每經記者｜李蕾    每經編輯｜何(he)強 彭水萍    

在全(quan)球經濟格(ge)局深刻調整的當下，中國(guo)(guo)私(si)募股權市場卻逆風揚帆，國(guo)(guo)際資本正在加速涌入。

作為一名有著多(duo)年投資(zi)(zi)經驗的資(zi)(zi)深創投圈人士，LongRiver江遠投資(zi)(zi)創始(shi)人、CEO張江對此有著深刻的體會與觀(guan)察。他和團隊(dui)近幾個(ge)月可(ke)謂相當(dang)忙碌，已經連續接待(dai)了多(duo)批(pi)外資(zi)(zi)機構的調(diao)研，并且來訪(fang)人士都是CEO、CFO等級別的高(gao)管。還有外資(zi)(zi)LP已經多(duo)年未到中國，但近幾個(ge)月也(ye)展開了對中國市場的密(mi)集調(diao)研。

張江對(dui)記者(zhe)表(biao)示(shi)，中國(guo)私(si)募(mu)股權市場(chang)正(zheng)呈現出(chu)蓬(peng)勃的(de)(de)生機與(yu)活力(li)，各方面數據(ju)顯(xian)著增長(chang)(chang)，同時折射出(chu)國(guo)際資本(ben)對(dui)中國(guo)市場(chang)的(de)(de)信心重塑以及長(chang)(chang)期價值的(de)(de)認可。從外(wai)資的(de)(de)回(hui)流熱潮到創新估值體系的(de)(de)重構，從政策助力(li)到企業(ye)出(chu)海(hai)，一場(chang)“中國(guo)創新，全(quan)(quan)球市場(chang)”的(de)(de)全(quan)(quan)新投資范式正(zheng)在徐徐展開。

中國資產“高質價比”特質突顯，外資LP掀起中國調研熱

2025年以來(lai)，中(zhong)國私募股權(quan)市場(chang)迎來(lai)了一波強勢回暖。從(cong)中(zhong)國證(zheng)券投(tou)資(zi)基(ji)金業協會的(de)數(shu)據來(lai)看，新(xin)成立基(ji)金的(de)數(shu)量呈現出快速增長(chang)態勢，同時(shi)各地的(de)引(yin)導基(ji)金和母基(ji)金也(ye)變得(de)更加(jia)活躍，紛紛加(jia)大在(zai)創(chuang)投(tou)領(ling)(ling)域(yu)(yu)的(de)布局力度。在(zai)項目(mu)層面(mian)，熱(re)點賽道也(ye)在(zai)不斷涌現，生物醫藥、人工(gong)智能、機器人等(deng)領(ling)(ling)域(yu)(yu)成為投(tou)資(zi)的(de)熱(re)門方向，吸引(yin)著大量資(zi)本的(de)涌入(ru)。

海外投(tou)(tou)資人的(de)態度也在發生明(ming)顯轉變(bian)。作為(wei)亞洲(zhou)近年最大(da)規模(mo)的(de)首期美元基金(jin)募資案例(li)，江遠投(tou)(tou)資去年完成近4億美元基金(jin)募集，其LP結(jie)構(gou)以歐洲(zhou)和亞洲(zhou)保險資金(jin)為(wei)主，其余皆為(wei)國際一線機構(gou)。這一案例(li)被視為(wei)外資對(dui)中(zhong)國市場(chang)長期信心的(de)縮影。

另一(yi)方(fang)面，張江介紹，今年(nian)以(yi)來外(wai)(wai)資機構高(gao)(gao)(gao)管頻繁(fan)來到中國調研，包括(kuo)CEO、CFO等(deng)高(gao)(gao)(gao)層在內(nei)的(de)眾(zhong)多外(wai)(wai)資決策者們紛紛踏足中國，深入了解中國市場的(de)動態與潛力。甚至有外(wai)(wai)資機構高(gao)(gao)(gao)層透露“好幾年(nian)沒(mei)來了”，但現(xian)在要密集“補課(ke)”，調研重點也從傳統市場轉向創新(xin)前沿，如(ru)生物(wu)醫藥園區、AI實驗室等(deng)。

此(ci)前，這(zhe)些外資機構可能因(yin)各種(zhong)原(yuan)因(yin)對投資中國市場(chang)持觀望態度，如今卻積(ji)極主動地(di)投身其中，其背后反映的是國際資本對中國市場(chang)的關(guan)注度和投資意(yi)愿的顯著提(ti)升。

在與海外(wai)投資(zi)人(ren)的(de)交流(liu)中(zhong)，“質(zhi)價比”儼然(ran)成為(wei)了高頻詞，中(zhong)國(guo)資(zi)產的(de)創新質(zhi)量與價格(ge)的(de)綜合優(you)勢(shi)變得更(geng)為(wei)顯著。正如張江(jiang)所說，“中(zhong)國(guo)科技企業在全球舞(wu)臺上的(de)嶄露頭角，讓外(wai)資(zi)開(kai)始意識到中(zhong)國(guo)不僅是(shi)龐大的(de)消費市(shi)場，更(geng)是(shi)全球創新的(de)重要發源地(di)”。

例如，在生物醫(yi)藥領域，中(zhong)國已成為全球創(chuang)新高地(di)。去年全球十大生物醫(yi)藥交易(yi)中(zhong)，有四個來自中(zhong)國；從(cong)臨床試(shi)驗數(shu)量和質量來看，中(zhong)國穩居全球前二(er)；在人工智能(neng)等前沿領域，中(zhong)國企(qi)業同樣也展(zhan)現(xian)出強勁(jing)的(de)創(chuang)新活力，成為外資眼中(zhong)的(de)“香餑餑”。

總而言之，從人工智能到新(xin)能源，從具(ju)身機器(qi)人到生物醫藥，中國(guo)(guo)(guo)科(ke)技企業的(de)(de)(de)(de)創新(xin)突(tu)破和快速迭代能力正在顛覆(fu)外界對“中國(guo)(guo)(guo)制(zhi)造”的(de)(de)(de)(de)傳統(tong)認知。國(guo)(guo)(guo)際資本對中國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)認知已(yi)經從“龐大市場”升維至“創新(xin)策(ce)源地”，這種認知上的(de)(de)(de)(de)轉變，也(ye)推動了海外產業界和資本對中國(guo)(guo)(guo)資產戰略價值的(de)(de)(de)(de)重(zhong)新(xin)評估。

另一方面，外資(zi)(zi)配置(zhi)中(zhong)國資(zi)(zi)產(chan)的邏輯正(zheng)從短期(qi)機(ji)會轉(zhuan)向長期(qi)戰略。以(yi)江(jiang)遠(yuan)投資(zi)(zi)首期(qi)美元基(ji)金(jin)為例，張(zhang)江(jiang)介紹，該基(ji)金(jin)周期(qi)為10年～12年，“海外投資(zi)(zi)人(ren)以(yi)耐心資(zi)(zi)本布(bu)局中(zhong)國，表明其(qi)關注的是中(zhong)國創(chuang)新的長期(qi)價值”。他(ta)還(huan)觀察到，部分外資(zi)(zi)機(ji)構(gou)正(zheng)以(yi)50年左右的長周期(qi)來審(shen)視中(zhong)國資(zi)(zi)產(chan)，“他(ta)們(men)關注的是更(geng)長遠(yuan)的機(ji)會，而這種超(chao)長期(qi)布(bu)局其(qi)實是充滿確定性的”。

政策與資本的雙向賦能：從信心提振到生態構建

除了市場的(de)(de)回(hui)暖，政(zheng)(zheng)(zheng)府出(chu)臺的(de)(de)一(yi)系列政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)也(ye)為(wei)(wei)外資(zi)(zi)進入中國市場提供了有力的(de)(de)支(zhi)持和(he)保障。張江認為(wei)(wei)，政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)穩定(ding)性與持續性是吸引外資(zi)(zi)的(de)(de)關鍵(jian)。政(zheng)(zheng)(zheng)府不斷優化營商環境，簡(jian)化審批流程，降低(di)外資(zi)(zi)準(zhun)入門(men)檻，為(wei)(wei)外資(zi)(zi)在中國的(de)(de)投資(zi)(zi)與發(fa)展創(chuang)造(zao)了良好的(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)條件(jian)。

反過來看，外資的(de)回流對中國資本市場和科技產業發展也產生了深遠且積(ji)極的(de)影響。張江指出，外資帶(dai)來的(de)不僅(jin)是資金，更是全球資源的(de)深度(du)鏈接。

一方面，外(wai)資(zi)(zi)機構(gou)通常具有嚴格的內部治理(li)結構(gou)和風險控制體系，其進入中國市場(chang)有助于提升(sheng)市場(chang)的整(zheng)體效率和規范性。另外(wai)，外(wai)資(zi)(zi)還(huan)帶來了國際化的視角(jiao)和資(zi)(zi)源，幫助中國企業(ye)更好地了解國際市場(chang)的需求和趨(qu)勢，推動企業(ye)進行技術創新和商業(ye)模式優化。

從長遠來(lai)看(kan)，外(wai)(wai)資(zi)對中(zhong)國科(ke)技(ji)產業(ye)(ye)的(de)(de)影(ying)響將(jiang)更(geng)加顯著。在(zai)張江(jiang)看(kan)來(lai)，外(wai)(wai)資(zi)企業(ye)(ye)往(wang)往(wang)在(zai)技(ji)術研發(fa)、創新(xin)管理等方面具有優(you)勢，其(qi)與中(zhong)國企業(ye)(ye)的(de)(de)合作將(jiang)激發(fa)更(geng)多的(de)(de)創新(xin)活(huo)力，推動中(zhong)國科(ke)技(ji)產業(ye)(ye)向高端(duan)化、智能化、綠色化方向發(fa)展。外(wai)(wai)資(zi)的(de)(de)長期投資(zi)不僅(jin)有助于科(ke)技(ji)企業(ye)(ye)擴(kuo)大規(gui)模(mo)和提升(sheng)競爭力，還將(jiang)促進(jin)中(zhong)國科(ke)技(ji)產業(ye)(ye)在(zai)全球(qiu)產業(ye)(ye)鏈中(zhong)的(de)(de)地位提升(sheng)。

他舉了(le)個(ge)例子(zi)，蘋果(guo)鏈(lian)、特(te)斯拉鏈(lian)曾助力中(zhong)國制造(zao)業升級，不僅帶(dai)來(lai)了(le)資金(jin)，還有人才、經(jing)驗(yan)、產業鏈(lian)、客戶市場(chang)等，“這種雙向受益的(de)合(he)作，本質是中(zhong)國與世界的(de)創(chuang)(chuang)新資源共享。如果(guo)說原來(lai)外資對中(zhong)國資產價值(zhi)的(de)評估(gu)(gu)是基(ji)于中(zhong)國龐大的(de)市場(chang)，那么現在的(de)評估(gu)(gu)方法(fa)已經(jing)變(bian)了(le)，估(gu)(gu)值(zhi)的(de)基(ji)礎(chu)變(bian)成了(le)中(zhong)國參與全(quan)球創(chuang)(chuang)新和全(quan)球市場(chang)”。

當然，盡管外資回流已經形成趨勢，但(dan)在過程中(zhong)也(ye)面臨(lin)一(yi)些(xie)亟需克(ke)服(fu)的堵點。

例如，一(yi)級市(shi)(shi)場(chang)(chang)退出依賴上市(shi)(shi)、并(bing)購(gou)與(yu)(yu)(yu)分紅(hong)，盡管(guan)(guan)中國(guo)已經建設了多(duo)層次(ci)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，但(dan)并(bing)購(gou)市(shi)(shi)場(chang)(chang)成熟度(du)仍需提升(sheng)，“存量資(zi)(zi)產與(yu)(yu)(yu)創新(xin)資(zi)(zi)產的結(jie)合(he)，將是(shi)未來并(bing)購(gou)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的重要(yao)機會(hui)”。其次(ci)，外(wai)資(zi)(zi)通過(guo)QFLP（合(he)格境(jing)外(wai)有(you)(you)限(xian)合(he)伙人）投資(zi)(zi)中國(guo)是(shi)一(yi)個(ge)常規(gui)路徑，但(dan)部(bu)分地(di)(di)區會(hui)強(qiang)制要(yao)求管(guan)(guan)理公司和(he)所設基金必須在(zai)(zai)同(tong)一(yi)個(ge)城市(shi)(shi)，這樣的地(di)(di)域限(xian)制問題在(zai)(zai)統一(yi)大市(shi)(shi)場(chang)(chang)框架下(xia)可以進一(yi)步優(you)化，“有(you)(you)些堵點看似微小(xiao)，但(dan)可能就會(hui)影(ying)響(xiang)資(zi)(zi)本(ben)流動效(xiao)率”。此(ci)外(wai)，文化差異和(he)商業習(xi)慣的不同(tong)也可能導致(zhi)外(wai)資(zi)(zi)在(zai)(zai)與(yu)(yu)(yu)本(ben)土企業合(he)作過(guo)程(cheng)中出現溝通與(yu)(yu)(yu)協調(diao)上的問題。

面對這些(xie)挑戰，國內的(de)(de)基(ji)(ji)金管理(li)人(ren)和(he)(he)(he)創新企業也需(xu)要(yao)采(cai)取(qu)積極有效(xiao)的(de)(de)措施(shi)來應(ying)對。張江建(jian)議(yi)，基(ji)(ji)金管理(li)人(ren)應(ying)扮演好“橋梁”的(de)(de)角色，加強對國際市場的(de)(de)研究(jiu)與分析，提高自身(shen)的(de)(de)國際化水平和(he)(he)(he)專業素養，為(wei)企業提供(gong)更具針(zhen)對性和(he)(he)(he)實效(xiao)性的(de)(de)投資服務(wu)。

而企業吸(xi)引(yin)外資則需要(yao)在三方(fang)(fang)面(mian)進行提(ti)升：首先(xian)，立(li)足本土(tu)優勢，主(zhu)動參與(yu)(yu)國(guo)(guo)際競爭，建立(li)全球(qiu)競爭力；其次，在人(ren)才培養(yang)和引(yin)進方(fang)(fang)面(mian)要(yao)更加國(guo)(guo)際化，敢于放(fang)權(quan)，吸(xi)引(yin)全球(qiu)頂(ding)尖人(ren)才；第三，要(yao)注重(zhong)與(yu)(yu)外資的溝通透明度(du)，保(bao)持坦(tan)誠、直接的交流，建立(li)互信關系等。

整體(ti)來看，今年(nian)以(yi)來外資(zi)機構掀起了密(mi)集調(diao)研中(zhong)國(guo)(guo)(guo)市場(chang)的熱潮(chao)，本(ben)質是(shi)國(guo)(guo)(guo)際(ji)(ji)資(zi)本(ben)對中(zhong)國(guo)(guo)(guo)創(chuang)新(xin)實力的價值認可與(yu)戰(zhan)略選(xuan)擇。在(zai)“中(zhong)國(guo)(guo)(guo)創(chuang)新(xin)，全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)市場(chang)”新(xin)范(fan)式(shi)的引領(ling)下，國(guo)(guo)(guo)際(ji)(ji)資(zi)本(ben)與(yu)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)創(chuang)投的緊密(mi)合作也將為全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)經(jing)濟注(zhu)入新(xin)的活力與(yu)機遇。

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