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申請(qing)文件(jian)顯示，海(hai)清(qing)智元(yuan)擬將(jiang)IPO募集資(zi)金分別用于增強研(yan)發能力及加大產(chan)(chan)品開發投(tou)入、擴大產(chan)(chan)能、戰略(lve)性投(tou)資(zi)及/或收購(gou)、加大業務擴張能力及加速全球市場滲透，以及營(ying)運資(zi)金及一般企業用途。

2024年扭虧為盈

申請文件顯(xian)示，海清(qing)智(zhi)(zhi)元(yuan)成(cheng)立于2013年，是一家(jia)中國領先(xian)的(de)多(duo)光(guang)譜AI（人(ren)工智(zhi)(zhi)能(neng)(neng)）技(ji)(ji)(ji)術企(qi)業。依托在(zai)多(duo)光(guang)譜感(gan)知(zhi)與AI算(suan)法領域的(de)自(zi)研(yan)技(ji)(ji)(ji)術，公司提(ti)供能(neng)(neng)夠探測(ce)人(ren)眼可見及(ji)不可見物(wu)理信(xin)息的(de)產(chan)品及(ji)服務，該等(deng)產(chan)品及(ji)服務包(bao)括多(duo)光(guang)譜AI模(mo)塊(kuai)、多(duo)光(guang)譜AI感(gan)知(zhi)終端(duan)以及(ji)多(duo)光(guang)譜AI大模(mo)型服務。海清(qing)智(zhi)(zhi)元(yuan)憑(ping)借多(duo)年多(duo)光(guang)譜AI行(xing)業技(ji)(ji)(ji)術積淀，已構建(jian)全方位“光(guang)感(gan)圖算(suan)”技(ji)(ji)(ji)術架構，包(bao)括三大核(he)心技(ji)(ji)(ji)術：多(duo)光(guang)譜感(gan)算(suan)一體、輕量級端(duan)側AI計算(suan)及(ji)多(duo)光(guang)譜AI大模(mo)型平(ping)臺(tai)。

申請文件援引弗若(ruo)斯特(te)·沙利文報告稱，按(an)2024年(nian)營收計(ji)，海清智元在(zai)(zai)中國(guo)多光譜(pu)AI企業中市(shi)場份(fen)額位列第(di)一，多光譜(pu)AI大模型服務(wu)在(zai)(zai)全國(guo)排名(ming)(ming)第(di)一，多光譜(pu)AI模組在(zai)(zai)全國(guo)排名(ming)(ming)第(di)三(san)。

截至2025年一季度末，海(hai)清(qing)智元(yuan)擁有(you)一支由109名成員(yuan)組成的研(yan)發(fa)團(tuan)隊，占員(yuan)工總數(shu)的40.1%，包括行(xing)業專家、博士后和(he)研(yan)究(jiu)生。截至2025年7月28日(ri)，海(hai)清(qing)智元(yuan)已(yi)注(zhu)冊95項發(fa)明專利及43項軟件著作權，并積(ji)極參與起草制(zhi)定約(yue)10項泛安全(quan)行(xing)業國標團(tuan)標。

公司成立(li)以來，海清智(zhi)元已建(jian)立(li)涵蓋多光(guang)譜AI模塊、多光(guang)譜AI感知終端及多光(guang)譜AI大模型服務(wu)全鏈路產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)及服務(wu)組合。根據客戶需(xu)(xu)求(qiu)，海清智(zhi)元可將(jiang)這(zhe)三(san)大核心(xin)多光(guang)譜AI產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)作為集成單元或(huo)獨立(li)組件。公司客戶可直接使用這(zhe)三(san)款核心(xin)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)滿足生產(chan)(chan)(chan)或(huo)泛安全需(xu)(xu)求(qiu)，亦可將(jiang)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)整合至AI解(jie)決方案中。

財(cai)務方面，2022年(nian)、2023年(nian)、2024年(nian)及(ji)2025年(nian)前(qian)3個(ge)月(yue)（以下簡稱報告期內），海清智元(yuan)(yuan)(yuan)分別(bie)實現營收(shou)約2.25億元(yuan)(yuan)(yuan)、1.17億元(yuan)(yuan)(yuan)、5.23億元(yuan)(yuan)(yuan)及(ji)8242萬元(yuan)(yuan)(yuan)，公(gong)司(si)凈利潤分別(bie)為- 493萬元(yuan)(yuan)(yuan)、- 1841.3萬元(yuan)(yuan)(yuan)、4041.2萬元(yuan)(yuan)(yuan)及(ji)1414.4萬元(yuan)(yuan)(yuan)。也就是說，2024年(nian)，海清智元(yuan)(yuan)(yuan)營收(shou)同比增(zeng)長347%，凈利也扭虧為盈。

報告(gao)期(qi)內，海清智(zhi)元(yuan)毛利率從2023年的12.2%升(sheng)至2025年一(yi)季(ji)度的32.9%，同(tong)期(qi)流動比(bi)率從2.0降至1.6，速(su)動比(bi)率從1.4降至0.9。

報告期內，海清智元客戶(hu)主要有AI硬件設備制造商、行業(ye)解(jie)決方案集成商及大(da)型企業(ye)客戶(hu)三(san)大(da)類型。不(bu)過，部分客戶(hu)會就不(bu)同場景采購不(bu)同類型產品或服務，因此(ci)，公司同一客戶(hu)可能會同時屬(shu)于上(shang)述兩(liang)種或以上(shang)客戶(hu)類型。

報告期內，海清智元來(lai)自前五大客(ke)戶的營收(shou)分別占公司總營收(shou)的42.1%、38.3%、59.0%及64.8%。

具體(ti)來看，申(shen)請(qing)文件顯示，海清智元(yuan)“與一批經篩(shai)選供(gong)應(ying)(ying)(ying)(ying)商建立了(le)穩定的(de)長期(qi)合作關系，確(que)(que)保供(gong)應(ying)(ying)(ying)(ying)鏈穩定，該等供(gong)應(ying)(ying)(ying)(ying)商包括但(dan)不限于國(guo)內(nei)的(de)半(ban)導體(ti)元(yuan)件制(zhi)造(zao)(zao)商、光學與傳感器制(zhi)造(zao)(zao)商、印刷電路板制(zhi)造(zao)(zao)商以及(ji)外包組裝與測(ce)試服務提(ti)供(gong)商。該等合作關系可(ke)確(que)(que)保產品質量(liang)、供(gong)應(ying)(ying)(ying)(ying)鏈連(lian)續性(xing)以及(ji)交付時效，覆蓋我們各類硬件產品線(xian)。”

《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者注意到，報告期(qi)內，海清智(zhi)元(yuan)向前五(wu)大(da)供(gong)應商(shang)的采(cai)購(gou)額分別占(zhan)公(gong)司同期(qi)總采(cai)購(gou)額的36.1%、54.2%、66.4%及89.3%。

可(ke)以(yi)看出，海(hai)清智元的(de)(de)前(qian)五大(da)供應商集中度(du)從2022年的(de)(de)36.1%飆升到2025年一季度(du)的(de)(de)近90%。

一季度存貨金額暴增

《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者(zhe)留意到，海清智(zhi)元在申(shen)請文件中13次提(ti)到技(ji)術“自主(zhu)”，包(bao)括“自主(zhu)研發的數(shu)字化(hua)處理系統(tong)”“擁有自主(zhu)研發核心的HtOS操作系統(tong)及(ji)HtFS文件系統(tong)”“融合了我們自主(zhu)研發的多光譜感知計算技(ji)術及(ji)輕量化(hua)端(duan)側AI計算技(ji)術”等(deng)。

而核(he)心原(yuan)材料卻握在(zai)(zai)他人手中(zhong)，海清(qing)智元在(zai)(zai)申(shen)請(qing)文件中(zhong)表示(shi)：“若主(zhu)要供(gong)應(ying)商出現任何流(liu)失(shi)或供(gong)應(ying)中(zhong)斷的情況(kuang)，我們(men)的業(ye)務及經(jing)營業(ye)績可能會受到重大不利影(ying)響。”

此外，與(yu)其(qi)他絕大(da)多數遞表港(gang)交所的(de)公司不同，海清(qing)智元在這份申請文件中既沒有披露(lu)報告期內(nei)最(zui)大(da)單一客戶的(de)營收占(zhan)比(bi)，也沒有披露(lu)最(zui)大(da)單一供應商的(de)采購金(jin)額占(zhan)比(bi)。

申請文件顯示(shi)，海清智元的存(cun)貨主要包(bao)括原材料、在制品、成品、委托(tuo)加工物(wu)資及發(fa)出商品。

記者注意(yi)到，報告期內，海清智(zhi)元(yuan)(yuan)的(de)存(cun)貨(huo)金額分別為4590萬(wan)元(yuan)(yuan)、5600萬(wan)元(yuan)(yuan)、3160萬(wan)元(yuan)(yuan)及2.066億元(yuan)(yuan)。也就是說，公司存(cun)貨(huo)從2024年(nian)底的(de)3160萬(wan)元(yuan)(yuan)增至2025年(nian)一季度末的(de)約2.07億元(yuan)(yuan)。短短3個月內，存(cun)貨(huo)金額激增555%。

更詭異的是海(hai)清智(zhi)元(yuan)的存貨周(zhou)(zhou)轉天(tian)(tian)數(shu)。申請文件(jian)顯示，海(hai)清智(zhi)元(yuan)報告期(qi)內的存貨周(zhou)(zhou)轉天(tian)(tian)數(shu)分別為120 天(tian)(tian)、201天(tian)(tian)、44天(tian)(tian)及(ji)206天(tian)(tian)。也就是說，在2025年一季度的短短3個(ge)月內，公司存貨周(zhou)(zhou)轉天(tian)(tian)數(shu)就從(cong)44天(tian)(tian)延長至206天(tian)(tian)。

對此，海(hai)清智元(yuan)也(ye)明確提到：“未能(neng)(neng)保(bao)持最佳存(cun)(cun)貨(huo)水平可能(neng)(neng)會增(zeng)加我(wo)們(men)的(de)存(cun)(cun)貨(huo)持有(you)成本，或(huo)對我(wo)們(men)的(de)經(jing)營業績產生負面(mian)影響(xiang)……我(wo)們(men)可能(neng)(neng)無(wu)法有(you)效地管理(li)存(cun)(cun)貨(huo)水平，也(ye)可能(neng)(neng)無(wu)法在運營中及時識別(bie)存(cun)(cun)貨(huo)過度積壓或(huo)庫存(cun)(cun)不(bu)足的(de)情況。我(wo)們(men)還有(you)可能(neng)(neng)對市場需(xu)求做出誤判(pan)。”

8月(yue)8日下午，針(zhen)對公司(si)供應商高集(ji)中度、一季(ji)度存(cun)貨金額暴(bao)增(zeng)和存(cun)貨周轉天(tian)數大幅延長等問題，《每(mei)日經濟新聞》記(ji)(ji)者(zhe)嘗(chang)試通過(guo)官方(fang)渠道聯(lian)系海(hai)清智元，但其(qi)官網(wang)顯示(shi)正在升級中。隨后(hou)，記(ji)(ji)者(zhe)向其(qi)提(ti)供的郵箱發(fa)送了采訪提(ti)綱，但截(jie)至發(fa)稿，尚未收到回(hui)復。

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