【市場表現】

市(shi)(shi)場全天震蕩調整，三(san)大指數集體下(xia)跌(die)(die)。滬(hu)深兩市(shi)(shi)成(cheng)交(jiao)額2.52萬億元，較上一個(ge)交(jiao)易日(ri)縮量(liang)1376億元。截至收盤，滬(hu)指跌(die)(die)0.94%，深成(cheng)指跌(die)(die)2.70%，創業板指跌(die)(die)4.55%。半導體板塊下(xia)跌(die)(die)明顯，集成(cheng)電(dian)路(lu)ETF下(xia)跌(die)(die)7.05%，科創芯(xin)片(pian)ETF下(xia)跌(die)(die)6.67%，芯(xin)片(pian)ETF下(xia)跌(die)(die)6.02%，消電(dian)ETF由于其中的(de)半導體和(he)其他(ta)算力成(cheng)分，也下(xia)跌(die)(die)了4.25%。

資料來源：wind

【消息面主要為折算率調整，但半導體累計漲幅較大，短期調整系正常現象】

消息面上，10月(yue)9日(ri)，有(you)投資(zi)者稱接到東方(fang)財(cai)富證券短信告知，自10月(yue)9日(ri)起其(qi)信用賬戶持有(you)的(de)中芯國際（688981）的(de)折算率(lv)(lv)(lv)由(you)0.70調整為0.00；佰維存儲(chu)（688525）的(de)折算率(lv)(lv)(lv)也由(you)0.50調整為0.00。據悉，對相關標的(de)融資(zi)融券折算率(lv)(lv)(lv)調整為零，是根據交(jiao)易所規(gui)定(ding)，因靜(jing)態市盈率(lv)(lv)(lv)異常進行的(de)調整，屬常規(gui)操作(zuo)，調整依據為“融資(zi)融券交(jiao)易實施細(xi)則有(you)規(gui)定(ding)，靜(jing)態市盈率(lv)(lv)(lv)在300倍以上或者為負數的(de)A股(gu)股(gu)票，折算率(lv)(lv)(lv)為0%”。

一(yi)方面，由于(yu)半(ban)導(dao)體(ti)(ti)板(ban)(ban)塊(kuai)具備(bei)較為(wei)突出的成(cheng)長屬性(xing)，是科技板(ban)(ban)塊(kuai)代表(biao)方向之一(yi)。在(zai)AI浪潮逐漸洶(xiong)涌(yong)的今日，半(ban)導(dao)體(ti)(ti)芯(xin)片承擔了AI大廈算力基座的任(ren)務，基本面改善助力了估值提(ti)升。另一(yi)方面，半(ban)導(dao)體(ti)(ti)板(ban)(ban)塊(kuai)也(ye)深受政策偏(pian)愛(ai)。因此，總(zong)體(ti)(ti)而言，半(ban)導(dao)體(ti)(ti)板(ban)(ban)塊(kuai)的估值相對其他行業(ye)較高。在(zai)125個申萬二級(ji)行業(ye)中，焦炭含有(you)成(cheng)分股較少，PETTM異常偏(pian)高，剔除之后(hou)半(ban)導(dao)體(ti)(ti)以122x的PETTM排名(ming)第6。剩下的多為(wei)軍工板(ban)(ban)塊(kuai)。

資料來源：wind，截(jie)至10月9日

從今年的(de)行情看，半導(dao)體是(shi)國產算力的(de)核心方向，從8月1日至(zhi)10月9日，申萬二級半導(dao)體累計(ji)漲幅(fu)達48.84%，在125個申萬二級行業中排名(ming)第四，累積(ji)了較多漲幅(fu)，短期(qi)調整系正常行為。

資料(liao)來源：wind，2025年8月1日(ri)~10月9日(ri)申萬二級(ji)行業漲幅TOP10

【近期AI產業進展未見利空】

國慶中秋長假期間，AI的大新聞不(bu)少，比如OpenAI發布Sora2、與AMD合作(zuo)等消息(xi)振奮人心。

對于(yu)國(guo)產算力，國(guo)慶假期(qi)期(qi)間工(gong)商銀行(xing)、中(zhong)國(guo)聯通公(gong)布合計(ji)百(bai)億服務器招標(biao)結果，國(guo)產供(gong)應(ying)商中(zhong)標(biao)占比(bi)超(chao)90%。此外(wai)，阿里發(fa)布大模型Qwen3-VL-30B-A3B等等，進展相對較為平穩。

【后市展望】

AI為半導體板塊提供長期成長引擎。從(cong)半(ban)導(dao)體(ti)板(ban)塊看，中國(guo)是全球第二大(da)的計算市(shi)場，市(shi)場空(kong)間廣博。同時，由于美國(guo)的封鎖(suo)，預期(qi)國(guo)產算力的滲(shen)透率可能達到較高的水平。因此，在AI的時代里(li)，國(guo)產算力為半(ban)導(dao)體(ti)板(ban)塊帶來了長(chang)期(qi)的成長(chang)機會。關于有(you)興趣的朋友可以(yi)參閱文末近期(qi)系列點評。

流動性疊加情緒引起的下跌或提供良好布局機會。總(zong)體上而言今日下跌(die)主要(yao)源于流動性壓(ya)縮和情(qing)緒降溫(wen)，非基本面(mian)驅動，從歷史的(de)經驗看類似(si)的(de)下跌(die)可(ke)能會成為更好的(de)布局(ju)機會。不過(guo)我們還是要(yao)提醒大家注(zhu)意風(feng)險(xian)。配置上一(yi)方(fang)面(mian)可(ke)以同時關注(zhu)北(bei)美算(suan)力(li)和國產算(suan)力(li)，另一(yi)方(fang)面(mian)也(ye)可(ke)以用(yong)定(ding)投等方(fang)式參與。

風險提示

本速評已力(li)求報告內容的客觀、公正，但對(dui)這些信息(xi)的準(zhun)確性和(he)(he)完整(zheng)性不(bu)(bu)作(zuo)任(ren)何保證，文(wen)中(zhong)的觀點、結論和(he)(he)建(jian)(jian)議僅供參考，相關觀點不(bu)(bu)代表(biao)任(ren)何投資建(jian)(jian)議或承諾。行(xing)業或板塊(kuai)短(duan)期(qi)漲跌幅列(lie)示僅作(zuo)為市場行(xing)情分析的輔助材料，僅供參考，不(bu)(bu)構成投資建(jian)(jian)議或承諾。文(wen)中(zhong)涉及個(ge)股僅用于(yu)行(xing)業表(biao)現(xian)說明(ming)，非個(ge)股推薦

我(wo)國基(ji)金(jin)(jin)(jin)運(yun)作時(shi)間較(jiao)短，不(bu)能反映股(gu)市發展的(de)所有階段。基(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理人(ren)承諾(nuo)以誠實(shi)信用、勤勉盡(jin)責(ze)的(de)原則管(guan)(guan)(guan)理和運(yun)用基(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)產，但(dan)不(bu)保(bao)證本基(ji)金(jin)(jin)(jin)一定盈利，也不(bu)保(bao)證最低收益。基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)過往業績及其凈值(zhi)(zhi)高低并不(bu)預示其未來(lai)業績表現。基(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理人(ren)提醒投(tou)資(zi)(zi)人(ren)基(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)的(de)“買者自(zi)負”原則，在做出投(tou)資(zi)(zi)決策后，基(ji)金(jin)(jin)(jin)運(yun)營狀況與基(ji)金(jin)(jin)(jin)凈值(zhi)(zhi)變化引致(zhi)的(de)投(tou)資(zi)(zi)風(feng)險，由投(tou)資(zi)(zi)人(ren)自(zi)行負擔。基(ji)金(jin)(jin)(jin)有風(feng)險，購買過程中(zhong)應選擇與自(zi)己(ji)風(feng)險識別(bie)能力和承受能力相匹配的(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)，投(tou)資(zi)(zi)需謹慎。

投(tou)(tou)資(zi)人(ren)應當充分(fen)了(le)解基(ji)(ji)金(jin)定(ding)期(qi)定(ding)額投(tou)(tou)資(zi)和零存(cun)整取等(deng)(deng)儲蓄(xu)方式(shi)的(de)區別。定(ding)期(qi)定(ding)額投(tou)(tou)資(zi)是(shi)(shi)引(yin)導投(tou)(tou)資(zi)人(ren)進行長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)、平均投(tou)(tou)資(zi)成本的(de)一種簡(jian)單易(yi)行的(de)投(tou)(tou)資(zi)方式(shi)。但是(shi)(shi)定(ding)期(qi)定(ding)額投(tou)(tou)資(zi)并不(bu)能規避(bi)基(ji)(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)所(suo)固有的(de)風險，不(bu)能保證(zheng)投(tou)(tou)資(zi)人(ren)獲得收益，也(ye)不(bu)是(shi)(shi)替代(dai)儲蓄(xu)的(de)等(deng)(deng)效理財方式(shi)。