每經記者｜趙(zhao)李南    每經編(bian)輯｜魏文藝    

11月5日，雙良(liang)節(jie)能（600481.SH，股價7.16元，市值134.16億元）回復了上交所《監管問詢函》。

《每日經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者（以下(xia)簡稱“每經(jing)記(ji)者”）注意到，雙良(liang)節(jie)能在回復函中(zhong)披露，公(gong)司56.12億元貨幣資金(jin)中(zhong)，高達50.52億元處于(yu)受限狀態(tai)，而同期一年內(nei)到期的有息負債總額超過百億元。

此(ci)外，雙良節(jie)能披(pi)露其主要客(ke)戶和(he)供應(ying)商(shang)之(zhi)間(jian)存(cun)(cun)在的(de)“特(te)殊”關(guan)系(xi)：2025年上(shang)半(ban)年光(guang)伏新能源板塊(kuai)的(de)第(di)一大(da)(da)客(ke)戶“公司B”，同時也是該板塊(kuai)業務的(de)第(di)二(er)大(da)(da)供應(ying)商(shang)；而另(ling)一大(da)(da)客(ke)戶“公司A”，則與(yu)公司控股股東(dong)的(de)一致(zhi)行動人存(cun)(cun)在共(gong)同投資關(guan)系(xi)。

圖片(pian)來(lai)源：雙良節能(neng)公(gong)告

大客戶與供應商身份重疊，關聯交易網絡浮現

在問詢函中，上(shang)交所要求(qiu)雙良節能(neng)披露其主要客(ke)(ke)戶、供(gong)應商之(zhi)間，以及客(ke)(ke)戶、供(gong)應商與公(gong)司(si)、控股股東及實際控制人等(deng)(deng)是否(fou)存在關聯關系或共同投資等(deng)(deng)合(he)作關系。

圖片來源(yuan)：雙良(liang)節(jie)能公告

根據雙良節能(neng)披露，2025年上半(ban)年，在雙良節能(neng)的光(guang)伏新(xin)能(neng)源板塊中，“公司B”是其(qi)第一大(da)客戶，貢獻了4.53億元的交(jiao)易(yi)(yi)額，主要交(jiao)易(yi)(yi)內容為硅片及方棒。

然而，在同一(yi)時期的(de)(de)前五大供(gong)應商名單中，“公(gong)司(si)B”也(ye)赫然在列，位居第二，雙良節能向其采購了(le)2.79億元的(de)(de)硅料。

針對與“公(gong)司(si)B”之間的交易模式，雙良節能解釋稱，“公(gong)司(si)B”控(kong)股的子(zi)公(gong)司(si)B1至B6是其客(ke)戶(hu)，而“公(gong)司(si)B”控(kong)股的另一家子(zi)公(gong)司(si)B7則是其供(gong)應商(shang)。

雙良節(jie)能表示，由于“公司B”內部各個板(ban)塊(kuai)的結算(suan)(suan)相對獨立，公司對“公司B”的銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)確認采(cai)用總額(e)法核算(suan)(suan)，雙方采(cai)購(gou)、銷(xiao)售(shou)業務的定(ding)價(jia)(jia)(jia)互相獨立，不(bu)存在關聯關系(xi)。公司強調，無論是采(cai)購(gou)硅(gui)料(liao)還是銷(xiao)售(shou)單晶硅(gui)棒、硅(gui)片(pian)，均按市場定(ding)價(jia)(jia)(jia)，“定(ding)價(jia)(jia)(jia)公允合(he)理”。

雙(shuang)良(liang)節能的另一(yi)家大(da)客(ke)戶“公司(si)A”同樣值得關注。該(gai)公司(si)在2024年是(shi)雙(shuang)良(liang)節能的第三大(da)客(ke)戶（交(jiao)(jiao)易額7.38億(yi)元(yuan)），在2025年上半年是(shi)第二大(da)客(ke)戶（交(jiao)(jiao)易額4.18億(yi)元(yuan)）。

雙良(liang)節(jie)能稱(cheng)，其控股股東的一致行動人江蘇(su)雙良(liang)科技有限公(gong)司(si)與(yu)“公(gong)司(si)A”的下屬子公(gong)司(si)共同(tong)投資了揚州某公(gong)司(si)，并于2024年9月29日完成設(she)立登記。合作背景是探討(tao)在戶用光伏電站開(kai)發、建設(she)及運營上的合作，但公(gong)司(si)稱(cheng)“截至本回(hui)復之(zhi)日，雙方暫未(wei)實質性(xing)開(kai)展相關戶用光伏業務”。

同時(shi)，雙良(liang)節(jie)能全資子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)江(jiang)蘇雙良(liang)低碳產業投資管理有限公(gong)司(si)(si)與“公(gong)司(si)(si)A”的控(kong)股子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)C共同投資設立(li)了合資公(gong)司(si)(si)D。其中，雙良(liang)節(jie)能方(fang)(fang)參股45%，實繳2.25億(yi)元(yuan)；“公(gong)司(si)(si)A”方(fang)(fang)持股55%，實繳2.75億(yi)元(yuan)。該(gai)合資公(gong)司(si)(si)（通(tong)過(guo)其子(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)E、F）與雙良(liang)節(jie)能的主要合作模式為(wei)硅片(pian)切片(pian)代工。

50億元貨幣資金受限，短期償債壓力凸顯

雙良節(jie)能的(de)流動(dong)性狀況(kuang)也是(shi)交易(yi)所問詢的(de)重點之一。

每(mei)經記者注(zhu)意到，截至2025年6月末，雙良節能的資(zi)產負(fu)債率已攀升至84.35%。公司賬面貨幣資(zi)金(jin)雖(sui)有56.12億(yi)元，但其中高達50.52億(yi)元為(wei)受(shou)限(xian)資(zi)金(jin)。

同時，公(gong)(gong)司的短期(qi)債務卻如(ru)泰山壓頂。公(gong)(gong)告顯示，截至2025年6月(yue)末，公(gong)(gong)司短期(qi)借(jie)款及一年內到期(qi)的長期(qi)借(jie)款合計為(wei)89.03億元(yuan)，剔(ti)除已(yi)貼現未到期(qi)票據后余額為(wei)53.39億元(yuan)，遠超可(ke)自(zi)由使用的貨幣(bi)資金規(gui)模。

在高(gao)達50.52億元(yuan)的受限資金(jin)中，絕大部分（45.02億元(yuan)）是銀行(xing)承兌匯票保(bao)證(zheng)金(jin)。

圖片來源：雙良節(jie)能(neng)公告(gao)

在(zai)回(hui)復(fu)函中，雙良節能(neng)列舉了(le)同行業上市公(gong)司(si)的銀(yin)行承(cheng)兌保(bao)證(zheng)金比(bi)例對比(bi)數(shu)據(ju)：TCL中環(huan)為12.28%，隆基綠(lv)能(neng)為26.35%，弘元綠(lv)能(neng)為32.60%；行業可比(bi)公(gong)司(si)的銀(yin)行承(cheng)兌保(bao)證(zheng)金比(bi)例平均(jun)值僅為39.16%，而雙良節能(neng)的銀(yin)行承(cheng)兌保(bao)證(zheng)金比(bi)例高達95.13%。

圖片(pian)來(lai)源：雙良節能(neng)公(gong)告

雙良節能(neng)稱，這(zhe)并非銀行壓縮其敞(chang)口授信(xin)所致。而是公(gong)司(si)在銀行承(cheng)兌匯票對應(ying)的“敞(chang)口授信(xin)額度(du)使用完畢后”，主動選擇開具100%保證金比(bi)例的銀行承(cheng)兌匯票，而非采用電匯直接支付。

采取這種“反常”操作的動機，是為了“提升資金利用效率、增加(jia)財務收益(yi)”。

雙良節能解釋稱，存(cun)入全額保(bao)證金后，銀行將(jiang)按年化存(cun)款利率(lv)給公司支付(fu)利息(xi)，增加了公司的利息(xi)收(shou)入。相比之(zhi)下，直接以電匯(hui)方式支付(fu)則無法產生此(ci)類資(zi)金收(shou)益。

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