每經(jing)記者(zhe)｜孔澤思    每經(jing)編輯｜袁(yuan)東    

存儲芯(xin)片領域(yu)持續火(huo)熱之際，10月下旬(xun)，佰維(wei)存儲（688525.SH）在登陸A股(gu)科創(chuang)板近三年后，開啟了沖刺港交(jiao)所之路。

作為全球(qiu)唯一具備晶(jing)圓級封裝能(neng)力(li)的獨立存儲(chu)解(jie)決方案提供(gong)商，佰(bai)維(wei)存儲(chu)的股價表現在(zai)近期存儲(chu)市場缺貨潮中令(ling)人矚目，公司股價年(nian)內(nei)漲幅約110%，市值(zhi)超過了600億元。

不(bu)(bu)過，風光背后(hou)，佰維(wei)存儲的盈(ying)利能(neng)力(li)依舊不(bu)(bu)穩(wen)定。從2022年(nian)到2024年(nian)，公(gong)司(si)凈(jing)利潤急劇波動，在(zai)盈(ying)虧(kui)之間反復跳躍。這種不(bu)(bu)穩(wen)定性(xing)又會對公(gong)司(si)港股(gu)上(shang)市產生怎(zen)樣的影響？

兩代人接力創業

佰維存(cun)儲的發展歷程，是典型的中國民營科技(ji)企業奮斗(dou)史。

據媒體報道，公司創始人孫日(ri)(ri)欣是20世紀80年(nian)代的(de)大學生，畢(bi)業后，他分配(pei)到(dao)鐵(tie)道部(bu)下(xia)屬單位上班。到(dao)90年(nian)代，在下(xia)海(hai)經商(shang)浪潮下(xia)，孫日(ri)(ri)欣放棄體制內工作，南下(xia)深圳開啟了這段改變命(ming)運的(de)旅程。

來到(dao)深圳后，孫日欣的事業(ye)從計算機部件貿易業(ye)務起步，隨后又(you)逐(zhu)漸(jian)發展起ODM（原始(shi)設計制造商(shang)）業(ye)務，并與英特爾、美(mei)光等全球(qiu)知名晶圓原廠建立了合作(zuo)關系。

到了2008年，不少(shao)企業在金融危機(ji)中收(shou)縮自保，而孫日欣卻(que)逆勢投資建設(she)了封裝測試(shi)工廠，這為(wei)公司未來發(fa)展打下(xia)了關(guan)鍵基礎。

據(ju)上(shang)市公(gong)司招股書，2010年，深(shen)圳佰維存儲科技(ji)股份有限公(gong)司的(de)前(qian)身正式(shi)成(cheng)立(li)，孫日欣及妻(qi)子徐(xu)林仙各持有公(gong)司40%股份，公(gong)司2016年完成(cheng)股份制改造(zao)，并于2022年底成(cheng)功登陸上(shang)交所科創板。

如今，佰維存儲完成(cheng)了(le)家族代際交接(jie)，創始(shi)人夫婦退(tui)出一線，二代孫(sun)成(cheng)思(si)(si)接(jie)棒成(cheng)為公司掌(zhang)舵者。截(jie)至2025年(nian)10月20日(ri)，37歲的孫(sun)成(cheng)思(si)(si)通過直接(jie)及間接(jie)方(fang)式控制公司24.74%的投票權，并擔(dan)任執行董(dong)事(shi)兼董(dong)事(shi)長，負責整(zheng)體戰略規劃(hua)、市場運營(ying)、管理及決(jue)策。而他也像很多“創二代”一樣留(liu)學(xue)歸來，孫(sun)成(cheng)思(si)(si)從英國牛津布魯克斯大(da)學(xue)畢業(ye)。

佰維存儲(chu)管理團隊也呈現出年(nian)輕(qing)化特點，公司董事會(hui)一半以上人(ren)員年(nian)齡不足(zu)40歲，公司執行(xing)董事兼(jian)總經理何瀚(han)亦年(nian)僅36歲，還擁有(you)北京大學(xue)學(xue)士、碩士學(xue)位。

在新一(yi)代(dai)管理團隊帶(dai)領(ling)下，據弗若斯特沙利文資料(liao)，佰(bai)維(wei)(wei)存儲已成為全球唯(wei)一(yi)具(ju)備晶(jing)圓(yuan)級封(feng)裝能(neng)力的(de)(de)獨立存儲解決方(fang)案提供商。按2024年相關收入計，公司也是(shi)全球最大(da)的(de)(de)擁有自主封(feng)裝制(zhi)造的(de)(de)獨立存儲制(zhi)造商。目前，佰(bai)維(wei)(wei)存儲客戶名單(dan)包括(kuo)Meta、谷歌、小米(mi)、OPPO等全球知名企業(ye)。

行業周期下的挑戰

佰維存(cun)儲(chu)發展迅速且技術實力突出，但身處周期較強的存(cun)儲(chu)芯片行業，公司財務狀況(kuang)也顯著隨之波動。

佰維存儲營收從2022年(nian)的29.86億元(yuan)(yuan)(yuan)快速增長至2024年(nian)的66.95億元(yuan)(yuan)(yuan)，但盈利(li)情(qing)況卻(que)如同過山(shan)車，2022年(nian)盈利(li)7121.8萬元(yuan)(yuan)(yuan)，2023年(nian)因行業低迷虧損6.31億元(yuan)(yuan)(yuan)，2024年(nian)盈利(li)反彈至1.35億元(yuan)(yuan)(yuan)。在(zai)此期(qi)間，公司毛(mao)利(li)率也(ye)同樣起伏不定。

公司上市(shi)文件截圖(tu)

從(cong)產品價格來看，這種波(bo)動就(jiu)更(geng)為直觀(guan)，如2023年DRAM和NAND Flash產品單(dan)價同比降幅超50%。

在調整周期影響(xiang)下，佰(bai)維存(cun)儲的現金(jin)流狀況也值(zhi)得關注。2022年(nian)、2023年(nian)及2025年(nian)上半年(nian)，公司經營活(huo)動(dong)現金(jin)流均為凈(jing)流出，2025年(nian)上半年(nian)就凈(jing)流出就達(da)7.01億元(yuan)。

如(ru)此一(yi)(yi)來，港(gang)交所(suo)上(shang)市將成為佰(bai)維(wei)存儲“回血(xue)”的(de)重要一(yi)(yi)環。

此次佰(bai)維(wei)存(cun)儲赴港募資(zi)，其用途包括提升研發能(neng)力、進行全球擴張、開展戰略投(tou)資(zi)等。

除了行業(ye)周期，佰維存儲當前客戶(hu)(hu)和供應(ying)商(shang)集(ji)(ji)中(zhong)度也偏高。招股書(shu)顯示(shi)，2025年上半年，其前五大客戶(hu)(hu)收入占(zhan)比高達(da)47.3%，最大客戶(hu)(hu)占(zhan)比為12.6%；同期前五大供應(ying)商(shang)采(cai)購占(zhan)比為65.6%，最大供應(ying)商(shang)占(zhan)比達(da)31.2%。這種“雙(shuang)高”集(ji)(ji)中(zhong)度可能對業(ye)績的(de)穩定性構成(cheng)潛在風險(xian)。

封面(mian)圖(tu)片來(lai)源：公(gong)司官(guan)網截(jie)圖(tu)