每經記者｜涂穎浩(hao)    每經編(bian)輯(ji)｜魏文藝    

保(bao)險資(zi)金(jin)加速(su)涌入科創賽道，“耐(nai)心資(zi)本”的價值愈發凸顯(xian)。

在政策引導下，保險資金通過“直接+間接”方式覆蓋科技企業投資。據國家金融監督管理總局（以下簡稱“金融監管總局”）數據，截至2024年末，險資通過上市公司股票、直接股權投資、創業投資基金（VC）和私募股權基金（PE）等方式，投向科技類企業的資金規模已超6000億元，投資版圖全面覆蓋先進制造、人工智能、半導體、新能源、生物醫藥等新質(zhi)生產(chan)力核心賽道。

在業內看來，保險資金的“長錢”屬性與科創產業的發展規律高度適配，成為保險資金賦能新質生(sheng)產力的(de)(de)(de)核心優(you)勢。保險(xian)資金獨特(te)(te)的(de)(de)(de)“長坡厚雪(xue)”的(de)(de)(de)特(te)(te)質，也是支(zhi)持科(ke)技創新的(de)(de)(de)核心稟(bing)賦，有望成(cheng)為推(tui)動金融(rong)動能(neng)高(gao)效轉(zhuan)化為科(ke)技勢能(neng)、產業(ye)勢能(neng)的(de)(de)(de)重(zhong)要力量。

政策引擎持續驅動，拓寬“長錢”入市新路徑

近年來，監管通過一系列政策組合拳，引導保險資金為科技創新、創業投資等產業發展提供支持，服務新質生(sheng)產力發展。

2023年(nian)9月，金(jin)融監管總局優化(hua)償(chang)付能力監管標(biao)準，將(jiang)保(bao)險(xian)資金(jin)投資戰略性新興產(chan)(chan)業未(wei)上(shang)市股權的風險(xian)因(yin)子(zi)調(diao)整(zheng)為0.4；投資科(ke)技板企業股票風險(xian)因(yin)子(zi)從0.45下調(diao)到0.4；科(ke)技保(bao)險(xian)適用財產(chan)(chan)險(xian)風險(xian)因(yin)子(zi)計量的最低資本要求(qiu)，按照90%計算償(chang)付能力充足率(lv)。在不加大(da)資金(jin)占用的情(qing)況下，進一步(bu)釋放險(xian)資對(dui)上(shang)市科(ke)創企業權益(yi)投資的配置空間(jian)。

進入2025年以來(lai)，政策(ce)支(zhi)持(chi)(chi)力(li)度持(chi)(chi)續升級。

3月(yue)出臺的(de)《銀行業(ye)保險(xian)業(ye)科技金融(rong)高質量發展實施方案》，鼓勵保險(xian)機(ji)(ji)構按(an)照市場化(hua)原則(ze)，通(tong)過多元(yuan)化(hua)投(tou)(tou)(tou)資工具(ju)加大對(dui)創(chuang)業(ye)投(tou)(tou)(tou)資等(deng)投(tou)(tou)(tou)資機(ji)(ji)構的(de)支持力(li)度。4月(yue)，金融(rong)監(jian)管(guan)總局印發《關于調整保險(xian)資金權(quan)益類資產監(jian)管(guan)比例(li)有關事項的(de)通(tong)知(zhi)》，提高投(tou)(tou)(tou)資創(chuang)業(ye)投(tou)(tou)(tou)資基(ji)金的(de)集(ji)中度比例(li)，保險(xian)公司(si)投(tou)(tou)(tou)資單一(yi)創(chuang)業(ye)投(tou)(tou)(tou)資基(ji)金的(de)賬面余額占該基(ji)金實繳(jiao)規(gui)模(mo)的(de)比例(li)不(bu)得高于30%，較此(ci)前(qian)20%的(de)上限大幅提高。

5月，七部門聯合發布了(le)《加快(kuai)構建科技金(jin)融(rong)體制(zhi) 有力支(zhi)撐高水平科技自立自強(qiang)的若干(gan)政策舉措(cuo)》，提(ti)出發揮創業(ye)投資(zi)(zi)(zi)支(zhi)持科技創新生力軍作(zuo)用。將金(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)（AIC）股(gu)權投資(zi)(zi)(zi)試(shi)(shi)點范(fan)圍擴(kuo)大(da)到18個城市所(suo)在省(sheng)份，支(zhi)持保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)參與金(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)股(gu)權投資(zi)(zi)(zi)試(shi)(shi)點。支(zhi)持保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)按市場(chang)化原則參與創業(ye)投資(zi)(zi)(zi)，推進保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)長期(qi)投資(zi)(zi)(zi)改(gai)革試(shi)(shi)點。

截至目前，保險資(zi)金長期投資(zi)試點已有三批，試點金額合計2220億元。獲批參與試點的機構包(bao)括(kuo)中(zhong)國人(ren)(ren)(ren)壽、新(xin)華(hua)保險、太保壽險、泰康人(ren)(ren)(ren)壽、陽光(guang)人(ren)(ren)(ren)壽、人(ren)(ren)(ren)保壽險、太平(ping)人(ren)(ren)(ren)壽、平(ping)安人(ren)(ren)(ren)壽、中(zhong)郵保險及(ji)相關保險資(zi)管公司，以(yi)及(ji)多家中(zhong)小險企。

“直接+間接”雙輪驅動，險資多維布局科創生態

“在(zai)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)支(zhi)持科(ke)(ke)技創(chuang)(chuang)新(xin)的(de)具體路(lu)徑上，保險資(zi)(zi)金(jin)(jin)已形成直接(jie)(jie)(jie)投(tou)資(zi)(zi)與(yu)間接(jie)(jie)(jie)投(tou)資(zi)(zi)的(de)有機結合。” 新(xin)華(hua)資(zi)(zi)產(chan)總經(jing)理陳一江在(zai)近(jin)日向媒體表示(shi)，一方面，通(tong)過直接(jie)(jie)(jie)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)，為處(chu)于(yu)成長期(qi)和(he)成熟期(qi)、技術領先、市(shi)(shi)場前景廣(guang)闊的(de)優質科(ke)(ke)技企業(ye)注入了(le)寶貴(gui)的(de)資(zi)(zi)本；另一方面，積極作為有限合伙(huo)人（LP），廣(guang)泛(fan)參(can)與(yu)市(shi)(shi)場頭(tou)部的(de)創(chuang)(chuang)業(ye)投(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)（VC）和(he)私募股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)基(ji)金(jin)(jin)（PE），借(jie)助(zhu)專業(ye)投(tou)資(zi)(zi)機構敏銳的(de)市(shi)(shi)場嗅覺和(he)深(shen)厚的(de)行業(ye)資(zi)(zi)源(yuan)，精準“滴灌”那些處(chu)于(yu)種(zhong)子期(qi)、初(chu)創(chuang)(chuang)期(qi)的(de)“小而美”“硬科(ke)(ke)技”企業(ye)。

保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)具有長期(qi)(qi)資(zi)(zi)(zi)本、耐心(xin)資(zi)(zi)(zi)本等特點，與(yu)科(ke)技創(chuang)新(xin)(xin)(xin)周期(qi)(qi)長、投(tou)入高的需求(qiu)特征具有較(jiao)好的匹配性(xing)。但保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)又是老(lao)百姓的養老(lao)錢、救命錢，對(dui)資(zi)(zi)(zi)金(jin)運用(yong)安全性(xing)要求(qiu)比(bi)較(jiao)高，科(ke)技創(chuang)新(xin)(xin)(xin)早期(qi)(qi)風險(xian)(xian)高、不確定性(xing)大，保(bao)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)“投(tou)早、投(tou)小”存在天然(ran)障礙(ai)。以中(zhong)國(guo)人壽創(chuang)新(xin)(xin)(xin)S基(ji)金(jin)接力投(tou)資(zi)(zi)(zi)模(mo)式為例，以S份額直接投(tou)資(zi)(zi)(zi)科(ke)創(chuang)母(mu)基(ji)金(jin)，覆蓋母(mu)基(ji)金(jin)下超過60個子基(ji)金(jin)、1200家科(ke)技企(qi)業，間接實現(xian)了投(tou)早投(tou)小。

科創(chuang)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)從研發(fa)到產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)化往往需5年至(zhi)10年甚至(zhi)更長時(shi)間，需穩定(ding)持續的資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)入以應對技(ji)術迭代和(he)市場培育，短期(qi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)難以匹配。同時(shi)，科創(chuang)企業(ye)(ye)(ye)技(ji)術研發(fa)失敗(bai)、市場接受度低等不(bu)確定(ding)性容(rong)易導(dao)致(zhi)融(rong)資(zi)(zi)(zi)風險；核(he)心(xin)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)多為專利(li)、技(ji)術等無形資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，缺乏傳統抵(di)押物(wu)（如不(bu)動(dong)產(chan)(chan)），增加了債權融(rong)資(zi)(zi)(zi)壁壘和(he)授(shou)信難度。

今年4月，人(ren)(ren)保資產(chan)發起設立(li)“人(ren)(ren)保資產(chan)—中關(guan)村科(ke)技租(zu)賃(lin)(lin)1號資產(chan)支(zhi)持計(ji)劃”，該資產(chan)支(zhi)持計(ji)劃將募集資金(jin)用于(yu)(yu)購(gou)買中關(guan)村科(ke)技租(zu)賃(lin)(lin)作(zuo)為(wei)原始權(quan)益(yi)人(ren)(ren)持有的存(cun)量(liang)租(zu)賃(lin)(lin)債權(quan)，幫助中關(guan)村科(ke)技租(zu)賃(lin)(lin)實現存(cun)量(liang)資產(chan)盤(pan)活，釋(shi)放更多(duo)資金(jin)用于(yu)(yu)支(zhi)持更多(duo)科(ke)創(chuang)企業發展(zhan)。同(tong)時，通過遞進式期限和循(xun)環購(gou)買安(an)排，產(chan)品(pin)期限最長(chang)可達10年。

稟賦高度契合，險資和科技企業“雙向奔赴”

華夏久盈黨委書記、總經理王曉輝近日向媒體表示，科技創新已成為引領國家發展的核心引擎和塑造新(xin)質(zhi)生產力(li)的關鍵(jian)支點。保險資(zi)金的長(chang)久期、大體量的核心特(te)質，天然契合科技創新(xin)長(chang)周(zhou)期、高投(tou)入的內在需(xu)求。

王曉輝指(zhi)出，保險(xian)資金(jin)的首要核心稟賦是(shi)“長(chang)(chang)久期(qi)”蓄能，壽險(xian)資金(jin)負債久期(qi)更是(shi)長(chang)(chang)達15年(nian)至30年(nian)，具(ju)備(bei)超長(chang)(chang)投資視野和抗周期(qi)波(bo)動(dong)韌性，這與(yu)芯片研發、生物醫藥(yao)等硬科技(ji)領域(yu)十(shi)余年(nian)漫(man)長(chang)(chang)的研發周期(qi)高(gao)度(du)匹配(pei)，能陪伴企業穿越“死亡谷”階段。

此外，保險資(zi)金的(de)(de)強大核心(xin)稟賦是“大體(ti)量”支(zhi)撐，我國(guo)保險資(zi)金運用余額超36萬億元，具備支(zhi)撐系統性布局前沿(yan)領域的(de)(de)實力(li)。漫長的(de)(de)科技(ji)成果轉化周期(qi)對資(zi)金量的(de)(de)需求(qiu)極高，保險資(zi)金可以發揮社會(hui)資(zi)本的(de)(de)資(zi)源配(pei)置(zhi)能力(li)，引導(dao)資(zi)金流(liu)向科技(ji)產(chan)業的(de)(de)關鍵領域和薄(bo)弱(ruo)環節。

隨(sui)著(zhu)市場利(li)率(lv)(lv)的逐步走低，傳統投資渠道的收(shou)益(yi)空間受到一(yi)定程度的擠壓，保險資金急(ji)需尋求(qiu)更(geng)為(wei)多元化且具備潛力的投資方向，而對科創(chuang)企業(ye)進行長期(qi)股權投資，不失為(wei)中長期(qi)利(li)率(lv)(lv)下(xia)行期(qi)間的一(yi)大明智之舉(ju)。

“當前是保險資金和代表新質生產(chan)力的(de)(de)(de)科技企(qi)(qi)(qi)業(ye)共贏(ying)發展的(de)(de)(de)有利時機。”東(dong)興證券(quan)分析(xi)師指出，保險(xian)資(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)(de)長期(qi)(qi)屬性和對短(duan)期(qi)(qi)業(ye)績波(bo)動的(de)(de)(de)高(gao)(gao)容忍(ren)度與(yu)科技初創(chuang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)發展模式(shi)高(gao)(gao)度契合，有能(neng)力全流程伴(ban)隨高(gao)(gao)科技創(chuang)新企(qi)(qi)(qi)業(ye)成長。通(tong)過(guo)長線資(zi)(zi)金(jin)形式(shi)參與(yu)科技企(qi)(qi)(qi)業(ye)投資(zi)(zi)，有望實現科技企(qi)(qi)(qi)業(ye)經(jing)營資(zi)(zi)質的(de)(de)(de)改(gai)善(shan)，進而(er)提(ti)高(gao)(gao)潛在(zai)投資(zi)(zi)回(hui)報。而(er)更(geng)多較高(gao)(gao)回(hui)報的(de)(de)(de)科技投資(zi)(zi)將持續優(you)化險(xian)企(qi)(qi)(qi)投資(zi)(zi)資(zi)(zi)產結(jie)構，提(ti)升整體投資(zi)(zi)收益水平，降低利差(cha)損(sun)風險(xian)。

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封面(mian)圖片來源：每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞 劉國梅(mei) 攝(she)