每經記者｜胥帥    每經編(bian)輯(ji)｜張益銘(ming)    

2025年的寧德時代一反常(chang)態(tai)(tai)，大(da)有在資本市場“買買買”的態(tai)(tai)勢——增資控股(gu)富臨(lin)精工(gong)（SZ300432）子公司后，這(zhe)一次(ci)又(you)瞄向了長期合作(zuo)伙伴天華新能（SZ300390）的股(gu)權。

今日晚間，天華新能公(gong)告稱，裴振華、容建芬夫婦(fu)擬通(tong)過協(xie)議轉(zhuan)讓(rang)方式(shi)向寧德時代轉(zhuan)讓(rang)其(qi)合(he)(he)計持有的公(gong)司1.08億(yi)股(gu)(gu)無限售流通(tong)股(gu)(gu)（占標的公(gong)司股(gu)(gu)份總(zong)數的12.95%），轉(zhuan)讓(rang)價格為24.49元，轉(zhuan)讓(rang)價款合(he)(he)計為26.35億(yi)元。

從寧德時代“買買買”的產業邏輯看，這兩個案例似乎證明其更看重具有技術實力的材料企業。富臨精工子公司擅長做市場緊缺的高(gao)壓實密度磷酸鐵鋰，天華新能則(ze)在(zai)固態電池上游材(cai)料有(you)布局。

寧德時代(dai)持(chi)股(gu)比(bi)例將達13.54%

10月(yue)31日(ri)晚間(jian)，天(tian)華(hua)新能(neng)公(gong)(gong)告稱(cheng)，公(gong)(gong)司實際控制(zhi)人裴(pei)振華(hua)、容建芬(fen)(fen)夫婦(fu)與寧德時(shi)(shi)代簽署《股(gu)份轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)協(xie)議(yi)》。裴(pei)振華(hua)、容建芬(fen)(fen)夫婦(fu)擬通過協(xie)議(yi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)方式向寧德時(shi)(shi)代轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)其(qi)合計持有的公(gong)(gong)司1.08億股(gu)（股(gu)權比(bi)例12.95%），轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)價(jia)格(ge)為(wei)24.49元(yuan)，轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)價(jia)款合計為(wei)26.35億元(yuan)。本次股(gu)份轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)完(wan)成后，寧德時(shi)(shi)代將持有公(gong)(gong)司13.54%股(gu)權。天(tian)華(hua)新能(neng)表示，以協(xie)議(yi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)方式引入戰略投資人，將進(jin)一步優化公(gong)(gong)司股(gu)東結(jie)構(gou)。當前，天(tian)華(hua)新能(neng)股(gu)價(jia)30.42元(yuan)，此次實控人協(xie)議(yi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)價(jia)格(ge)24.49元(yuan)，較二級市場折價(jia)約19%。

盡管此次協議轉讓不會影響到控制權，但也能看到寧德時代與裴振華、容建芬夫婦合計持股比例的差距維持在五個百分點左右。交易完(wan)成后，裴振華、容建芬夫婦持股(gu)比例為18.87%，寧德時代持股(gu)比例為13.54%。

《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，進入2025年以來，寧德時代在資(zi)本市場動作不小(xiao)，涉及股權(quan)轉(zhuan)讓的(de)上市公司就有富臨精工與天華新能。在此之前，寧德時代有大的資本運作(zuo)還要(yao)追(zhui)溯到2023年。當(dang)年，斯諾威上演了(le)“天價鋰礦”的重(zhong)整大戲，最終(zhong)花落寧德時代。

今年，寧德時代罕見以增資控股方式，要拿下富臨精工子公司江西升華新材料有限公司（以下簡稱“江西升華”）控制權。寧德時代(dai)擬增資(zi)額達到25.63億元。

江西升華之所以被寧德時代看重，是因為其高(gao)壓(ya)實密度磷酸鐵鋰的“獨門”技術。高壓實密度磷酸鐵鋰是第四代磷酸鐵鋰，性能優異且溢價能力更強。2024年，以寧德時代神行電池、蜂巢能源短刀電池為代表的“鐵鋰系”快充加速裝車上市，高(gao)壓實密度磷酸鐵鋰的需求逐漸起量。相比需求，高壓(ya)(ya)實密(mi)度磷酸鐵(tie)鋰的市場占比并不高。

如今(jin)，又(you)是超20億元想拿下天華新能股權，寧德時代又(you)看重它(ta)什么？

子公司在建固態電池用高鎳三元材料產線

對(dui)于熟悉鋰股(gu)的(de)投資者(zhe)來(lai)講(jiang)，很(hen)長時(shi)間都將天華新能(neng)定(ding)義(yi)為鋰鹽企業。

天華(hua)新能主要的鋰(li)(li)鹽產品是氫氧化(hua)鋰(li)(li)，其中宜(yi)(yi)賓基地(di)擁有(you)年產7.5萬噸(dun)電池(chi)級(ji)氫氧化(hua)鋰(li)(li)產能；眉(mei)山基地(di)擁有(you)年產6萬噸(dun)電池(chi)級(ji)氫氧化(hua)鋰(li)(li)產能；宜(yi)(yi)春基地(di)擁有(you)年產3萬噸(dun)電池(chi)級(ji)碳(tan)酸鋰(li)(li)產能。

不(bu)過(guo)，在(zai)上一(yi)輪鋰(li)(li)(li)牛(niu)市(shi)中(zhong)，天(tian)華(hua)新能是被忽(hu)略的一(yi)家鋰(li)(li)(li)企。當時(shi)市(shi)場對(dui)其(qi)的認識是有(you)(you)鋰(li)(li)(li)鹽卻缺(que)鋰(li)(li)(li)礦(kuang)(kuang)(kuang)。上一(yi)輪鋰(li)(li)(li)牛(niu)市(shi)是鋰(li)(li)(li)精礦(kuang)(kuang)(kuang)短缺(que)帶來的漲價(jia)，天(tian)華(hua)新能的利潤(run)也在(zai)一(yi)定(ding)程度被礦(kuang)(kuang)(kuang)端吞噬，爆(bao)發力遠(yuan)遠(yuan)不(bu)及中(zhong)上游一(yi)體(ti)化企業(ye)。隨著上一(yi)輪行(xing)情(qing)的結束，天(tian)華(hua)新能也在(zai)鋰(li)(li)(li)價(jia)下(xia)行(xing)期對(dui)資(zi)源有(you)(you)所(suo)布局。公(gong)司(si)在(zai)尼(ni)日利亞持有(you)(you)多宗礦(kuang)(kuang)(kuang)業(ye)權(quan)（鋰(li)(li)(li)）且擁有(you)(you)選礦(kuang)(kuang)(kuang)工廠；公(gong)司(si)在(zai)剛果（金）坦噶(ga)尼(ni)喀省持有(you)(you)的鋰(li)(li)(li)礦(kuang)(kuang)(kuang)權(quan)，第一(yi)期勘(kan)查(cha)探獲礦(kuang)(kuang)(kuang)權(quan)范圍內鋰(li)(li)(li)（Li2O）資(zi)源礦(kuang)(kuang)(kuang)石量達2500萬噸，平(ping)均(jun)品位1.36%。此(ci)外(wai)，公(gong)司(si)以包銷、參股等(deng)形式與巴西(xi)、津巴布韋(wei)、澳大利亞等(deng)國(guo)的鋰(li)(li)(li)礦(kuang)(kuang)(kuang)合作。

然而相較(jiao)于天齊(qi)鋰(li)業(ye)(ye)、贛鋒鋰(li)業(ye)(ye)、盛(sheng)新鋰(li)能等(deng)上游礦端的資源稟賦，天華新能仍不占優(you)勢。

話又說回來，如果寧德時代是看重天華新能的鋰鹽產能，為何不選擇類似雅化集團等產業鏈合作伙伴？從正(zheng)極材料的動機(ji)出(chu)發，德方納米也(ye)是(shi)寧德時(shi)代(dai)供應商，為(wei)何(he)寧德時(shi)代(dai)也(ye)沒(mei)有(you)準備拿下對方股權？

記(ji)者發現，天華(hua)新(xin)能在固(gu)態電(dian)池材(cai)料(liao)方(fang)面(mian)的布局或(huo)是其看(kan)重的關(guan)鍵點。相比其他(ta)鋰鹽企業或(huo)者正極(ji)材(cai)料(liao)企業在研發固(gu)態電(dian)池材(cai)料(liao)，天華(hua)新(xin)能的固(gu)態電(dian)池進程似乎(hu)要稍快一些(xie)，且與(yu)寧(ning)德時代的固(gu)態電(dian)池路(lu)線契合。

根(gen)據無錫高(gao)(gao)(gao)新(xin)區環保科技工業園今年(nian)9月30日發布的文章，天華(hua)新(xin)能的子公司江蘇宜鋰(li)科技有限(xian)責任公司（以下(xia)簡(jian)稱“宜鋰(li)科技”）計劃投資11.2億元(yuan)(yuan)建設固(gu)態電(dian)池用高(gao)(gao)(gao)鎳三元(yuan)(yuan)正極材(cai)料(liao)項目，包括新(xin)建19000平(ping)方米車(che)間(jian)，建設5200噸/年(nian)固(gu)態電(dian)池用高(gao)(gao)(gao)鎳三元(yuan)(yuan)正極材(cai)料(liao)的全(quan)流(liu)程自動(dong)化智(zhi)能化生產線(xian)。目前，企業中試生產(chan)線(xian)已建成投產(chan)，若項目全(quan)面建成投產(chan)，年產(chan)值將超8億元。

根據宜鋰科技招聘信息顯示，公司是一家集固態電池正極材料研發、生產及銷售為一體的高科技企業。公司創立之初，技術依托中(zhong)科院物理所、天目湖儲能技術研究院的研發團隊，上游依托天華新能(neng)源的鋰(li)鹽資源，下游鏈接固態(tai)電(dian)池(chi)頭部的電(dian)芯企業，“致力于成為新一代固態(tai)電(dian)池(chi)及固液混合(he)電(dian)池(chi)高鎳(nie)三元正極材料解(jie)決方案提供商”。

而在最新的(de)機(ji)構(gou)調研(yan)里，天華新能(neng)提到(dao)正(zheng)(zheng)在進行(xing)硫(liu)化物固態電解質及(ji)低(di)成(cheng)本超(chao)純硫(liu)化鋰、富鋰錳(meng)基與(yu)尖晶石鎳錳(meng)酸鋰等材料體系的(de)研(yan)發(fa)工作。目前(qian)，已經形(xing)成(cheng)工藝包(bao)及(ji)核心專利申請，部分樣品(pin)已送客戶測試并獲(huo)得合格的(de)評價結果。與(yu)此同時(shi)，硫(liu)化物固態電池正(zheng)(zheng)是寧德(de)時(shi)代看好的(de)技術路線。

封面圖片來源(yuan)：每日經濟新聞 劉國梅(mei) 攝(she)