每經記者｜張壽林    每經編輯｜陳 旭    

8月13日，人民(min)銀(yin)行披露金融統計(ji)數(shu)據顯示，7月末，廣(guang)義貨(huo)幣(bi)（M2）余額329.94萬億(yi)元，同(tong)比(bi)增長8.8%。初步統計(ji)，2025年前(qian)7個月社(she)會(hui)融資規模增量(liang)累計(ji)為(wei)23.99萬億(yi)元，比(bi)上年同(tong)期多5.12萬億(yi)元。

業(ye)內專家(jia)認為，近年來，隨著(zhu)金融(rong)市場創新和直接融(rong)資(zi)(zi)發(fa)(fa)展，企業(ye)融(rong)資(zi)(zi)渠(qu)道日益多元化，加上政府債(zhai)券發(fa)(fa)行擴容提速，貸款作為企業(ye)融(rong)資(zi)(zi)渠(qu)道之一，越(yue)來越(yue)難以完整反(fan)映金融(rong)支持實體經濟的成效。

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業內專家(jia)指出(chu)，觀(guan)察金融(rong)總(zong)量不能只看(kan)貸款(kuan)，要更多(duo)觀(guan)察社會融(rong)資規模、M2這些更全面的(de)指標。

人民幣貸款增超12萬億

7月末，本外幣(bi)貸款余額272.48萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan)，同比增長(chang)6.7%。月末人民幣(bi)貸款余額268.51萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan)，同比增長(chang)6.9%。前7個(ge)月人民幣(bi)貸款增加12.87萬(wan)(wan)億元(yuan)(yuan)。

業(ye)(ye)內(nei)專家認為，貸(dai)款(kuan)增量存在(zai)(zai)季(ji)節性特征，對月(yue)(yue)度貸(dai)款(kuan)數據(ju)要進(jin)行(xing)綜合分(fen)析。比(bi)(bi)如，年初“開(kai)門紅”的(de)時(shi)候貸(dai)款(kuan)增長(chang)通常比(bi)(bi)較旺(wang)，而7月(yue)(yue)則(ze)是(shi)明顯的(de)信貸(dai)小(xiao)月(yue)(yue)，歷史上每(mei)年7月(yue)(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)、建(jian)筑業(ye)(ye)PMI平均水平分(fen)別比(bi)(bi)6月(yue)(yue)低1.2、1.1個百分(fen)點。同時(shi)，部分(fen)銀行(xing)工作(zuo)人員在(zai)(zai)業(ye)(ye)績(ji)考核(he)壓力(li)下，傾(qing)向于將半年末前后的(de)信貸(dai)投放前置到6月(yue)(yue)完成，也對7月(yue)(yue)貸(dai)款(kuan)數據(ju)帶來一(yi)定擾動。

業(ye)內專家表(biao)示，觀察貸款數據不(bu)能只(zhi)看當(dang)月增量或環比變化(hua)，還應從貸款的累計增量、余(yu)(yu)(yu)額增速等維度綜合分析。從余(yu)(yu)(yu)額增速看，7月末人民幣貸款余(yu)(yu)(yu)額同比增長6.9%，仍明顯高于(yu)名義(yi)經濟增速，反映了一段時間以(yi)來信貸對實(shi)體(ti)經濟的支(zhi)持力度是穩固(gu)的。

新(xin)發放(fang)(fang)貸(dai)款(kuan)是一個(ge)流量指(zhi)標，反(fan)映的(de)是當期銀行實際發放(fang)(fang)和回收(shou)的(de)情況。業內(nei)專(zhuan)家提出，新(xin)發放(fang)(fang)貸(dai)款(kuan)也值(zhi)得關注。如果一段時期內(nei)，貸(dai)款(kuan)發放(fang)(fang)量很大，同時回收(shou)量也很大，最終從貸(dai)款(kuan)余(yu)額(e)增量和增速角度看(kan)可能不(bu)高，但實體經濟(ji)有效(xiao)融資需求也是能夠充分滿(man)(man)足(zu)的(de)。從一些(xie)發達經濟(ji)體的(de)實踐來(lai)看(kan)，貸(dai)款(kuan)余(yu)額(e)增速到一定階段后會趨(qu)于穩定，但存量貸(dai)款(kuan)滾動(dong)續(xu)作，貸(dai)款(kuan)發放(fang)(fang)和回收(shou)等流量指(zhi)標并不(bu)低，企業和居(ju)民融資需求均能有效(xiao)滿(man)(man)足(zu)。

M2余額同比增長8.8%

前7個月社會(hui)融(rong)資規(gui)模增量累計為(wei)(wei)23.99萬(wan)億(yi)(yi)元，比上年(nian)同期(qi)多5.12萬(wan)億(yi)(yi)元。從存量看(kan)，7月末社會(hui)融(rong)資規(gui)模存量為(wei)(wei)431.26萬(wan)億(yi)(yi)元，同比增長9%。廣義貨幣（M2）余額329.94萬(wan)億(yi)(yi)元，同比增長8.8%。

業內專家指出，7月末，社會(hui)融資規模、M2增速(su)均(jun)保持在較(jiao)高水平，體(ti)現(xian)了適度寬松的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策(ce)取(qu)向，為實體(ti)經濟(ji)提(ti)供了適宜的(de)(de)貨(huo)幣(bi)金(jin)融環境。

近年來(lai)，隨著(zhu)金融市場創新和(he)直接(jie)融資發(fa)展(zhan)，企業融資渠(qu)道(dao)日益多(duo)元化，加上政(zheng)府債券(quan)發(fa)行擴(kuo)容(rong)提速(su)，貸(dai)(dai)款作為(wei)企業融資渠(qu)道(dao)之一，越(yue)來(lai)越(yue)難(nan)以完整反映(ying)金融支持(chi)實體經濟的成效。人(ren)民銀(yin)行在2010年前后推出社會融資規(gui)模指標(biao)，包含(han)貸(dai)(dai)款、政(zheng)府債券(quan)和(he)企業債券(quan)、股票、非標(biao)等廣泛的融資渠(qu)道(dao)，能夠更(geng)全面刻畫金融總量增長(chang)的全景，相(xiang)對(dui)而言更(geng)具分析(xi)價值。

7月末，對(dui)實體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)發(fa)放的人民幣(bi)貸(dai)款余額(e)為264.79萬億元，同比增長6.8%。從結構看，7月末對(dui)實體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)發(fa)放的人民幣(bi)貸(dai)款余額(e)占同期社會融資規(gui)模存量的61.4%。

業內專家認(ren)為，目(mu)前我國(guo)宏觀調控關注(zhu)社(she)會(hui)融(rong)資(zi)規模(mo)、M2增(zeng)速(su)與(yu)經(jing)濟(ji)增(zeng)長和(he)價格總水平預(yu)期目(mu)標相(xiang)匹配，沒有對貸款提出具體要求，且將社(she)會(hui)融(rong)資(zi)規模(mo)前置。基于這樣的(de)背景，觀察金融(rong)總量不能(neng)只看貸款，要更多從(cong)社(she)會(hui)融(rong)資(zi)規模(mo)、廣(guang)義貨幣M2等更加綜合(he)全(quan)面的(de)指標觀察金融(rong)總量。

企業融資成本更加透明

利(li)(li)(li)率是資金(jin)供(gong)求關系的價格信號，利(li)(li)(li)率低(di)位(wei)下行(xing)反映信貸(dai)(dai)(dai)供(gong)給相對充裕，資金(jin)需求方獲得銀行(xing)信貸(dai)(dai)(dai)支持更加容(rong)易、成(cheng)本更加優惠。經過2018年(nian)(nian)以來(lai)多次降息(xi)，貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)率已經處于較(jiao)低(di)的水平，今年(nian)(nian)以來(lai)又(you)進(jin)一步(bu)有所下行(xing)，7月(yue)利(li)(li)(li)率繼續(xu)保持在歷史低(di)位(wei)。7月(yue)新(xin)發放(fang)企業貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)率約(yue)3.2%，新(xin)發放(fang)個(ge)人住房(fang)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)率約(yue)3.1%，分別較(jiao)去年(nian)(nian)同期下降約(yue)45個(ge)和30個(ge)基點。

綜(zong)合(he)融資成本(ben)下降是貨(huo)幣信貸條件適宜的重要(yao)體(ti)(ti)現，也反映出實體(ti)(ti)經濟有(you)效融資需求得到充分滿(man)足。

業(ye)內專家表(biao)示，貸(dai)款(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)已經(jing)(jing)在(zai)低位運行了較長時間，說明信貸(dai)資源供給總體(ti)是充(chong)裕的(de)，實體(ti)經(jing)(jing)濟的(de)融(rong)資需求滿足度比(bi)較高。加(jia)上(shang)禁止違(wei)規手工(gong)補息、建立(li)存款(kuan)招投標利(li)(li)率(lv)(lv)報(bao)備(bei)機(ji)制、優化非銀同業(ye)存款(kuan)利(li)(li)率(lv)(lv)自律管理等一(yi)系列政策舉措(cuo)的(de)實施(shi)，讓利(li)(li)率(lv)(lv)運行機(ji)制更加(jia)順(shun)暢，既穩住了銀行負債成本(ben)，也為銀行向企(qi)業(ye)讓利(li)(li)提(ti)供了更多(duo)空間。

業(ye)(ye)內專(zhuan)家認為，目前很多地區(qu)在推行“明示企(qi)業(ye)(ye)貸(dai)款綜合融(rong)(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)”試點，企(qi)業(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)更加(jia)透明，有助于進(jin)一步(bu)減(jian)輕(qing)企(qi)業(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)負擔。

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