每經記者｜張(zhang)靜    每經編輯｜張(zhang)文瑜    

港交所主板(ban)近日(ri)又迎來一(yi)家生物科技公(gong)司遞交招股書。

2025年9月(yue)29日(ri)，陜西麥科(ke)奧特(te)醫藥科(ke)技股份(fen)有限公司（以下簡稱“麥科(ke)奧特(te)”）提交上市申(shen)請，聯席保薦人為建銀(yin)國際(ji)和招商證(zheng)券國際(ji)。

這家由(you)西安交通大學(xue)學(xue)霸(ba)夫妻控(kong)制的(de)生物技術公司，目前尚未有(you)任何(he)產(chan)品上(shang)市銷售，累計虧損(sun)超過3億元，卻(que)能在最新一輪(lun)融(rong)資后估值高達26.36億元。

在資(zi)本對生物(wu)科技公司越發謹慎的(de)當下(xia)，麥科奧特為何能吸引北極光創投、紐(niu)爾利資(zi)本等知名機構投資(zi)？其(qi)估(gu)值26億背(bei)后，多肽藥(yao)物(wu)前景又幾何？

科學家夫妻控股53%

作(zuo)為一家生物技術公司，麥科(ke)奧特的(de)創始團隊具(ju)有濃厚的(de)學術背景(jing)，堪(kan)稱典型的(de)“學者創業”代表。

董事長兼CEO王(wang)冰今年55歲(sui)，擁有豐富的學術和行業經驗，其曾在西安醫科大學擔任助教，2001年8月至2019年12月，則(ze)于西安交通(tong)大(da)學任(ren)教授(shou)，致力于醫(yi)學教學和研究。

王冰的學(xue)(xue)術背(bei)景頗為(wei)扎實，1994年(nian)于西安(an)醫科大(da)學(xue)(xue)獲臨床醫學(xue)(xue)學(xue)(xue)士學(xue)(xue)位(wei)，1999年(nian)于西安(an)交通(tong)(tong)大(da)學(xue)(xue)獲腫瘤學(xue)(xue)碩士學(xue)(xue)位(wei)，2007年(nian)于西安(an)交通(tong)(tong)大(da)學(xue)(xue)獲藥理(li)學(xue)(xue)博士學(xue)(xue)位(wei)。

從披露的招股書(shu)來(lai)看，王冰在醫療及制(zhi)藥(yao)(yao)行業擁有(you)逾20年經驗，還曾擔任國(guo)家“重(zhong)大新(xin)藥(yao)(yao)創制(zhi)專項”評審專家等重(zhong)要職務(wu)。

非執行(xing)董事王梅今年52歲，與(yu)(yu)丈夫王冰(bing)一樣具有深厚的醫(yi)學背景(jing)，她目前(qian)仍(reng)擔(dan)任西安(an)交通大學第二附屬醫(yi)院皮(pi)膚科主任醫(yi)師(shi)，致力于皮(pi)膚科的臨床(chuang)診(zhen)斷(duan)與(yu)(yu)治療。

王梅的學術(shu)成就同樣令(ling)人(ren)矚目，她曾獲陜(shan)西(xi)省(sheng)人(ren)民政府授予的陜(shan)西(xi)省(sheng)專利一等獎以及陜(shan)西(xi)省(sheng)科技進步(bu)獎二等獎（作為第二完成人(ren)）。

這對學霸夫妻的(de)組合，奠定了麥科奧特(te)技術底色和(he)基因，也讓公司(si)股權結構相對集中，創始(shi)人王冰和(he)王梅夫婦共同控制公司(si)約(yue)53%的(de)權益，處于絕對控股地位(wei)。

具體(ti)來看，王冰直接持有公(gong)司40.56%的(de)(de)股份(fen)，王梅直接持有6.6%，同時(shi)王梅通過控制的(de)(de)西安眾瑞間(jian)接持有5.48%的(de)(de)權益。

部(bu)分(fen)投資者持(chi)股信(xin)息 

來源：麥科奧特(te)招股書

除控(kong)股股東外，麥科奧(ao)特還擁(yong)有一批知(zhi)名的機構投資者。

紐爾利資本旗(qi)下蘇州麥紐持(chi)股(gu)9.99%，為(wei)最大機構(gou)投(tou)資者；北極光創投(tou)旗(qi)下越焯持(chi)股(gu)6.48%；臨海啟澤(ze)持(chi)股(gu)5.26%；華新醫藥(yao)創投(tou)持(chi)股(gu)2.84%；蘇州融晟持(chi)股(gu)2.50%。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者注意到，這些投資(zi)機構(gou)在生(sheng)物(wu)醫藥領域均(jun)有豐富的(de)投資(zi)經(jing)驗，一定(ding)程度(du)上，他們的(de)進場(chang)投資(zi)為麥(mai)科奧特的(de)研(yan)發和商業(ye)化提供了資(zi)本和資(zi)源支持(chi)。

值得(de)注(zhu)意的(de)(de)是(shi)，麥(mai)科奧特在今年(nian)9月26日剛(gang)剛(gang)完成2.36億(yi)元的(de)(de)融(rong)資，投后估值達26.36億(yi)元。這輪融(rong)資恰好在遞交(jiao)招股書的(de)(de)前一刻(ke)，既(ji)是(shi)資本(ben)市(shi)場對其(qi)的(de)(de)認可，也為(wei)公司上市(shi)前的(de)(de)估值提供了(le)定價基準(zhun)。

產品未上市零收入

麥(mai)科奧特(te)(te)將自己定位(wei)為(wei)“平臺型生物技術公司”，致力于加(jia)速全球新(xin)一代雙特(te)(te)異(yi)性/多特(te)(te)異(yi)性多肽藥物的創新(xin)及開發。

招股書(shu)披露，公(gong)司(si)的研發管線涵蓋代(dai)謝(xie)性疾病（尤(you)其(qi)是腎(shen)臟(zang)相關疾病）以及心腦血管疾病兩大領域。

其核心產品MT1013是全球首(shou)創(chuang)的(de)雙(shuang)靶(ba)點受體(ti)激動(dong)劑多(duo)肽藥(yao)物(wu)，可同時靶(ba)向(xiang)CaSR及(ji)OGP受體(ti)。

該(gai)產品主要適應癥為繼(ji)發性甲狀旁腺(xian)功能亢進（SHPT），并具備(bei)潛力擴展至慢性腎臟病的礦物質和骨代謝異常伴骨質疏松等額外(wai)適應癥。

截至招股書披露(lu)日，MT1013已于2025年5月完成其用于治(zhi)療SHPT的Ⅱ期臨(lin)床試驗(yan)，并已進入一項使用西那卡(ka)塞(sai)作為陽(yang)性對照藥物的Ⅲ期臨(lin)床試驗(yan)。

除了核心產品外，麥科(ke)奧特還有三項關鍵產品。

 XTL6001是全球首個且(qie)唯一在中國(guo)及美國(guo)均獲得新藥臨床研究(jiu)批準并進入臨床試驗階(jie)段的GLP-1R/GCGR/MasR三(san)重(zhong)靶點激(ji)動(dong)劑。該產(chan)品具有用(yong)于(yu)肥胖或超重(zhong)人群(qun)慢性體重(zhong)管理(li)等疾病的潛(qian)在應用(yong)價值。

MT1002為全球(qiu)首個(ge)凝血因子(zi)Ⅱ和GP IIb/IIIa雙(shuang)靶(ba)點肽(tai)拮抗(kang)劑，主要針對ACS-PCI手(shou)術(shu)、腦卒(zu)中、腎透析抗(kang)凝等抗(kang)凝抗(kang)栓領(ling)域的臨床(chuang)需求。

MT200605則為一(yi)種(zhong)注(zhu)射用神經保護劑，通過同時激活TrkB受(shou)體和高(gao)效(xiao)清除氧自(zi)由基(ji)，雙路徑阻斷急性缺血性腦卒中后的級(ji)聯(lian)病理損(sun)傷。

按(an)處于臨床階(jie)段的雙/多(duo)功(gong)能多(duo)肽類候選產品數量(liang)計，麥科奧特(te)在國內制藥公司中(zhong)排(pai)名第(di)一(yi)。

不過，值得注意的(de)是(shi)，公司的(de)核心產(chan)(chan)品(pin)(pin)和(he)三(san)款關(guan)鍵產(chan)(chan)品(pin)(pin)均(jun)處于臨(lin)床(chuang)階段(duan)的(de)候選(xuan)產(chan)(chan)品(pin)(pin)，截至最后(hou)實際可行日(ri)期，麥科奧特尚未(wei)就任(ren)何候選(xuan)藥物(wu)取得上市批準(zhun)，亦未(wei)從產(chan)(chan)品(pin)(pin)銷售(shou)中(zhong)產(chan)(chan)生任(ren)何收益(yi)。

來源：麥科奧特招股(gu)書

因此(ci)，作為(wei)一家尚未(wei)有(you)產品上市的生物(wu)技術公司(si)，麥(mai)科奧特的財務狀況呈現出典(dian)型早期研發型企業的特征：虧損顯著。

2023年(nian)、2024年(nian)及(ji)2025年(nian)上半年(nian)，公司的其他收(shou)入分別為696.9萬元、400.2萬元及(ji)122.2萬元。

這些收入并(bing)非來自產品銷售，而是可(ke)能包括政(zheng)府(fu)補(bu)助、銀行利息等，與公(gong)司主營的藥物研發業務(wu)關系不大。

公司的期內除稅(shui)前(qian)虧損(sun)分別為1.95億(yi)元(yuan)、1.57億(yi)元(yuan)及4990.1萬元(yuan)，近兩年半累計虧損(sun)超(chao)過3億(yi)元(yuan)。

來(lai)源：麥科奧特(te)招(zhao)股(gu)書

虧損(sun)主要來(lai)自(zi)高額的(de)(de)研(yan)發(fa)開支(zhi)。2023年(nian)(nian)、2024年(nian)(nian)及2025年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，公(gong)司(si)的(de)(de)研(yan)發(fa)開支(zhi)分別為0.87億元(yuan)、1.07億元(yuan)和0.40億元(yuan)。2024年(nian)(nian)研(yan)發(fa)開支(zhi)同比增長23%，顯示(shi)公(gong)司(si)正在(zai)加(jia)快推進研(yan)發(fa)進程。

同時，2023年(nian)12月31日(ri)(ri)(ri)及(ji)2025年(nian)6月30日(ri)(ri)(ri)，公司負債凈額(e)分別為(wei)4.99億(yi)元(yuan)及(ji)8.44億(yi)元(yuan)，2025年(nian)6月30日(ri)(ri)(ri)錄(lu)得流動負債凈額(e)9.07億(yi)元(yuan)。截至2025年(nian)6月30日(ri)(ri)(ri)，公司持(chi)有的現金(jin)及(ji)現金(jin)等價物為(wei)1.07億(yi)元(yuan)。

結合公司每年(nian)的(de)虧損幅度，現有(you)現金(jin)儲備(bei)可能難以支撐長(chang)期運(yun)營，這或許也是(shi)公司此時(shi)尋(xun)求上市融資的(de)原因之(zhi)一。

多肽藥物價值幾何？

根(gen)據招股書(shu)，麥科(ke)奧特(te)的核心產品MT1013預(yu)計將于2028年初商業化(hua)。

公(gong)(gong)司計劃實行雙軌商(shang)業化策略(lve)：在(zai)國內通(tong)過與第三方合約銷(xiao)售(shou)組織(zhi)合作，在(zai)國際(ji)上則通(tong)過授權(quan)合作伙伴(ban)關系。這種策略(lve)有(you)助于公(gong)(gong)司充分利用各方資源，快速打開市(shi)場，尤其(qi)適合缺乏自(zi)有(you)銷(xiao)售(shou)團(tuan)隊的研發型生物技術公(gong)(gong)司。

從行業(ye)前景看，麥科奧(ao)特聚焦的代謝性疾病(bing)和心腦血管疾病(bing)藥物市場空間廣(guang)闊(kuo)。

以公司核心(xin)產品MT1013針(zhen)對(dui)的SHPT（繼發性甲(jia)狀旁腺(xian)功能亢進）藥(yao)物市場(chang)為(wei)例(li)，到2030年，中國SHPT藥(yao)物市場(chang)規模(mo)預計將達到55億(yi)(yi)元，2035年進一步增(zeng)(zeng)長至(zhi)141億(yi)(yi)元，復合年增(zeng)(zeng)長率高達20.5%。

來源：VCG211430958799

而在超重及(ji)肥胖藥物市(shi)場，規模則更加(jia)龐大，預計到(dao)2030年中國市(shi)場規模將(jiang)達(da)到(dao)220億元(yuan)，2035年達(da)1026億元(yuan)，復合年增長率(lv)高(gao)達(da)36.1%。

盡(jin)管市場空(kong)間巨(ju)大，但市場競爭(zheng)也異常(chang)激(ji)烈(lie)，而值得注意的(de)是，公司現階段無營業(ye)收入，未(wei)來產(chan)品(pin)商業(ye)化后，收入將(jiang)主要(yao)來源于核(he)心產(chan)品(pin)MT1013及其他(ta)關鍵產(chan)品(pin)如(ru)XTL6001、MT1002、MT200605等的(de)銷售(shou)。

這意味(wei)著，各產品收入占(zhan)比(bi)將(jiang)取(qu)決于市(shi)場推廣(guang)、產品療效及(ji)競爭(zheng)格局等因素，如在(zai)SHPT治療領(ling)域，已(yi)有多款(kuan)CaSR激動劑藥物獲(huo)批，還有若干處于臨床階段，麥科(ke)奧特或面臨較大競爭(zheng)壓力(li)。

另(ling)外，公司(si)在(zai)藥品推(tui)(tui)出(chu)及營銷方面(mian)經(jing)驗有限，而商業化(hua)涉(she)及監管批準、質量控(kong)制、市(shi)場推(tui)(tui)廣等(deng)復雜階段，任何環節失誤都可能導致(zhi)產品推(tui)(tui)出(chu)延誤、市(shi)場接(jie)納度不(bu)佳(jia)等(deng)問題。

麥(mai)科奧(ao)特在(zai)招股書(shu)中也坦承，“競(jing)爭對手可能更快推出更有效、更安全或更便(bian)宜(yi)的藥物，使公司產品(pin)商業化后市場份額受(shou)限(xian)，無法收回(hui)研發成本”。

此次麥科(ke)奧特赴港上(shang)市，其發展路(lu)徑(jing)也(ye)是中國生物科(ke)技(ji)行業的一個縮(suo)影，即學(xue)者創業，資本(ben)助推，赴港上(shang)市。

隨(sui)著港交所18A章上市規(gui)則的持續發酵，越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多尚未(wei)盈利的生物科(ke)技公司得(de)以登陸資本市場(chang)。麥(mai)科(ke)奧特能否憑借其多肽藥(yao)物平(ping)臺技術，在(zai)資本市場(chang)上獲得(de)青睞，進而實(shi)現從研發到商業化的躍遷(qian)，仍需市場(chang)檢驗。

對于公司(si)IPO事宜(yi)，《每日經濟新聞》記(ji)(ji)者亦撥打公司(si)在天(tian)眼查的公開電話了解情況，其電話一直無人接聽(ting)。隨后，記(ji)(ji)者向公司(si)公開郵(you)箱(xiang)發送采訪提綱，但(dan)截至發稿，未收(shou)到回復。

（本文不構成任何投資(zi)建(jian)議，信息披露內容以公司公告為(wei)準。投資(zi)者(zhe)據此操作，風(feng)險(xian)自擔(dan)。）

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