每(mei)經記者｜杜(du)蔚    每(mei)經編輯｜張(zhang)海妮     

國貨美妝龍頭(tou)珀萊(lai)雅（603605.SH，股價91.99元(yuan)，市值(zhi)364.29億元(yuan)）又盯上港股了，其“A+H”的(de)雙軌(gui)制(zhi)將啟航。

8月26日，珀萊雅發布2025年中期業績報告。《每日經濟新聞》記者注意到，雖然今年上半年珀萊雅營收、凈利潤雙雙增長，但與之前相比，增(zeng)速已然放緩。2023年上(shang)半年和2024年上(shang)半年，珀萊雅營收增(zeng)速分別為38.12%、37.90%，歸母凈利潤增(zeng)速則分別高達68.21%、40.48%。

為提振投資(zi)者(zhe)信心，珀萊(lai)雅(ya)推出(chu)了2025年半(ban)年度分(fen)紅(hong)方(fang)案，現金分(fen)紅(hong)總(zong)額(e)預計(ji)為3.15億元(yuan)（含稅）。若方(fang)案落地，珀萊(lai)雅(ya)自2017年上市以來累計(ji)分(fen)紅(hong)將超21億元(yuan)。

中報發布當日，公(gong)司還公(gong)告了一大重磅消(xiao)息：正在(zai)籌劃發行H股股票并在(zai)香港聯合(he)交易所有限公(gong)司上市(shi)。不過，步入(ru)增速放緩期的珀(po)萊(lai)雅，欲押(ya)注H股“補血”，又能(neng)否撬動(dong)千億美(mei)元(yuan)海(hai)外(wai)“蛋糕”？

上半年營收、凈利潤雙雙增長 毛利率提升至73.38%

在(zai)競爭愈(yu)發激烈的護膚美妝(zhuang)賽道(dao)上，珀萊雅(ya)依舊保持了增長態勢。

珀(po)萊雅2025年半(ban)年度報告顯示，公司營(ying)收同比增長7.21%至53.62億元，歸母凈利潤同比增長13.80%至7.99億元。銷(xiao)售(shou)凈利率同比提高至15.41%，銷(xiao)售(shou)毛利率為73.38%。

按(an)品(pin)類來(lai)看(kan)，今年上半年，洗護(hu)類增速(su)最高(gao)，為131.25%；美容彩(cai)妝類增速(su)為25.79%。這兩大品(pin)類在推動珀(po)萊雅營收增長(chang)上表現突出。

2025年第(di)二季度，洗護(hu)類(lei)(lei)(lei)產品(pin)的平(ping)均售價同比(bi)增長5.72%至113.16元/支，環比(bi)增長20.7%；而美容彩妝類(lei)(lei)(lei)、護(hu)膚類(lei)(lei)(lei)則同比(bi)均出(chu)現(xian)下降(jiang)(jiang)，降(jiang)(jiang)幅分別為8.14%和(he)1.37%。對于(yu)洗護(hu)類(lei)(lei)(lei)產品(pin)2025年第(di)二季度平(ping)均售價同比(bi)、環比(bi)均上升的原(yuan)因，珀萊雅稱“主要(yao)系單(dan)價較高的大單(dan)品(pin)（精華、精油(you)類(lei)(lei)(lei)）銷售占比(bi)變動所致”。

按品(pin)牌來看，主品(pin)牌“珀(po)萊雅”針對(dui)年(nian)(nian)輕白領(ling)女性，主價(jia)(jia)格(ge)區間(jian)為200~500元，被(bei)視為集(ji)團的“定盤星”。報告期內，“珀(po)萊雅”品(pin)牌實現營收(shou)39.79億(yi)元，在總收(shou)入中的占比為74.27%。“彩棠”則定位于專業化妝(zhuang)師美妝(zhuang)品(pin)牌，價(jia)(jia)格(ge)區間(jian)為150~300元，是公司的新增長(chang)引擎，今年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)營收(shou)同比增長(chang)21.11%至7.05億(yi)元。

不(bu)只“彩棠”表現出色，定位于“亞洲頭皮健康(kang)養護專家”的品牌Off&Relax，主價格(ge)區間為150~250元，也憑(ping)借(jie)差異化(hua)競爭(zheng)，今年上半年營收同(tong)比大增102.52%至2.79億(yi)元。

為提振投資者信心，在中報發(fa)布(bu)當日，珀萊雅(ya)還發(fa)布(bu)了《2025年半年度利(li)(li)潤(run)分配方(fang)案公告(gao)》，擬推出公司史上最高(gao)半年度分紅方(fang)案。公告(gao)顯示(shi)，公司擬每10股派發(fa)現金紅利(li)(li)8元（含稅），現金分紅總(zong)額預計3.15億元（含稅）。

記者(zhe)注意到，3.15億元(yuan)的現金分(fen)紅占珀萊雅2025年(nian)上半年(nian)歸母(mu)凈利潤近四成(cheng)。若方案落地，珀萊雅自2017年(nian)上市以(yi)來(lai)的累計分(fen)紅金額將超過21億元(yuan)。

擬赴港上市“補血” 能否破業績增速放緩局

珀萊雅(ya)發布(bu)2025年中(zhong)期業績的(de)同時，公告(gao)正(zheng)在籌劃(hua)發行H股(gu)股(gu)票(piao)并(bing)在香港聯合(he)交易所(suo)有(you)限公司上(shang)市(shi)。公告(gao)顯(xian)示，8月(yue)25日，珀萊雅(ya)董事(shi)會審議(yi)通(tong)過《關于籌劃(hua)發行H股(gu)股(gu)票(piao)并(bing)在香港聯合(he)交易所(suo)有(you)限公司上(shang)市(shi)的(de)議(yi)案》。

“港股上市至少(shao)可以為珀(po)萊雅提供三個(ge)機(ji)(ji)遇(yu)：資本(ben)國際化(hua)(hua)機(ji)(ji)遇(yu)、治理規(gui)范化(hua)(hua)機(ji)(ji)遇(yu)和品牌全(quan)球(qiu)化(hua)(hua)機(ji)(ji)遇(yu)。”品牌專家、瞻勝傳播創始合伙(huo)人(ren)龐瑞(rui)在接受(shou)《每日經(jing)濟新聞》記者采(cai)訪(fang)時表示，珀(po)萊雅可借此引入長線國際基金，降低對國內渠(qu)道補貼(tie)的依賴。

龐瑞(rui)進(jin)一步告訴記(ji)者(zhe)，聯交(jiao)所對ESG、內控、關(guan)聯交(jiao)易披露要(yao)求(qiu)更嚴，可倒逼珀萊(lai)雅進(jin)一步淡化“家(jia)族色彩”，向職業經(jing)理人治理靠攏。而中國香港是亞洲(zhou)免稅樞紐、國際時尚之都，珀萊(lai)雅上市(shi)本身就是一次面向全球消費(fei)者(zhe)、零售(shou)商的大型品宣事件(jian)，有利于其品牌出海(hai)。

在業內(nei)人士看來，珀(po)萊雅(ya)港(gang)股(gu)(gu)上(shang)市將進一步提高其(qi)資本實力和綜合(he)(he)競(jing)爭力，為企業的全(quan)球化注(zhu)入長期動能。但龐瑞指出，H股(gu)(gu)和A股(gu)(gu)估值(zhi)邏輯不(bu)同(tong)，“珀(po)萊雅(ya)可能面臨二次估值(zhi)，且H股(gu)(gu)的信披和監管要(yao)求也（和A股(gu)(gu)）有所不(bu)同(tong)，可能會加大公司內(nei)部治理、披露的合(he)(he)規(gui)成本”。

此番(fan)，珀(po)(po)萊(lai)雅擬發(fa)行(xing)H股上市，為資本市場打開(kai)了新(xin)的想(xiang)象空間。但《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者注意到，當前珀(po)(po)萊(lai)雅正面臨業績增速放(fang)緩的問題(ti)。

“從上半年(nian)數據來(lai)看，說(shuo)明（珀萊雅(ya)）可能進入了(le)高位(wei)平臺期(qi)，同(tong)時也面臨著國(guo)貨同(tong)品類的(de)激(ji)烈競爭，但(dan)現金(jin)流充(chong)裕是珀萊雅(ya)的(de)一大優勢(shi)。在這個背景(jing)下(xia)赴(fu)港上市，說(shuo)明公司開始尋(xun)找新的(de)增長曲線。”龐瑞分析認(ren)為(wei)。

中報(bao)顯示，報(bao)告期內，珀(po)萊雅(ya)經營活(huo)動產生的(de)現(xian)金流(liu)量凈(jing)額為12.93億(yi)元，同比增(zeng)長95.34%。

盡管珀萊雅(ya)在國(guo)貨(huo)護膚品上市(shi)公司中處于龍頭地(di)位，但行(xing)業競爭激烈，國(guo)際品牌如歐(ou)萊雅(ya)、雅(ya)詩(shi)蘭黛等(deng)在中國(guo)市(shi)場(chang)(chang)根基深厚，且新銳(rui)國(guo)貨(huo)品牌不斷涌(yong)現，珀萊雅(ya)需(xu)持續創新與優化，找(zhao)到新的盈利點，才能穩(wen)固(gu)其龍頭地(di)位。而海外市(shi)場(chang)(chang)潛(qian)力巨(ju)大，據《2025健康與美妝行(xing)業全球趨勢(shi)與洞察報告(gao)》，2025年(nian)全球化妝品市(shi)場(chang)(chang)規模預計達4464.3億(yi)美元，復合年(nian)增長率為5.5%。從區域表現來看(kan)，今年(nian)第二季度(du)，歐(ou)洲、中東及(ji)非洲市(shi)場(chang)(chang)以(yi)銷售額漲(zhang)14%的增速(su)領(ling)跑(pao)。

這意味著，擬(ni)發(fa)行H股深化海外布局的(de)珀萊(lai)雅將擁有(you)廣闊的(de)增量(liang)空(kong)間(jian)。對(dui)此，龐瑞向記者表示，“對(dui)目(mu)前的(de)珀萊(lai)雅而言，高質量(liang)‘增肌’可能比(bi)‘增重’更(geng)為(wei)關鍵(jian)。如果能用好香港地區的(de)特(te)殊優勢，將有(you)利于公司面向更(geng)大(da)資本市(shi)場和更(geng)大(da)消費市(shi)場建設(she)自身品牌(pai)”。

封(feng)面圖(tu)片來源：每日經(jing)濟新聞（資料(liao)圖(tu)）