每(mei)經記者｜張壽(shou)林    每(mei)經編輯｜廖 丹  ;  

10月24日，中(zhong)國人民銀行宣布，為(wei)保(bao)持(chi)銀行體系流動性充裕(yu)，2025年(nian)10月27日（周一），以(yi)固定數量、利率招標、多重價位中(zhong)標方式開展9000億元MLF（中(zhong)期借(jie)貸便利）操(cao)作，期限(xian)為(wei)1年(nian)期。

東方金誠首席宏(hong)觀分析師王(wang)青分析，本月有7000億(yi)元(yuan)MLF到(dao)期，這意味(wei)(wei)著(zhu)10月央行MLF凈投(tou)放(fang)達到(dao)2000億(yi)元(yuan)，符(fu)合市場預(yu)期。考慮(lv)到(dao)本月央行還開展了4000億(yi)元(yuan)買斷(duan)式(shi)逆回購凈投(tou)放(fang)，這意味(wei)(wei)著(zhu)10月中期流動性凈投(tou)放(fang)總額(e)達6000億(yi)元(yuan)，與(yu)上月相同，凈投(tou)放(fang)規模持續處(chu)于較高(gao)水(shui)平。

每經記者 彭斐 攝

中信證券固定收益分析師(shi)趙詣(yi)指出，央行長端流動(dong)(dong)性總量維持寬幅投放，一定程度(du)上(shang)體(ti)現(xian)了對于流動(dong)(dong)性呵護和(he)穩定債市情緒的意圖。

保持市場流動性充裕

王青(qing)分析，在5月降準釋放長期流(liu)動性(xing)約10000億元之(zhi)后，近5個月中期流(liu)動性(xing)持續(xu)處于凈(jing)投放狀態(tai)，主(zhu)要有(you)三個原因(yin)：

一是(shi)盡(jin)管高峰期已(yi)過，但當(dang)前仍處于政府(fu)債券(quan)較大規模(mo)發行階段，特別是(shi)10月進(jin)一步安排5000億元地方政府(fu)債務(wu)結存限(xian)額，用于化解存量債務(wu)及擴大有效投(tou)資，預計(ji)10月政府(fu)債券(quan)凈融資仍會達到萬億元規模(mo)。與此(ci)同時，當(dang)前監管層(ceng)也在引(yin)導金(jin)融機構加(jia)大信(xin)貸投(tou)放(fang)力度，其中9月末以來5000億元新型(xing)政策性金(jin)融工(gong)具加(jia)快推進(jin)，會帶動配套(tao)信(xin)貸較大規模(mo)投(tou)放(fang)。

“本月央(yang)行持續注入中(zhong)期流動性，體現了貨幣政(zheng)策(ce)與財政(zheng)政(zheng)策(ce)之間的協調(diao)配合，能夠支持政(zheng)府(fu)債(zhai)券順利發行，同時更好滿足企業和居民(min)的信貸融資需求。”王青表示。

二(er)是受反(fan)內(nei)卷(juan)牽(qian)動(dong)市(shi)場(chang)預期、股市(shi)走強等因素(su)影響，近期中長(chang)端市(shi)場(chang)利率普遍(bian)有所(suo)上(shang)行，銀行體系流動(dong)性(xing)有所(suo)收(shou)緊(jin)。央行通過MLF等政策工具加大資(zi)金投放(fang)，有助于穩定市(shi)場(chang)預期，保(bao)持市(shi)場(chang)流動(dong)性(xing)充裕。

三是央行持續(xu)實施中期流動性(xing)凈(jing)投放(fang)，也在釋放(fang)數量(liang)型貨幣政策(ce)工具持續(xu)加力(li)的(de)政策(ce)信號(hao)，顯示(shi)貨幣政策(ce)延續(xu)支持性(xing)立場(chang)。

中信證券固定收益分析(xi)師趙詣分析(xi)，MLF凈(jing)投(tou)(tou)(tou)放(fang)規模略降至(zhi)2000億元(yuan)(yuan)，但長(chang)端流(liu)動性(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)放(fang)總量不變。10月MLF凈(jing)投(tou)(tou)(tou)放(fang)2000億元(yuan)(yuan)，是今年以來的(de)第八(ba)次(ci)(ci)凈(jing)投(tou)(tou)(tou)放(fang)，而(er)資金(jin)凈(jing)投(tou)(tou)(tou)放(fang)規模略低于8月、9月各3000億元(yuan)(yuan)的(de)水準(zhun)。縱觀10月各項流(liu)動性(xing)(xing)工(gong)具(ju)投(tou)(tou)(tou)放(fang)情況，3個月期(qi)、6個月期(qi)買(mai)斷(duan)式逆回(hui)購(gou)(gou)分兩次(ci)(ci)操(cao)作(zuo)，買(mai)斷(duan)式逆回(hui)購(gou)(gou)6個月期(qi)品(pin)種實(shi)現1000億元(yuan)(yuan)資金(jin)凈(jing)投(tou)(tou)(tou)放(fang)，而(er)3個月期(qi)品(pin)種實(shi)現3000億元(yuan)(yuan)凈(jing)投(tou)(tou)(tou)放(fang)，買(mai)斷(duan)式逆回(hui)購(gou)(gou)合計操(cao)作(zuo)規模抬升至(zhi)4000億元(yuan)(yuan)。另外，10月央行(xing)公開市場操(cao)作(zuo)穩(wen)健寬松，長(chang)短(duan)端流(liu)動性(xing)(xing)工(gong)具(ju)同(tong)步(bu)發力環境下，央行(xing)維持流(liu)動性(xing)(xing)充裕(yu)態度明確，長(chang)短(duan)端流(liu)動性(xing)(xing)成(cheng)本均平穩(wen)。

四季度有望實施降準？

展望后期，王青分(fen)析(xi)，當(dang)前外部波(bo)動加大，美國關稅(shui)政策對(dui)全球(qiu)貿易及(ji)我國出口的影響有可能在四(si)季度進一步體現(xian)，加之上(shang)年同期一攬子增(zeng)量政策帶來(lai)高基數(shu)效應(ying)，四(si)季度加力(li)穩(wen)增(zeng)長、穩(wen)就業的必(bi)要性上(shang)升。

綜(zong)合(he)當前(qian)經濟增長動(dong)(dong)能(neng)變化、物(wu)價走勢以及更大(da)力度推動(dong)(dong)房地(di)產市(shi)場(chang)止跌回穩(wen)的(de)要(yao)求，王(wang)青預(yu)計，四(si)季度數量型(xing)貨幣政(zheng)策工具會(hui)進一步(bu)發(fa)力，央行(xing)有(you)可(ke)能(neng)實施新一輪降(jiang)準，并適時(shi)恢復國債買(mai)賣。在通過這兩項政(zheng)策工具向(xiang)銀行(xing)體系(xi)注入長期流(liu)動(dong)(dong)性(xing)的(de)同(tong)時(shi)，四(si)季度央行(xing)還將綜(zong)合(he)運用買(mai)斷式逆(ni)回購和MLF操作(zuo)，持續(xu)向(xiang)市(shi)場(chang)注入中期流(liu)動(dong)(dong)性(xing)。這意味著年底前(qian)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)(dong)性(xing)將繼(ji)續(xu)處(chu)于較為穩(wen)定的(de)充裕(yu)狀態，市(shi)場(chang)利率上行(xing)空間不大(da)。

趙詣認為(wei)，10月(yue)(yue)以(yi)來(lai)，利(li)(li)率(lv)整體(ti)呈現高位震(zhen)蕩格局，債基贖回(hui)費率(lv)改革預(yu)期影響下，長(chang)(chang)債利(li)(li)率(lv)仍然維持在1.8%以(yi)上波動。回(hui)顧全月(yue)(yue)利(li)(li)率(lv)走勢，市(shi)場對(dui)(dui)股市(shi)走強和(he)(he)風險偏好上行仍有擔憂，消息(xi)面擾動對(dui)(dui)活(huo)躍(yue)券利(li)(li)率(lv)波動影響較大，央行長(chang)(chang)端流(liu)動性總量維持寬幅投放，一定(ding)程(cheng)度上體(ti)現了對(dui)(dui)于(yu)流(liu)動性呵護和(he)(he)穩定(ding)債市(shi)情緒(xu)的意圖。

趙詣判(pan)斷(duan)，5月(yue)降(jiang)(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)落地后，總量(liang)工具(ju)(ju)并(bing)無(wu)增量(liang)；二季(ji)度貨幣(bi)政策報(bao)告中(zhong)(zhong)，央(yang)(yang)行(xing)不(bu)再提及(ji)降(jiang)(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)(jiang)準(zhun)，對(dui)于信貸增長、流動性工具(ju)(ju)使用等(deng)關鍵表述也(ye)邊(bian)際收斂(lian)。9月(yue)中(zhong)(zhong)旬美(mei)聯(lian)儲降(jiang)(jiang)(jiang)息25bps，國內寬貨幣(bi)政策環(huan)境整體改善，雖然央(yang)(yang)行(xing)近期對(dui)于貨幣(bi)政策增量(liang)并(bing)沒有(you)太(tai)多表態，但(dan)在弱信用、弱地產(chan)的(de)背景(jing)下，關稅(shui)不(bu)確定性抬(tai)升，疊加近期人(ren)民幣(bi)匯率升值對(dui)外需的(de)潛(qian)在影(ying)響，后續降(jiang)(jiang)(jiang)息等(deng)寬貨幣(bi)工具(ju)(ju)的(de)使用或仍(reng)可期待。

同步播報：今年前三季度固定資產貸款余額增超5萬億元

每經(jing)記者 張壽林 每經(jing)編輯 魏官紅

10月24日，中國人(ren)民銀行(xing)披露2025年三季度(du)金融機(ji)構貸款投向統(tong)計報告。

企事業單位貸款中，分期限看(kan)，三(san)(san)季度末(mo)，短期貸款及票據融資(zi)余(yu)額62.77萬億元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長9.3%，前(qian)三(san)(san)季度增加4.99萬億元(yuan)。三(san)(san)季度末(mo)，中長期貸款余(yu)額117.89萬億元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長7.8%，前(qian)三(san)(san)季度增加8.18萬億元(yuan)。

分用(yong)途看，三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)末，固定資產(chan)貸(dai)款(kuan)(kuan)余額77.55萬億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長7%，前(qian)三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)增(zeng)加5.06萬億(yi)元(yuan)。三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)末，經營性貸(dai)款(kuan)(kuan)余額75.63萬億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長9%，前(qian)三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)增(zeng)加6.35萬億(yi)元(yuan)。

工業中長(chang)期貸(dai)款中，2025年三季度末，本外幣工業中長(chang)期貸(dai)款余(yu)額26.59萬(wan)億元，同比增長(chang)9.7%，增速比各(ge)項貸(dai)款高3.2個百分點，前(qian)三季度增加2.06萬(wan)億元。

普(pu)(pu)惠小微貸(dai)(dai)款(kuan)增(zeng)長較快。2025年三(san)季度(du)(du)末，人(ren)民幣(bi)普(pu)(pu)惠小微貸(dai)(dai)款(kuan)余額(e)(e)36.09萬(wan)(wan)億元，同比(bi)(bi)增(zeng)長12.2%，增(zeng)速比(bi)(bi)各項貸(dai)(dai)款(kuan)高5.6個(ge)百分(fen)點，前三(san)季度(du)(du)增(zeng)加3.15萬(wan)(wan)億元。單(dan)戶(hu)授信小于500萬(wan)(wan)元的農戶(hu)經營性貸(dai)(dai)款(kuan)余額(e)(e)9.92萬(wan)(wan)億元，前三(san)季度(du)(du)增(zeng)加3465億元。助學貸(dai)(dai)款(kuan)余額(e)(e)2944億元，同比(bi)(bi)增(zeng)長41.1%。

貸(dai)款(kuan)(kuan)支持(chi)科創(chuang)企(qi)業力度較(jiao)大。2025年(nian)三(san)季度末，獲(huo)得貸(dai)款(kuan)(kuan)支持(chi)的科技型中小企(qi)業27.54萬(wan)家，獲(huo)貸(dai)率為50.3%，比(bi)去年(nian)同期高2.8個(ge)百分(fen)(fen)點。本外幣科技型中小企(qi)業貸(dai)款(kuan)(kuan)余額3.56萬(wan)億元，同比(bi)增長22.3%，增速比(bi)各項貸(dai)款(kuan)(kuan)高15.8個(ge)百分(fen)(fen)點。

2025年三(san)季度(du)末(mo)，獲(huo)得(de)貸(dai)(dai)款支持(chi)的高(gao)新技(ji)術企(qi)業26.66萬家，獲(huo)貸(dai)(dai)率(lv)為57.6%，比去年同期(qi)高(gao)0.8個(ge)百分點。本外幣高(gao)新技(ji)術企(qi)業貸(dai)(dai)款余(yu)額(e)18.84萬億元，同比增長6.9%，增速(su)比各項貸(dai)(dai)款高(gao)0.4個(ge)百分點。

住戶消費貸(dai)款保持增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)。2025年三季度末，本(ben)外(wai)幣住戶貸(dai)款余額83.94萬億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)2.3%，前(qian)三季度增(zeng)(zeng)加(jia)1.1萬億元(yuan)。其中(zhong)，經營性(xing)(xing)貸(dai)款余額25.21萬億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)4.8%，前(qian)三季度增(zeng)(zeng)加(jia)1.04萬億元(yuan)。不含個人住房貸(dai)款的消費性(xing)(xing)貸(dai)款余額21.29萬億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)4.2%，前(qian)三季度增(zeng)(zeng)加(jia)3062億元(yuan)。

封面圖片來(lai)源：每(mei)經(jing)記者 彭斐 攝