每(mei)經記(ji)者｜蔡鼎    每(mei)經編輯｜張益(yi)銘    

港交所官網顯示，紅星冷鏈（湖南）股份有限公司（下稱“紅星冷鏈”）日前向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，建銀國際和農銀國際為聯席保薦人，此次遞表是(shi)其今年4月25日首次遞表時(shi)隔半年失效(xiao)后，再度向港交(jiao)所遞表。

招股書顯示，紅(hong)星冷鏈擬將此(ci)次(ci)港(gang)股IPO募集(ji)資(zi)金(jin)用于在未來(lai)四年(nian)建造(zao)一座新加工(gong)廠(chang)及新冷凍(dong)食品倉(cang)儲倉(cang)庫(ku)；升級現有業務中(zhong)使用的設備、信(xin)息技術(shu)基礎設施及軟件(jian)；戰略收購(gou)及合作伙(huo)伴(ban)關系以及營運(yun)資(zi)金(jin)及其他一般公司用途。

《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者（下(xia)稱“每經記(ji)者”）梳理紅星冷(leng)鏈招股書(shu)發現，過(guo)去三(san)年半(ban)，公司在(zai)長沙(sha)的兩處(chu)基地多個關鍵指標(biao)均處(chu)于下(xia)滑(hua)狀態，其(qi)中長沙(sha)北部基地客戶(hu)數(shu)量在(zai)三(san)年半(ban)里減(jian)少了(le)91.76%。

值得一提的(de)是，紅(hong)星冷鏈過去三年(nian)半已累(lei)計分紅(hong)2.4億元，這些錢則大(da)部分進(jin)入了(le)持股(gu)超70%的(de)控股(gu)股(gu)東口袋。此外，公司還存(cun)在欠繳(jiao)員工社保和住房(fang)公積金的(de)情況，累(lei)計欠繳(jiao)金額達1680萬元。

長沙兩處基地多個關鍵指標下滑

紅星冷鏈成立于2006年(nian)，總(zong)部位于湖南長沙(sha)，業務(wu)包括(kuo)冷凍食(shi)(shi)品(pin)倉儲服(fu)務(wu)、租(zu)賃服(fu)務(wu)、裝卸服(fu)務(wu)、冷凍食(shi)(shi)品(pin)銷售(shou)和其他。其中(zhong)，冷凍食(shi)(shi)品(pin)倉儲服(fu)務(wu)為(wei)公司主要(yao)業務(wu)，今年(nian)上(shang)半年(nian)的營(ying)收(shou)占比達68.8%。

圖片來源：紅星冷鏈招股書

就冷(leng)凍(dong)(dong)食(shi)(shi)品(pin)(pin)門(men)店租(zu)賃服務(wu)(wu)而(er)言，公司(si)主要(yao)將占地(di)超過3.6萬平米(mi)的場地(di)作為門(men)店出租(zu)給冷(leng)凍(dong)(dong)食(shi)(shi)品(pin)(pin)批發(fa)商及零售商。公司(si)向(xiang)冷(leng)凍(dong)(dong)食(shi)(shi)品(pin)(pin)批發(fa)商及零售商出租(zu)門(men)店用(yong)于開(kai)展冷(leng)凍(dong)(dong)食(shi)(shi)品(pin)(pin)交易業務(wu)(wu)，進而(er)收(shou)取門(men)店租(zu)賃租(zu)金(jin)，包括門(men)店月(yue)租(zu)金(jin)及每月(yue)溢(yi)價。

圖片來源(yuan)：紅(hong)星冷鏈招股書

招股書顯(xian)示(shi)，2022年(nian)、2023年(nian)、2024年(nian)和2025年(nian)上半(ban)年(nian)（下稱(cheng)“報告期內(nei)”），盡管紅星冷(leng)鏈(lian)門店(dian)租用率保持(chi)穩定，且門店(dian)每(mei)平方米(mi)的月均(jun)總租金(jin)和門店(dian)租賃(lin)客戶數量均(jun)呈增(zeng)長趨勢，但其(qi)續租率已經從2022年(nian)的95.6%降至今(jin)年(nian)上半(ban)年(nian)的90.2%，累計降幅5.4個百分點。

紅星冷鏈在長沙的自營食品凍庫為冷凍食品批發商及零售商提供兩處基地（南部和北部），總設計庫容超過一百萬立方米（即可用庫容超23萬噸）。但每經記者注意到，報告期內，盡管客戶數量增長，但公司南部基地的庫容利用率已經從98.9%降至88.2%，累計降幅10.7個百分點；每噸的月均冷凍食品倉儲費從79.4元降至了70.7元，累計降幅10.96%；續租率則從97.9%降(jiang)至90.6%，累計降(jiang)幅7.3個(ge)百分點。

圖片來(lai)源：紅星冷鏈招(zhao)股書

而(er)北部基(ji)地的(de)數據(ju)下滑則(ze)更為嚴重：該基(ji)地報告期內客戶購買的(de)庫(ku)容從2.04萬噸降(jiang)(jiang)至(zhi)約(yue)1.1萬噸，累(lei)計降(jiang)(jiang)幅46%，這導致公司庫(ku)容利用率從85%大(da)幅降(jiang)(jiang)至(zhi)45.9%。此外，雖然每噸的(de)月(yue)均冷凍(dong)食品倉儲費(fei)保持相(xiang)對穩(wen)定(ding)，但該基(ji)地的(de)客戶數量從279家降(jiang)(jiang)至(zhi)了23家，累(lei)計降(jiang)(jiang)幅達(da)91.76%。日(ri)均冷凍(dong)倉儲費(fei)更是幾乎“腰斬”。

冷(leng)凍食(shi)(shi)品(pin)(pin)倉儲(chu)(chu)服務(wu)方面，紅星(xing)冷(leng)鏈向冷(leng)凍食(shi)(shi)品(pin)(pin)批發商(shang)及零(ling)售商(shang)提(ti)供冷(leng)凍食(shi)(shi)品(pin)(pin)庫容及相(xiang)關倉庫管(guan)理服務(wu)（如貨物(wu)分揀、分類及包裝、存貨盤點及追蹤、進出庫記錄），以(yi)及消防安全及環境風險管(guan)理，客戶向其支付冷(leng)凍食(shi)(shi)品(pin)(pin)倉儲(chu)(chu)服務(wu)費。

招股書援引灼(zhuo)識咨詢的(de)報(bao)告(gao)稱，就冷凍食品門店租(zu)賃服(fu)(fu)務市(shi)(shi)場(chang)而(er)言(yan)，按(an)2024年(nian)收(shou)入計，紅星(xing)冷鏈(lian)是中(zhong)(zhong)國中(zhong)(zhong)部(bu)(bu)地區(qu)第二大提供商（市(shi)(shi)場(chang)份(fen)額8.8%）及湖(hu)南(nan)省最大提供商（市(shi)(shi)場(chang)份(fen)額54.7%），在(zai)中(zhong)(zhong)國的(de)市(shi)(shi)場(chang)份(fen)額為(wei)1.9%。就冷凍食品倉(cang)儲服(fu)(fu)務市(shi)(shi)場(chang)而(er)言(yan)，按(an)2024年(nian)收(shou)入計，紅星(xing)冷鏈(lian)是中(zhong)(zhong)國中(zhong)(zhong)部(bu)(bu)地區(qu)和湖(hu)南(nan)省最大的(de)冷凍食品倉(cang)儲服(fu)(fu)務提供商，在(zai)中(zhong)(zhong)國中(zhong)(zhong)部(bu)(bu)地區(qu)和湖(hu)南(nan)省的(de)市(shi)(shi)場(chang)份(fen)額分別為(wei)2.6%及13.6%，在(zai)中(zhong)(zhong)國的(de)市(shi)(shi)場(chang)份(fen)額為(wei)0.7%。

上半年“增收不增利”，公司明確提及供應商集中風險

業績方面，紅星冷鏈報告(gao)期(qi)內分別實現營收2.37億(yi)(yi)元、2.02億(yi)(yi)元、2.34億(yi)(yi)元和(he)1.18億(yi)(yi)元，同期(qi)公司分別實現凈利潤7911.2萬(wan)元、7531.2萬(wan)元、8288萬(wan)元和(he)3968.3萬(wan)元。

圖片來源：紅星冷鏈招股(gu)書

今年(nian)上(shang)半年(nian)，紅星冷(leng)鏈的營(ying)收(shou)雖然(ran)同比增長5.08%，但公司凈利潤(run)卻下滑(hua)3.83%。也就是說(shuo)，公司今年(nian)上(shang)半年(nian)出現“增收(shou)不增利”的情況。

紅星冷鏈的供(gong)應(ying)(ying)商(shang)(shang)(shang)(shang)主要(yao)包括水電公(gong)用(yong)事業提(ti)供(gong)商(shang)(shang)(shang)(shang)以及(ji)裝卸服(fu)務提(ti)供(gong)商(shang)(shang)(shang)(shang)。報告期內，其向前五(wu)大供(gong)應(ying)(ying)商(shang)(shang)(shang)(shang)的采購(gou)額分別占各年/期總(zong)采購(gou)額的78.1%、89.2%、86.4%和(he)90.6%。同期，公(gong)司向單一最大供(gong)應(ying)(ying)商(shang)(shang)(shang)(shang)的采購(gou)額占比分別為(wei)41.2%、54.1%、48.1%和(he)51.5%。對此，公(gong)司在招股書中(zhong)明確稱，依賴這些主要(yao)供(gong)應(ying)(ying)商(shang)(shang)(shang)(shang)使其面臨來自這些供(gong)應(ying)(ying)商(shang)(shang)(shang)(shang)的集中(zhong)風險。

每經(jing)記(ji)者注意到，報(bao)(bao)告期內(nei)，紅星冷鏈在2023年和(he)2024年均出現(xian)流動(dong)(dong)負債大于流動(dong)(dong)資(zi)產(chan)的(de)(de)情況。具體來看，公司(si)報(bao)(bao)告期內(nei)的(de)(de)流動(dong)(dong)資(zi)產(chan)分(fen)別(bie)為1.62億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.3億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、7722.9萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)1.54億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，而同(tong)期公司(si)的(de)(de)流動(dong)(dong)負債分(fen)別(bie)為6633.3萬元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.23億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、1.35億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)1.52億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。這導致公司(si)2023年和(he)2024年的(de)(de)流動(dong)(dong)比(bi)率均只有不(bu)到0.6。

圖片來源：紅(hong)星冷鏈招股(gu)書

對于2024年(nian)的流動比(bi)率小于1的問題，公司(si)在招股(gu)書中(zhong)稱，主要(yao)(yao)是(shi)由于其(qi)(qi)他應付款(kuan)項(xiang)及應計費用的流動部分減(jian)少(shao)至(zhi)截至(zhi)2024年(nian)年(nian)末的1.14億元(yuan)，其(qi)(qi)主要(yao)(yao)原因是(shi)購(gou)買物業(ye)、廠房及設(she)備(bei)的應付款(kuan)項(xiang)減(jian)少(shao)。

三年半大手筆分紅2.4億元，卻欠繳員工社保及公積金

紅(hong)星(xing)(xing)(xing)(xing)冷(leng)(leng)(leng)(leng)鏈(lian)成立于(yu)2006年，當時控股股東紅(hong)星(xing)(xing)(xing)(xing)實業(ye)及(ji)(ji)其他早期股東成立湖南紅(hong)星(xing)(xing)(xing)(xing)冷(leng)(leng)(leng)(leng)凍食(shi)品有限(xian)公司（紅(hong)星(xing)(xing)(xing)(xing)冷(leng)(leng)(leng)(leng)鏈(lian)的前身(shen)），并開始經營冷(leng)(leng)(leng)(leng)凍食(shi)品門(men)(men)店(dian)租賃及(ji)(ji)冷(leng)(leng)(leng)(leng)凍食(shi)品倉儲(chu)業(ye)務(wu)(wu)。公司于(yu)2008年開始提供冷(leng)(leng)(leng)(leng)凍食(shi)品門(men)(men)店(dian)租賃服務(wu)(wu)及(ji)(ji)冷(leng)(leng)(leng)(leng)凍食(shi)品倉儲(chu)服務(wu)(wu)。2019年底，紅(hong)星(xing)(xing)(xing)(xing)冷(leng)(leng)(leng)(leng)鏈(lian)進行股份制(zhi)改制(zhi)。

每經記者注意到，就在股(gu)份制改制后不久(jiu)的2020年3月，公司就與保薦人簽(qian)訂輔導協議、接受了A股(gu)上(shang)市(shi)指導，并向中國證監會完成了上(shang)市(shi)輔導備案。

盡(jin)管(guan)在籌備A股上(shang)市輔導期間，公司與專(zhuan)業人士或中國證監(jian)會之間均未出(chu)現任何分(fen)歧。然而，由于深交所(suo)(suo)中小板(ban)與主板(ban)的(de)(de)合并及其對A股上(shang)市市況的(de)(de)影響，以(yi)及持續的(de)(de)新冠疫(yi)情對整(zheng)體(ti)業務活(huo)動(dong)及經濟(ji)的(de)(de)影響，先前的(de)(de)A股上(shang)市申請(qing)計劃(hua)被推遲。因為公司當時(shi)仍(reng)致(zhi)力于探討A股上(shang)市的(de)(de)可能性，所(suo)(suo)以(yi)決定暫緩A股上(shang)市進程。

截至招股書披露日(ri)，紅星(xing)(xing)冷鏈的控(kong)股股東紅星(xing)(xing)實業(ye)、紅日(ri)景明(ming)、紅日(ri)明(ming)升及紅星(xing)(xing)中心合共控(kong)制(zhi)公司已發行股本(ben)(ben)總額(e)70.97%。其中，紅星(xing)(xing)實業(ye)控(kong)制(zhi)紅星(xing)(xing)冷鏈已發行股本(ben)(ben)總額(e)的58.25%，而紅星(xing)(xing)實業(ye)背后(hou)是紅星(xing)(xing)中心（一家(jia)2011年成立(li)的集體(ti)所有制(zhi)企業(ye)）。

招股書還顯(xian)示，紅(hong)星冷鏈在上市前有多次(ci)派(pai)息行為。報告(gao)期內，紅(hong)星冷鏈分別派(pai)息3000萬(wan)元(yuan)、3000萬(wan)元(yuan)、1.4億(yi)元(yuan)和4000萬(wan)元(yuan)，其中(zhong)2024年(nian)和今年(nian)上半年(nian)的(de)派(pai)息額均超(chao)過同期凈利潤(run)（8288萬(wan)元(yuan)和3968.3萬(wan)元(yuan)），三年(nian)半累計(ji)派(pai)息2.4億(yi)元(yuan)，均已悉數派(pai)付，而(er)這些錢大部分都進(jin)了大股東的(de)口袋。

紅星冷(leng)鏈(lian)在大手(shou)筆分紅的同時，卻存(cun)在欠繳員(yuan)工社(she)保和公(gong)積金(jin)的情況。

截至(zhi)2025年上半年末，紅星冷鏈有353名員工，其中(zhong)大部分是倉儲人員（占比(bi)約(yue)69.4%）。招(zhao)股(gu)書明確提及，報告期內(nei)，公(gong)司估(gu)計(ji)社保及住房(fang)公(gong)積金供款累計(ji)欠繳款項(xiang)分別約(yue)550萬元、480萬元、490萬元和160萬元（合計(ji)1680萬元）。

圖片來源：紅星冷鏈(lian)招股書

雖然公司稱這不(bu)會對其業務(wu)造成重大(da)不(bu)利(li)影響(xiang)，但其補(bu)充稱，可能面臨最高約1330萬(wan)元潛在罰(fa)款(kuan)。

針對長沙基地（尤其(qi)北部基地）報告期(qi)內客戶(hu)數(shu)量等關鍵指標下滑，以及公(gong)(gong)司大手(shou)筆分紅卻欠繳員(yuan)工社保等問(wen)題，10月(yue)30日下午，每經記者向(xiang)天眼查抓取(qu)的紅星冷鏈郵箱發送了采(cai)訪提(ti)綱(gang)（公(gong)(gong)司官網(wang)顯(xian)示在維護中），但截至發稿未獲回(hui)復。

封面圖(tu)片來源：每(mei)日(ri)經濟新聞 文多(duo) 攝(she)