每(mei)經記者｜彭水萍    每(mei)經編(bian)輯｜趙(zhao)云    

今年的行情已走過三個季(ji)度，一(yi)些買寬基ETF的朋(peng)友在(zai)今年國慶節(jie)假期可能有(you)點“懵”：手里的寬基產(chan)品明明漲得不(bu)(bu)錯（滬深300漲近18%，創業板指漲51%），怎么(me)份(fen)額反倒悄悄少了(le)(le)？看數(shu)據更直觀，全市(shi)場寬基ETF總規模(mo)從2.19萬億元沖到(dao)2.51萬億元，猛(meng)增3200億元，可份(fen)額卻(que)掉了(le)(le)2241.5億份(fen)。這不(bu)(bu)是(shi)(shi)“bug”，而是(shi)(shi)兩個“小秘(mi)密”在(zai)搞(gao)事：一(yi)是(shi)(shi)凈值漲得太兇(xiong)，把你(ni)止盈賣出的份(fen)額“蓋”住了(le)(le)；二是(shi)(shi)大家開始(shi)“移(yi)情別戀”——行業、主題ETF（貼熱點、彈(dan)性高(gao)）以(yi)及債券ETF這些“新歡”搶了(le)(le)寬基的“舊愛”位(wei)置(zhi)。

原來，市場(chang)早就從“買個寬基躺平”，變成“挑著熱(re)點精準進(jin)攻”了。

此(ci)外，寬(kuan)基ETF內部也出現明(ming)顯分化：有(you)的(de)穩如泰山(shan)（幾只(zhi)滬(hu)深300ETF業績、規模穩健(jian)增長(chang)(chang)），有(you)的(de)漲得(de)越(yue)猛卻被(bei)賣得(de)越(yue)狠(hen)（3只(zhi)漲超(chao)(chao)50%的(de)成(cheng)長(chang)(chang)寬(kuan)基產品遭遇(yu)超(chao)(chao)百(bai)億元(yuan)級的(de)凈贖回(hui)），這又是怎(zen)么回(hui)事(shi)？

凈值拉升助力規模增長

今年前三(san)(san)季度，A股主要寬(kuan)基指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)震蕩攀升(sheng)，滬深300指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)漲(zhang)17.94%，上(shang)證50指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)漲(zhang)11.33%，中證A500指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)上(shang)漲(zhang)21.91%；創(chuang)(chuang)業板和科(ke)創(chuang)(chuang)板相(xiang)關寬(kuan)基指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)表(biao)現更為(wei)強(qiang)勢，創(chuang)(chuang)業板指(zhi)(zhi)(zhi)前三(san)(san)季度大(da)(da)漲(zhang)51.2%，創(chuang)(chuang)業板50指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)更是大(da)(da)漲(zhang)58.77%，科(ke)創(chuang)(chuang)創(chuang)(chuang)業50指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)飆(biao)漲(zhang)63.04%。

在此背景下，截(jie)至(zhi)9月(yue)30日，作為(wei)ETF市(shi)場的主力軍，全市(shi)場寬(kuan)基ETF總規模(mo)達到2.51萬(wan)億(yi)元，相(xiang)比年(nian)(nian)初(chu)的2.19萬(wan)億(yi)元增長3200億(yi)元。不過，從(cong)份額來看，今(jin)年(nian)(nian)前三季度寬(kuan)基ETF卻減少(shao)2241.5億(yi)份至(zhi)9247.77億(yi)份，相(xiang)對全市(shi)場ETF的規模(mo)占比也從(cong)年(nian)(nian)初(chu)的58.57%下降至(zhi)44.56%。數(shu)量方面，截(jie)至(zhi)9月(yue)30日，全市(shi)場寬(kuan)基ETF總數(shu)為(wei)360只，較年(nian)(nian)初(chu)增加98只。

有分(fen)析認為，今年(nian)前三(san)季度(du)寬基ETF規模增長(chang)的核(he)心動力(li)是凈值拉(la)升(sheng)，覆蓋了部分(fen)止盈(ying)資(zi)金的兌(dui)現需求；同時，行業、主題(ti)以及跨境ETF因(yin)貼合熱點、彈性更高，成為全市(shi)場(chang)ETF增長(chang)的主力(li)，再加上今年(nian)以來(lai)債券ETF的興起，擠(ji)壓了寬基的市(shi)場(chang)份額(e)。

整體而言，這一(yi)(yi)現象不是(shi)(shi)(shi)寬基ETF的(de)“衰(shuai)落(luo)”，而是(shi)(shi)(shi)市場從“廣(guang)譜配(pei)(pei)置”轉向“精準進攻”的(de)體現——寬基仍是(shi)(shi)(shi)長期(qi)配(pei)(pei)置的(de)“壓艙石”，但不再是(shi)(shi)(shi)資金的(de)“唯一(yi)(yi)選擇”，本(ben)質是(shi)(shi)(shi)市場資金配(pei)(pei)置精細化的(de)結果。

從單只產(chan)品來看，Wind（萬得）數據顯示，截至9月(yue)30日(ri)，共有(you)24只寬(kuan)基ETF年(nian)內(nei)漲(zhang)(zhang)幅超60%。其中(zhong)，國泰創業板(ban)(ban)50ETF以74.44%的漲(zhang)(zhang)幅領跑所(suo)有(you)寬(kuan)基ETF，華夏上證科(ke)創板(ban)(ban)200ETF和萬家創業板(ban)(ban)50ETF緊隨其后，今年(nian)前三季度(du)分別大(da)漲(zhang)(zhang)69.3%和67.65%。

跟蹤指數方面(mian)，今(jin)年(nian)前(qian)三(san)季(ji)度(du)寬基(ji)ETF漲幅榜TOP20產品(pin)(pin)(pin)主要來(lai)自兩大(da)陣營：創(chuang)業(ye)板、科(ke)創(chuang)板相關寬基(ji)指數，尤(you)其是創(chuang)業(ye)板50指數和科(ke)創(chuang)創(chuang)業(ye)50指數。創(chuang)業(ye)板50指數3只(zhi)產品(pin)(pin)(pin)入圍(wei)不(bu)算太多，但排名第(di)(di)一、第(di)(di)三(san)和第(di)(di)六，均非(fei)常靠前(qian)；科(ke)創(chuang)創(chuang)業(ye)50指數入圍(wei)TOP20的產品(pin)(pin)(pin)多達(da)13只(zhi)，占(zhan)比(bi)超六成，前(qian)三(san)季(ji)度(du)表現最為(wei)出眾。

從(cong)規(gui)(gui)模(mo)上(shang)(shang)來看，上(shang)(shang)述(shu)前(qian)(qian)三季(ji)度績優寬基產(chan)品普遍偏中小規(gui)(gui)模(mo)（僅在(zai)寬基ETF中比較(jiao)）。其(qi)中，易方達中證(zheng)(zheng)(zheng)科(ke)創(chuang)創(chuang)業(ye)50ETF最新規(gui)(gui)模(mo)達122.26億元(yuan)，成(cheng)為其(qi)中唯一規(gui)(gui)模(mo)超100億元(yuan)的(de)產(chan)品，前(qian)(qian)三季(ji)度漲(zhang)幅(fu)達64.07%；華夏中證(zheng)(zheng)(zheng)科(ke)創(chuang)創(chuang)業(ye)50ETF和(he)南方中證(zheng)(zheng)(zheng)科(ke)創(chuang)創(chuang)業(ye)50ETF規(gui)(gui)模(mo)也(ye)相對靠前(qian)(qian)，分別達到52.97億元(yuan)和(he)38.88億元(yuan)。值得注(zhu)意的(de)是(shi)，在(zai)前(qian)(qian)三季(ji)度漲(zhang)幅(fu)榜(bang)TOP20寬基ETF中，有9只產(chan)品規(gui)(gui)模(mo)低于5億元(yuan)，其(qi)中包括(kuo)漲(zhang)幅(fu)前(qian)(qian)4名的(de)產(chan)品。

成長風格成為明顯特征

從今年前三季度(du)寬(kuan)基(ji)(ji)(ji)ETF的表(biao)現(xian)來看，一(yi)個明顯(xian)特征是(shi)“成長(chang)風格的勝利”。創(chuang)業板、科創(chuang)板相關寬(kuan)基(ji)(ji)(ji)ETF的出色表(biao)現(xian)，本質是(shi)“高景氣賽道+成長(chang)風格+指數設計”的三重(zhong)共振。今年四季度(du)，AI算力、創(chuang)新(xin)藥、新(xin)能源(yuan)車的核(he)心邏輯若未發生(sheng)大(da)變化，這種風格將(jiang)會大(da)概率延續，但需注意“分化”——只有(you)聚焦核(he)心成長(chang)龍頭的寬(kuan)基(ji)(ji)(ji)ETF，才能持(chi)續受益。

今年前三(san)季度績優寬(kuan)基(ji)ETF多集中于規模不大(da)(da)的(de)成長(chang)風格寬(kuan)基(ji)指數產品，那么寬(kuan)基(ji)ETF的(de)主力軍——大(da)(da)盤寬(kuan)基(ji)指數產品表現如何？

Wind數據顯示，截至9月30日，全(quan)市場共(gong)有(you)29只(zhi)寬基ETF規模超(chao)過100億(yi)元(yuan)。其中，華泰柏瑞旗(qi)下滬深(shen)300ETF規模達(da)到4255.77億(yi)元(yuan)穩居第一，易(yi)方達(da)、華夏(xia)和(he)嘉實基金旗(qi)下滬深(shen)300ETF排在(zai)第二到第四，規模分別為3047.96億(yi)元(yuan)、2280.61億(yi)元(yuan)和(he)1996.94億(yi)元(yuan)。業績(ji)方面(mian)，這4只(zhi)“巨無霸(ba)”ETF今年前三季度均(jun)漲超(chao)20%，相對滬深(shen)300指(zhi)數有(you)小幅超(chao)額，整體表(biao)現穩健。

規(gui)(gui)模變動方面，今年前(qian)(qian)三季度(du)規(gui)(gui)模增加前(qian)(qian)三名分別(bie)為華泰(tai)柏瑞(rui)、華夏(xia)基金和(he)易(yi)方達旗(qi)下的(de)滬深300ETF，年內分別(bie)新增659.48億元(yuan)、640.54億元(yuan)和(he)585.01億元(yuan)。在最新規(gui)(gui)模TOP10中，9只(zhi)產(chan)品實現規(gui)(gui)模增長，僅(jin)第十位的(de)華夏(xia)基金旗(qi)下科創50ETF規(gui)(gui)模減少173.14億元(yuan)。

不過(guo)，從(cong)其(qi)中的(de)申贖(shu)凈(jing)流入貢獻來看(kan)，規模前十名(ming)中有4只寬基(ji)ETF出現凈(jing)贖(shu)回，尤其(qi)是3只年(nian)內(nei)(nei)(nei)漲幅超50%的(de)產品：華(hua)夏(xia)基(ji)金(jin)(jin)旗(qi)下科(ke)創50ETF、易方達(da)基(ji)金(jin)(jin)旗(qi)下創業板(ban)ETF和科(ke)創板(ban)50ETF，年(nian)內(nei)(nei)(nei)分別(bie)遭凈(jing)贖(shu)回518.8億元(yuan)、228.17億元(yuan)和118.9億元(yuan)。可(ke)以(yi)看(kan)出，面對這些寬基(ji)ETF的(de)50%以(yi)上的(de)年(nian)內(nei)(nei)(nei)收(shou)益，不少資金(jin)(jin)選(xuan)擇(ze)止(zhi)盈兌現。

在頭部寬(kuan)基ETF產品中，投資者“見(jian)好就收(shou)”的止盈策略較為普遍。上述29只百億(yi)元級寬(kuan)基ETF有(you)(you)17只產品出現凈贖回(hui)(hui)，占(zhan)比(bi)超58%。整體而言，29只百億(yi)元級寬(kuan)基ETF合(he)計(ji)(ji)規模(mo)達到2.21萬(wan)億(yi)元，占(zhan)所有(you)(you)寬(kuan)基ETF的規模(mo)比(bi)重超88%，雖然今年前三季(ji)度規模(mo)合(he)計(ji)(ji)增(zeng)加3991億(yi)元，但合(he)計(ji)(ji)凈贖回(hui)(hui)規模(mo)卻達到624億(yi)元。

市場分(fen)析認為(wei)(wei)，今年(nian)前三季(ji)度頭部(bu)(bu)寬基(ji)ETF呈(cheng)現“大(da)盤(pan)(pan)穩健(jian)、成(cheng)長高(gao)彈性”的(de)(de)分(fen)化特征，以(yi)滬深(shen)300指數類產品(pin)為(wei)(wei)代表的(de)(de)大(da)盤(pan)(pan)寬基(ji)業績、規模穩健(jian)增長。而以(yi)創(chuang)業板ETF、科創(chuang)50ETF為(wei)(wei)代表的(de)(de)寬基(ji)產品(pin)業績表現出(chu)眾，但(dan)部(bu)(bu)分(fen)產品(pin)卻出(chu)現明顯的(de)(de)凈贖回，一方(fang)面(mian)反(fan)映了部(bu)(bu)分(fen)資(zi)金(jin)“見好就(jiu)收”的(de)(de)止盈心(xin)態(tai)；另一方(fang)面(mian)，鑒于成(cheng)長賽道波動較大(da)，部(bu)(bu)分(fen)投(tou)資(zi)者對后續行情(qing)的(de)(de)不確(que)定性表現出(chu)一定的(de)(de)擔憂，選擇(ze)落袋(dai)為(wei)(wei)安。