【市場表現】

市(shi)場全天(tian)震蕩(dang)走強(qiang)(qiang)，滬深(shen)兩市(shi)成交(jiao)(jiao)額2.06萬億元，較上(shang)一(yi)個(ge)交(jiao)(jiao)易日放(fang)量1829億元。截至收盤，滬指漲0.97%，深(shen)成指漲1.73%，創業(ye)板指漲1.84%。今日算力板塊(kuai)反(fan)彈，國(guo)產(chan)算力更為強(qiang)(qiang)勢，科創芯片ETF收漲4.73%，集成電路(lu)ETF收漲3.82%，芯片ETF收漲3.71%，半導體設備ETF收漲3.48%。

資料來源：Wind

【上漲因素分析】

1、消極情緒部分消散。國(guo)慶節后，由于(yu)臺積電CoWoS產能上修，海(hai)外算(suan)力(li)(li)持續強勢(shi)。伴隨海(hai)外云廠Q3季(ji)報披(pi)露結束，雖然各廠對資(zi)本開支表述總體(ti)樂觀，但似(si)乎無(wu)法滿足市(shi)場的想象力(li)(li)。短期漲幅(fu)累計較(jiao)多的情況下，市(shi)場本身比較(jiao)敏(min)感，因此(ci)近期回調明顯。另一方面伴隨市(shi)場回調，性價比逐步凸顯，算(suan)力(li)(li)板塊再度反(fan)彈。

2、存(cun)儲(chu)漲(zhang)(zhang)價持續(xu)演繹。由于AI的虹(hong)吸效應，海(hai)外(wai)大廠(chang)將(jiang)自身產(chan)(chan)能(neng)(neng)轉(zhuan)向DDR5及HBM，短期內導致供(gong)需錯配，DDR4等(deng)產(chan)(chan)能(neng)(neng)退出過(guo)快導致價格上漲(zhang)(zhang)。而由于AI需求(qiu)持續(xu)增(zeng)長(chang)，相(xiang)關產(chan)(chan)能(neng)(neng)的緊缺不僅沒有緩(huan)解，反而可能(neng)(neng)持續(xu)加劇并貫(guan)穿2026年。據CFM閃存(cun)市(shi)(shi)場信息，服務器、手機(ji)、PC等(deng)領域的存(cun)儲(chu)產(chan)(chan)品在(zai)Q4或持續(xu)上漲(zhang)(zhang)。此外(wai)，2026年國內存(cun)儲(chu)原廠(chang)或相(xiang)繼上市(shi)(shi)，市(shi)(shi)場預期走強。存(cun)儲(chu)的擴產(chan)(chan)有望(wang)為國內半導體(ti)設備廠(chang)商(shang)帶來較(jiao)多(duo)新增(zeng)訂單(dan)，半導體(ti)設備成長(chang)動能(neng)(neng)加速。

資料來源：興業證券整(zheng)理

3、消息面(mian)上，11月6日，2025世界互聯網大(da)會烏鎮峰會期間，中科曙光正式發布全球首個單(dan)機(ji)(ji)柜級(ji)640卡(ka)超節點(dian)scaleX640。該(gai)超節點(dian)采用(yong)“一拖二”高密(mi)架(jia)構(gou)設計，實(shi)現單(dan)機(ji)(ji)柜640卡(ka)超高速總線互連(lian)，構(gou)建大(da)規模、高帶寬、低時延的超節點(dian)通(tong)信(xin)域。

資料來源：IT之家

【后市展望】

海內外資本開支仍有成長空間，短期無需過度擔憂資本開支問題。從近(jin)期財報(bao)看，海外(wai)云廠(chang)(chang)對于(yu)(yu)資(zi)本(ben)(ben)開(kai)支(zhi)(zhi)的總(zong)體表述仍(reng)樂觀(guan)。據中金公司整理，谷歌將(jiang)2025年(nian)(nian)資(zi)本(ben)(ben)開(kai)支(zhi)(zhi)從800億(yi)(yi)美元上調(diao)至910億(yi)(yi)~930億(yi)(yi)美元；Meta上修(xiu)2025年(nian)(nian)資(zi)本(ben)(ben)開(kai)支(zhi)(zhi)至700億(yi)(yi)~720億(yi)(yi)美元（前(qian)值(zhi)為660億(yi)(yi)~720億(yi)(yi)美元）；微(wei)軟表示2026年(nian)(nian)資(zi)本(ben)(ben)開(kai)支(zhi)(zhi)增長率將(jiang)高于(yu)(yu)2025財年(nian)(nian)；亞馬遜(xun)上修(xiu)2025年(nian)(nian)資(zi)本(ben)(ben)開(kai)支(zhi)(zhi)至1250億(yi)(yi)美元，并預期2026年(nian)(nian)持續增長。總(zong)體而言，除了云廠(chang)(chang)資(zi)本(ben)(ben)開(kai)支(zhi)(zhi)仍(reng)在增長之外(wai)，主(zhu)權AI等需求也在興起。從現(xian)金流(liu)角度看，除亞馬遜(xun)外(wai)，其(qi)余三(san)大廠(chang)(chang)2025年(nian)(nian)資(zi)本(ben)(ben)開(kai)支(zhi)(zhi)在運(yun)營(ying)(ying)現(xian)金流(liu)中的占比低于(yu)(yu)75之間，且各(ge)廠(chang)(chang)運(yun)營(ying)(ying)現(xian)金流(liu)在AI催(cui)動(dong)下也展露(lu)強(qiang)勁成長。

可同時關注北美算力和國產算力，逢低布局。從(cong)目前AI發展的整(zheng)體(ti)(ti)節(jie)奏來看，海內外仍(reng)在加速，基(ji)本(ben)面(mian)(mian)上持(chi)續(xu)改(gai)(gai)善，關(guan)稅等風險短期已無擔(dan)憂(you)。但伴隨獲(huo)利資金增多，市場仍(reng)存(cun)在震蕩可能，建議(yi)有興趣的投資者逢低(di)布局(ju)。海外算(suan)力方面(mian)(mian)，我們持(chi)續(xu)推薦光(guang)模塊、服務器、光(guang)纖、銅連接等核心含量占比(bi)超過80%的通信ETF（515880）；國產算(suan)力方面(mian)(mian)，科(ke)創芯片ETF（589100）受益于國產GPU放量和存(cun)儲(chu)漲價，而先進(jin)制程(cheng)擴產和存(cun)儲(chu)擴產則(ze)大(da)幅(fu)改(gai)(gai)善了半導(dao)體(ti)(ti)設備(bei)賽(sai)道基(ji)本(ben)面(mian)(mian)，半導(dao)體(ti)(ti)設備(bei)ETF（159516）性價比(bi)凸顯(xian)。