每經記者｜陳晨    每經編(bian)輯｜肖芮冬    

近期，42家上市(shi)券商2025年三季報披(pi)露完(wan)畢(bi)。

Wind（萬得(de)）數(shu)據顯示，2025年(nian)前三季度(du)，42家券商合計實(shi)現(xian)營業收入4195.60億元(yuan)，歸母凈(jing)利潤為(wei)1690.49億元(yuan)，分別較(jiao)2024年(nian)同(tong)期（調整后）增(zeng)(zeng)長42.55%、62.38%，整體業績呈現(xian)大幅增(zeng)(zeng)長態勢。

A股主要指(zhi)數(shu)全線上漲的市(shi)場(chang)背景，為經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)和自營業(ye)(ye)務(wu)帶來豐厚收益，其中(zhong)經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)以74.64%的同比(bi)增(zeng)(zeng)速成為第一增(zeng)(zeng)長引擎。

《每日經濟新聞》記(ji)者注(zhu)意到，2025年前三(san)(san)季度(du)，券(quan)(quan)商(shang)業績分化(hua)同樣顯著。11家(jia)上市券(quan)(quan)商(shang)營收(shou)突(tu)破百億元(yuan)，而浙商(shang)證券(quan)(quan)因會計政(zheng)策(ce)調整跌出“百億俱樂部(bu)”；西部(bu)證券(quan)(quan)成為唯一營收(shou)下滑的上市券(quan)(quan)商(shang)，華泰證券(quan)(quan)凈利潤增(zeng)速僅1.69%。值得(de)關注(zhu)的是，國(guo)聯(lian)民(min)生、國(guo)泰海(hai)通、國(guo)信(xin)證券(quan)(quan)這三(san)(san)家(jia)并購重組券(quan)(quan)商(shang)經紀業務增(zeng)速包攬前三(san)(san)，成為行業增(zeng)長的一大亮點(dian)。

市場回暖券商業績普漲

分業(ye)(ye)務(wu)(wu)來看，各項業(ye)(ye)務(wu)(wu)呈現差(cha)異化增(zeng)(zeng)長態勢，經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)(wu)成為增(zeng)(zeng)速最快的(de)板塊。數據顯示，2025年(nian)前(qian)三季度42家(jia)券商(shang)實現經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)(wu)收入1117.77億(yi)元(yuan)，同比大漲74.64%，遠超其(qi)他業(ye)(ye)務(wu)(wu)增(zeng)(zeng)速。作為券商(shang)的(de)傳統核心(xin)業(ye)(ye)務(wu)(wu)，經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)(wu)的(de)爆(bao)發式增(zeng)(zeng)長，主要(yao)得益于市場活(huo)躍度提升帶來的(de)交易(yi)傭金收入增(zeng)(zeng)加。

自(zi)營(ying)業(ye)務緊隨其后，2025年前(qian)三季度(du)實(shi)現收(shou)入1868.57億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)43.83%。在A股市(shi)場(chang)整(zheng)體上漲的背景下，券商自(zi)營(ying)投(tou)資收(shou)益顯著(zhu)提升，成為業(ye)績增(zeng)(zeng)長(chang)的重(zhong)要支撐。信(xin)用業(ye)務、投(tou)行業(ye)務同(tong)期也(ye)實(shi)現增(zeng)(zeng)長(chang)，分別實(shi)現收(shou)入339.06億(yi)元和251.51億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)54.52%和23.46%。相比(bi)(bi)之下，資管(guan)業(ye)務增(zeng)(zeng)速緩慢，實(shi)現收(shou)入332.52億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)僅增(zeng)(zeng)長(chang)2.43%。

從頭部券(quan)商(shang)表現(xian)來看，行業(ye)集中(zhong)(zhong)度保持較高水(shui)平。共有(you)11家(jia)上市券(quan)商(shang)前三(san)季(ji)度營(ying)業(ye)收入超過100億元，其(qi)中(zhong)(zhong)中(zhong)(zhong)信證(zheng)券(quan)和國泰(tai)海通分別以558.15億元和458.92億元的營(ying)收位居前兩位，穩居行業(ye)第一梯隊(dui)；華泰(tai)證(zheng)券(quan)、廣發(fa)證(zheng)券(quan)、中(zhong)(zhong)國銀河、中(zhong)(zhong)金公司緊隨其(qi)后，營(ying)業(ye)收入均超過200億元，構成行業(ye)第二(er)梯隊(dui)。

《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者注意到，凈(jing)利潤方面，頭部券(quan)商的(de)領先(xian)優(you)勢同樣明(ming)顯(xian)。共有5家(jia)券(quan)商歸母凈(jing)利潤超(chao)過100億元，分別是中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)、國(guo)泰(tai)海通、華(hua)泰(tai)證(zheng)(zheng)券(quan)、中(zhong)國(guo)銀河和廣發證(zheng)(zheng)券(quan)。其(qi)中(zhong)，中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)以231.59億元的(de)凈(jing)利潤位居首位，國(guo)泰(tai)海通以220.74億元緊隨其(qi)后(hou)。

不(bu)過(guo)與(yu)此同時，并(bing)非所(suo)有券商的(de)業(ye)績都在(zai)高歌猛進。在(zai)42家券商中，西(xi)部證(zheng)券前三季(ji)度營業(ye)收入同比(bi)下(xia)滑(hua)2.17%，是唯一出現營收下(xia)滑(hua)的(de)券商。同時，在(zai)一眾頭部券商“你追我趕”的(de)競爭背景(jing)下(xia)，華泰證(zheng)券稍顯遜(xun)色，前三季(ji)度歸母凈利潤僅同比(bi)增長1.69%。

浙商證券營收為何縮水

前三季度營(ying)收超百(bai)(bai)億元的券商有11家，相(xiang)較于2024年同期減少了一家，浙商證券成為退出“百(bai)(bai)億俱樂部”的券商。

數據顯(xian)示(shi)，2025年前三季度，浙商證券實(shi)現營業收入(ru)67.89億(yi)元，而在2024年的三季報中，其營業收入(ru)曾達(da)到(dao)118.96億(yi)元，經過(guo)此(ci)次調整(zheng)后為40.72億(yi)元。

這一(yi)調(diao)整是由于會計(ji)(ji)政策的(de)變(bian)(bian)更。浙商證(zheng)券表示(shi)，2025年7月，財政部會計(ji)(ji)司(si)發布了標準倉單(dan)交易相(xiang)關(guan)會計(ji)(ji)處理(li)實施(shi)問答，公(gong)司(si)根據相(xiang)關(guan)規定進行(xing)了會計(ji)(ji)政策變(bian)(bian)更。公(gong)司(si)自2025年1月1日(ri)起變(bian)(bian)更會計(ji)(ji)政策，并采用(yong)追溯(su)調(diao)整法對2024年同(tong)期財務(wu)報(bao)表進行(xing)追溯(su)調(diao)整。

據了解，2025年7月8日，財政部會計司(si)發布(bu)標(biao)準倉單實施問答(da)，明(ming)確企業(ye)在期貨交易場所(suo)通(tong)過(guo)頻繁(fan)簽(qian)訂(ding)買賣(mai)標(biao)準倉單的(de)合(he)同以賺(zhuan)取差價、不提取標(biao)準倉單對(dui)應(ying)的(de)商品實物(wu)的(de)，應(ying)視(shi)同金融工具處(chu)理。

也就(jiu)是說，企業(ye)按照(zhao)合(he)同約定取(qu)得(de)標(biao)準倉單后短期內(nei)再(zai)將其出售(shou)的，不應(ying)確認(ren)銷售(shou)收(shou)(shou)入，而(er)應(ying)將收(shou)(shou)取(qu)的對價(jia)與所(suo)出售(shou)標(biao)準倉單的賬面(mian)價(jia)值的差額(e)計入投資(zi)收(shou)(shou)益；企業(ye)期末(mo)持有尚未出售(shou)的標(biao)準倉單的，應(ying)將其列報為其他流動資(zi)產。

浙商證券(quan)也(ye)特別強調，本次(ci)追溯(su)調整對公司以(yi)前(qian)年度(du)和可(ke)比期(qi)間(jian)的(de)(de)利(li)潤(run)總額(e)和凈(jing)利(li)潤(run)均沒有(you)影響，不會導致公司已披露(lu)的(de)(de)年度(du)財(cai)務報告出現盈虧性質(zhi)的(de)(de)改(gai)變(bian)。

《每日(ri)經濟新聞》記者注意(yi)到(dao)，此(ci)次會(hui)計政策(ce)調整影響廣(guang)泛，并非個例。包(bao)括中信證券(quan)、國泰海通、廣(guang)發證券(quan)、中信建投在內的(de)近20家上市券(quan)商都進行了追(zhui)溯(su)調整。

3家并購系券商增速猛

在經紀業(ye)務這(zhe)一(yi)核心賽道上(shang)，“并購重組(zu)”成為最亮眼的關鍵詞(ci)。

從經紀業(ye)(ye)務收入的絕對(dui)規模來看，中信(xin)(xin)證券和(he)國泰海通作(zuo)為兩大頭部(bu)券商(shang)，依(yi)然(ran)穩(wen)居第一梯隊，2025年(nian)前三季度收入分別為109.39億(yi)元和(he)108.14億(yi)元。此外，廣(guang)發證券、招(zhao)商(shang)證券、華泰證券、國信(xin)(xin)證券、中國銀河和(he)中信(xin)(xin)建(jian)投的經紀業(ye)(ye)務收入也都在50億(yi)元以上。

然而，從經紀業務的同比增幅來看(kan)，格局(ju)則被“新勢力”顛覆。數據顯示，國聯民生(sheng)、國泰(tai)海通、國信證券位居前三，分別同比增長了293.05%、142.80%和(he)109.30%。

有意思的是(shi)，這三家(jia)券(quan)商(shang)都屬于并購(gou)重組券(quan)商(shang)，分別(bie)是(shi)“國聯(lian)證(zheng)券(quan)+民生證(zheng)券(quan)”“國泰君安+海通(tong)證(zheng)券(quan)”“國信證(zheng)券(quan)+萬(wan)和證(zheng)券(quan)”。

從業(ye)(ye)績歸(gui)因看，國聯民(min)生在(zai)三(san)季報中表示，公(gong)司2025年(nian)1月(yue)至9月(yue)經(jing)(jing)營業(ye)(ye)績大(da)幅提升，除了主動把握(wo)市場機遇(yu)外，同(tong)時也將民(min)生證(zheng)券股份(fen)有限公(gong)司納(na)入(ru)了財務(wu)報表合并范圍。公(gong)司業(ye)(ye)績增長(chang)的主要原因之(zhi)一即(ji)是經(jing)(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)的同(tong)比增長(chang)。

從整(zheng)(zheng)合進(jin)展看(kan)，并購(gou)券(quan)商的系(xi)(xi)統(tong)(tong)與(yu)客(ke)戶(hu)(hu)融合正在平穩推(tui)進(jin)。《每日經(jing)濟新聞》記者了解到，10月(yue)9日，國聯(lian)民(min)(min)生(sheng)迎來(lai)與(yu)民(min)(min)生(sheng)證(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)務整(zheng)(zheng)合進(jin)程中(zhong)(zhong)(zhong)的關鍵里(li)程碑——民(min)(min)生(sheng)證(zheng)(zheng)券(quan)經(jing)紀業(ye)務中(zhong)(zhong)(zhong)樞集中(zhong)(zhong)(zhong)交易系(xi)(xi)統(tong)(tong)實(shi)現(xian)一(yi)次性整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)切(qie)(qie)換成(cheng)功(gong)，192萬(wan)民(min)(min)生(sheng)證(zheng)(zheng)券(quan)經(jing)紀客(ke)戶(hu)(hu)無縫接(jie)入國聯(lian)民(min)(min)生(sheng)UF2.0交易系(xi)(xi)統(tong)(tong)，創下近年(nian)來(lai)證(zheng)(zheng)券(quan)行(xing)業(ye)首個(ge)集中(zhong)(zhong)(zhong)交易系(xi)(xi)統(tong)(tong)合并整(zheng)(zheng)體(ti)(ti)切(qie)(qie)換成(cheng)功(gong)案例。

此外，國泰海通(tong)也在(zai)報(bao)(bao)告期內制定(ding)了核心交易系(xi)統(tong)切換(huan)和分(fen)支機(ji)構組織實施方案。公(gong)司在(zai)2025年三季報(bao)(bao)中表示(shi)，正強(qiang)化客(ke)戶溝(gou)通(tong)，平穩(wen)推進系(xi)統(tong)改造、數(shu)據遷(qian)移、驗收測試(shi)、試(shi)點切換(huan)等工作，下一(yi)步將持續(xu)推動(dong)業務融合(he)與(yu)管(guan)理統(tong)一(yi)，平穩(wen)實現客(ke)戶遷(qian)移。