｜2025年11月3日 星期一｜

NO.1 兩融業務驅動業績增長，上市券商利息凈收入同比增逾五成

隨(sui)著上(shang)市(shi)券商2025年(nian)三季報披露收官，兩融(rong)(rong)業務對業績的貢獻(xian)度(du)成為(wei)市(shi)場關注的焦點。數據(ju)顯示(shi)，截至9月30日，42家上(shang)市(shi)券商融(rong)(rong)出(chu)資金規(gui)模均(jun)較上(shang)年(nian)末實(shi)現(xian)增長(chang)，累計融(rong)(rong)出(chu)資金規(gui)模超2萬億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元，較去年(nian)同期增長(chang)72.03%。頭部(bu)券商表(biao)現(xian)尤為(wei)突出(chu)。國(guo)泰(tai)海通、中(zhong)信證(zheng)券、華泰(tai)證(zheng)券、廣發證(zheng)券和(he)中(zhong)國(guo)銀河融(rong)(rong)出(chu)資金規(gui)模位居(ju)前五，分別達到2385.58億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元、1917.09億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元、1697.76億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元、1365.48億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元和(he)1325.11億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元。在(zai)利(li)息凈(jing)收入方面，42家上(shang)市(shi)券商前三季度(du)利(li)息凈(jing)收入累計達339.06億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元，同比(bi)增長(chang)54.52%。

點評：上市券商(shang)2025年三(san)季(ji)報顯示，兩融(rong)業務(wu)成為(wei)業績增(zeng)長(chang)核心驅動(dong)力，融(rong)出(chu)(chu)資金規模同比激(ji)增(zeng)72%，頭部(bu)券商(shang)占據主(zhu)導地位。這(zhe)一趨勢將顯著提(ti)振券商(shang)利(li)息凈收入(ru)，優(you)化其盈(ying)利(li)結構，增(zeng)強市場(chang)競(jing)爭力。兩融(rong)業務(wu)的擴張(zhang)也反(fan)映出(chu)(chu)市場(chang)交(jiao)投(tou)活躍度(du)提(ti)升，對券商(shang)板塊形(xing)成積極支(zhi)撐(cheng)，并(bing)可(ke)能帶動(dong)資本市場(chang)整體流動(dong)性改(gai)善，為(wei)股(gu)市注(zhu)入(ru)活力。投(tou)資者(zhe)可(ke)關注(zhu)頭部(bu)券商(shang)的長(chang)期配(pei)置價值。

NO.2 ETF規模10個月增長逾2萬億元

ETF正以(yi)“高歌猛進”之勢成為(wei)資金入(ru)市的重要工(gong)具。具體來看，ETF年內規模(mo)暴增(zeng)2萬億(yi)元(yuan)，百(bai)億(yi)級產品(pin)(pin)(pin)擴(kuo)容至(zhi)121只(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)，千億(yi)級“巨(ju)無(wu)霸”批量(liang)涌現，股票、債券(quan)、跨境(jing)等多(duo)類型(xing)ETF全面開花。與此(ci)同時，產品(pin)(pin)(pin)創新持續(xu)提速，細(xi)分賽道與多(duo)元(yuan)策略布局正不(bu)斷深(shen)化(hua)。2025年以(yi)來，無(wu)論是產品(pin)(pin)(pin)數量(liang)還是規模(mo)，ETF均實現爆發式增(zeng)長(chang)。據Choice測算，截(jie)至(zhi)10月30日，共有1345只(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)ETF成立，規模(mo)合計達到(dao)5.74萬億(yi)元(yuan)。而去年底(di)，ETF數量(liang)為(wei)1039只(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)，規模(mo)為(wei)3.73萬億(yi)元(yuan)。這意味著，僅10個月時間，ETF數量(liang)增(zeng)長(chang)超300只(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)，規模(mo)提升逾2萬億(yi)元(yuan)。

點評：ETF規模的爆發式(shi)增長(chang)標志著A股市(shi)場投資(zi)生態的深刻變革。這一趨勢不僅(jin)為市(shi)場注入了(le)海(hai)量增量資(zi)金，更推動了(le)被動投資(zi)理念的普(pu)及(ji)。對券商而言，ETF的擴容將顯著提(ti)升其代銷和(he)做市(shi)業(ye)務收入；對基金公司，頭部效(xiao)應將加劇(ju)，行(xing)業(ye)集中度或進一步提(ti)升。從市(shi)場結(jie)構看，ETF的崛起有(you)助(zhu)于優化投資(zi)者結(jie)構，增強市(shi)場穩定性(xing)，并為優質資(zi)產提(ti)供(gong)長(chang)期資(zi)金支(zhi)持，整(zheng)體(ti)上提(ti)升資(zi)本(ben)市(shi)場的定價(jia)效(xiao)率與韌性(xing)。

NO.3 “國家隊”最新ETF持倉出爐，單季規模增超2000億元

“國家隊”（包括中央匯金投資、中央匯金資產及旗下2只專項資管計劃）最新持倉受到市場關注。基金三季報會披露報告期內單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況。因此，從基金三季報來看，“國家隊”對寬基ETF的持倉基本保持不變，僅對部分行業主題ETF進行了簡單操作。與(yu)此同時，基(ji)金三季(ji)(ji)度(du)業績表現突出(chu)，“國家(jia)隊”持(chi)有的(de)ETF規模(mo)大幅增(zeng)長。數據顯(xian)示(shi)，“國家(jia)隊”持(chi)有的(de)ETF第三季(ji)(ji)度(du)平(ping)均漲(zhang)幅超過20%，單季(ji)(ji)規模(mo)增(zeng)超2000億元。

點評：“國家(jia)隊”最新ETF持(chi)倉(cang)數據顯(xian)示(shi)，其對寬基ETF的(de)持(chi)倉(cang)基本穩(wen)(wen)定(ding)，僅(jin)對部(bu)分(fen)行(xing)業(ye)主(zhu)(zhu)題(ti)ETF進行(xing)微調，顯(xian)示(shi)長(chang)期(qi)配置策略未(wei)變。第(di)三季度(du)ETF規模(mo)增(zeng)長(chang)超(chao)2000億元，主(zhu)(zhu)要得(de)益于市(shi)場(chang)反彈帶來(lai)的(de)凈值提升(sheng)，而非主(zhu)(zhu)動加倉(cang)。這(zhe)一動向(xiang)或增(zeng)強市(shi)場(chang)對政策托底的(de)信心，對寬基指(zhi)數相關(guan)產品形成(cheng)支撐，同時可能引導資金(jin)向(xiang)流動性更強的(de)核心資產集(ji)中。整體(ti)來(lai)看，“國家(jia)隊”的(de)穩(wen)(wen)健操(cao)作有助于穩(wen)(wen)定(ding)市(shi)場(chang)預期(qi)，為(wei)中長(chang)期(qi)資金(jin)布局提供參考(kao)。

NO.4 中金高管調整落定，王曙光升任副董事長

近日(ri)，中金公司(si)宣(xuan)布一項(xiang)重(zhong)要人事(shi)(shi)任(ren)命：公司(si)黨委副書記、總裁王曙光(guang)當(dang)選為(wei)副董(dong)事(shi)(shi)長(chang)(chang)。這(zhe)位(wei)在投(tou)行領域深耕近30年的(de)“70后”少(shao)帥，在履(lv)新(xin)總裁僅兩個月后再度晉升為(wei)中金公司(si)副董(dong)事(shi)(shi)長(chang)(chang)。除(chu)了升任(ren)副董(dong)事(shi)(shi)長(chang)(chang)，王曙光(guang)同時成為(wei)《香港聯(lian)合交(jiao)易所有(you)限(xian)公司(si)證(zheng)券上(shang)市規則》規定(ding)的(de)授權代(dai)表，與聯(lian)席公司(si)秘(mi)書周(zhou)佳(jia)興共同負責公司(si)與香港聯(lian)交(jiao)所的(de)溝通事(shi)(shi)務。

點評：中金(jin)公司(si)高管(guan)調(diao)整塵埃落(luo)定(ding)，王曙光升任(ren)副董事長(chang)并兼(jian)任(ren)香港聯交所授權(quan)代(dai)表，彰顯其在(zai)投行領域的深厚資(zi)(zi)歷與(yu)公司(si)內部的核(he)心地位。此次人事變動或強(qiang)化中金(jin)在(zai)資(zi)(zi)本市場的戰略布局，提升公司(si)治理效率(lv)，對(dui)股價形成積極預期。對(dui)券商板(ban)塊而言，頭(tou)部券商的高管(guan)穩(wen)定(ding)與(yu)業務深化有望提振(zhen)行業信心。整體來(lai)看，此舉或增強(qiang)投資(zi)(zi)者(zhe)對(dui)金(jin)融板(ban)塊的信心，為市場注(zhu)入穩(wen)定(ding)預期。

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