AI大模型(xing)競賽，正從枯燥的(de)技術(shu)打榜加速沖進激烈的(de)資本(ben)漩渦。

近期引人注目的(de)，莫過于在硅谷(gu)熱議(yi)的(de)開源模型MiniMax-M2，這款僅有10B激活參數（總(zong)參230B）的(de)輕(qing)量級模型，總(zong)分沖入(ru)全球前五(wu)、開源第一(yi)，成功躋身全球文本模型的(de)第一(yi)梯隊。

而據多家外(wai)媒報道，MiniMax已經秘密向港交所提交招(zhao)股(gu)書，預計最早于今年登(deng)陸港股(gu)。這家被稱為“中(zhong)(zhong)國OpenAI”的(de)公司，能否在激(ji)烈(lie)的(de)競爭中(zhong)(zhong)搶占先機，成為2025年最受期待的(de)AI大模型(xing)第一股(gu)？答(da)案或許(xu)可以從(cong)它最新的(de)一波技術(shu)“肌肉秀”中(zhong)(zhong)找到線索。

硅谷科技媒體The Information報道其上(shang)市進(jin)程

多模態技術融合，MiniMax的差異化競爭密碼

可(ke)以看到，與其他專注于單一模態(tai)的(de)(de)AI公司不(bu)同，MiniMax通過(guo)構建多模態(tai)技術(shu)的(de)(de)協(xie)同生態(tai)，向外界展(zhan)現(xian)出(chu)了(le)自身技術(shu)與產品的(de)(de)商業化落地(di)潛力(li)。這來源于MiniMax在(zai)文本、語音、視覺等多個(ge)模態(tai)領域積累的(de)(de)自研能力(li)，進而形成了(le)強大的(de)(de)技術(shu)協(xie)同網絡。

人類天(tian)生(sheng)就是(shi)多模(mo)(mo)態的生(sheng)物——我(wo)們同(tong)時用(yong)眼睛看(kan)、耳(er)朵聽、嘴巴說，大腦會綜合處理這(zhe)些不同(tong)模(mo)(mo)態的信息。MiniMax正是(shi)抓(zhua)住了這(zhe)一點，它不滿足(zu)于只做文(wen)本大模(mo)(mo)型(xing)，而是(shi)要(yao)在(zai)文(wen)本、語(yu)音、視(shi)(shi)覺、音樂等(deng)各個模(mo)(mo)態都做到極致。其次，多模(mo)(mo)態協同(tong)能(neng)夠創造更豐(feng)富(fu)的應用(yong)場景。單(dan)一的文(wen)本模(mo)(mo)型(xing)在(zai)國內(nei)目前主要(yao)適合對話和(he)寫(xie)作領域，商業(ye)化(hua)空間有(you)限。但加上(shang)語(yu)音、視(shi)(shi)覺和(he)音樂能(neng)力(li)(li)后，AI就可以幫(bang)助用(yong)戶(hu)創作短視(shi)(shi)頻(pin)、播(bo)客、有(you)聲讀(du)物等(deng)多元化(hua)內(nei)容。這(zhe)種“一站(zhan)式”的能(neng)力(li)(li)組(zu)合，讓MiniMax在(zai)商業(ye)化(hua)上(shang)有(you)了更多想象空間。

最重要(yao)的(de)(de)是(shi)(shi)，多模(mo)態(tai)(tai)技(ji)術(shu)形成(cheng)了(le)強大的(de)(de)技(ji)術(shu)護城河。單一模(mo)態(tai)(tai)的(de)(de)技(ji)術(shu)相對容易復制(zhi)，但(dan)要(yao)在多個模(mo)態(tai)(tai)都保(bao)持領先(xian)，就需要(yao)深(shen)厚的(de)(de)技(ji)術(shu)積累(lei)和強大的(de)(de)研(yan)發(fa)團隊。從結果來看，文(wen)本模(mo)型(xing)MiniMax M2全(quan)球第五，視頻模(mo)型(xing)Hailuo02擊敗Google Veo3位居全(quan)球第二，語(yu)音(yin)模(mo)型(xing)Speech2.5穩居全(quan)球榜首，可以說(shuo)MiniMax在每個模(mo)態(tai)(tai)都做到了(le)業內頂(ding)尖，這種綜(zong)合(he)實(shi)力不(bu)是(shi)(shi)簡單的(de)(de)“堆砌(qi)”能實(shi)現(xian)的(de)(de)，而是(shi)(shi)需要(yao)深(shen)度的(de)(de)技(ji)術(shu)協同和整合(he)研(yan)發(fa)能力。

專攻Agent和代碼場景，IPO前夜的技術沖擊

Minimax創始人閆俊杰曾表示：“靠融資是打不死其他人的。拐點只可能來自技術、產品或者是商業化效率的領先。”這也許就是Minimax一直不斷死磕技術的最好注腳。

十(shi)月(yue)的(de)最(zui)后一周，MiniMax發布新(xin)一代開源文本大模(mo)(mo)型M2，這次主攻方向是(shi)Agent和代碼編程。眾所周知，這兩個(ge)領域(yu)的(de)競爭(zheng)是(shi)最(zui)考驗大模(mo)(mo)型底(di)層技術的(de)。但M2一上線就表現不(bu)(bu)俗。在短(duan)短(duan)幾天內從全球頭部大模(mo)(mo)型平臺OpenRouter調(diao)用榜第(di)10名(ming)躍(yue)升至第(di)3名(ming)，同時成(cheng)為首個(ge)進(jin)(jin)入該榜單(dan)前五的(de)中(zhong)國模(mo)(mo)型。因(yin)為M2遠超(chao)預(yu)期(qi)的(de)訪問量，甚至一度讓服務(wu)器宕機，公司不(bu)(bu)得不(bu)(bu)連夜道歉并進(jin)(jin)行緊急修復(fu)。

M2調(diao)用量位居OpenRouter全球調(diao)用量前三

與(yu)四個(ge)月前發(fa)布(bu)的M1相比，M2進行了徹(che)底的技術路線(xian)革新。M1采用(yong)混合注意(yi)力機制(zhi)，專注于長(chang)文本和復雜(za)推理(li)；而M2選(xuan)擇了全注意(yi)力+MoE架(jia)構(gou)，總參(can)數約(yue)2300億，單(dan)次激活約(yue)100億參(can)數，將(jiang)資源(yuan)集中投(tou)入到代碼生成、工(gong)具調用(yong)、瀏覽器/終端自動化(hua)等可執行型Agent任務中。從(cong)M1到M2的技術路線(xian)轉變，反映了MiniMax對市場(chang)需求的敏銳把握。這一賽(sai)(sai)道上，同樣在(zai)競(jing)賽(sai)(sai)角(jiao)逐(zhu)的還有智譜的GLM4.6、Kimi的K2等。

值得注意的是，M2已經開始在Agent賽道中嶄露頭角。近日M2在香港大學「AI-Trader」實盤炒股交易比賽中，獲得A股第一的成績。AI-Trader是香(xiang)港大學黃(huang)超教授團隊開(kai)發(fa)的開(kai)源項(xiang)目，旨(zhi)在測試人(ren)工智能(neng)在真實(shi)股(gu)票市場的自(zi)主交易能(neng)力(li)。該項(xiang)目通過模擬實(shi)盤(pan)交易環境，讓不同(tong)AI模型(xing)獨立操作(zuo)股(gu)票，觀察其盈(ying)利能(neng)力(li)。

多模態產品全家桶，商業化路徑更清晰

伴隨M2發布的(de)(de)同時，MiniMax還公(gong)布了(le)極具(ju)優勢(shi)的(de)(de)價格政策。MiniMax維持全球(qiu)范圍的(de)(de)限時免費開放，并為開發者(zhe)提供(gong)了(le)極具(ju)競爭力的(de)(de)定價——M2綜(zong)合成本(ben)API價格定為每百(bai)萬Token輸(shu)入0.3美(mei)元(yuan)，輸(shu)出(chu)1.2美(mei)元(yuan)，同時在線提供(gong)TPS在100左右的(de)(de)推理(li)服務。這個(ge)價格是Claude Sonnet 4.5 的(de)(de)8%，而推理(li)速度快了(le)接(jie)近一倍。這種“高性能(neng)(neng)、低(di)成本(ben)”的(de)(de)組合拳，自然也是M2能(neng)(neng)在短時間內(nei)吸(xi)引大量(liang)開發者(zhe)使用的(de)(de)關(guan)鍵(jian)所在。

M2模型(xing)(xing)也并非是MiniMax首次(ci)打破海(hai)外(wai)技術(shu)壟斷(duan)。同樣在6月(yue)推出的(de)視頻生成大模型(xing)(xing)Hailuo 02就(jiu)曾率先打破了國外(wai)壟斷(duan)。從(cong)Hailuo 02到(dao)(dao)M2，MiniMax在4個月(yue)內完成了“視覺”“語言(yan)”的(de)雙線登頂——這在歷史上并沒有(you)先例。此次(ci)，與(yu)M2新(xin)模型(xing)(xing)一同到(dao)(dao)來的(de)還有(you)Hailuo 2.3、2.3 fast系(xi)列模型(xing)(xing)，再(zai)次(ci)推高(gao)視頻產品上限；語音(yin)模型(xing)(xing)Speech 2.6專為商用場景打造；音(yin)樂Music 2.0對(dui)音(yin)樂的(de)理解與(yu)表達進一步(bu)升級。

Music 2.0新(xin)模型支持長達5分鐘的(de)完(wan)整(zheng)歌曲(qu)創作(zuo)，從前奏(zou)、主歌到(dao)副(fu)歌、橋(qiao)段，結構完(wan)整(zheng)度已接(jie)近專業音(yin)(yin)樂(le)(le)人的(de)作(zuo)品水準。在(zai)編曲(qu)層面，Music 2.0實現了對(dui)(dui)多種樂(le)(le)器的(de)獨立精(jing)準控制，更具革命性(xing)的(de)“一人即樂(le)(le)隊”全(quan)新(xin)創作(zuo)模式，有可能(neng)徹底重構音(yin)(yin)樂(le)(le)產業的(de)生(sheng)產方(fang)式，為創作(zuo)者經濟注(zhu)(zhu)入新(xin)的(de)活力。另一張(zhang)主打B端的(de)王牌落在(zai)生(sheng)成語音(yin)(yin)模型上，Speech 2.6對(dui)(dui)外宣稱代(dai)表人機交互(hu)效率的(de)顯著提升(sheng)。這(zhe)款專門(men)為Voice Agent場景(jing)優化的(de)語音(yin)(yin)合成模型，在(zai)實時(shi)對(dui)(dui)話的(de)關鍵(jian)指(zhi)(zhi)標上同樣實現突破。較(jiao)為引人注(zhu)(zhu)目(mu)的(de)是其超低延遲(chi)性(xing)能(neng)——首包響應時(shi)間僅(jin)為250毫秒，這(zhe)個(ge)指(zhi)(zhi)標對(dui)(dui)于AI客(ke)服(fu)等商用場景(jing)的(de)實時(shi)語音(yin)(yin)交互(hu)至關重要(yao)。

Music 2.0生成能力接近專業水準

MiniMax的(de)選擇也(ye)代(dai)表了中國大模(mo)型(xing)(xing)的(de)一(yi)種典型(xing)(xing)解法——重落地(di)，這也(ye)是它(ta)的(de)優勢領域。數據更為直觀，截(jie)至9月份，MiniMax的(de)自(zi)研多模(mo)態模(mo)型(xing)(xing)及(ji)AI原(yuan)生應(ying)用已累計為來(lai)自(zi)超(chao)過200個國家(jia)及(ji)地(di)區的(de)逾 1.57億名個人(ren)用戶，以(yi)及(ji)來(lai)自(zi)超(chao)過90個國家(jia)及(ji)地(di)區的(de)50000余名企(qi)業客(ke)戶以(yi)及(ji)開發者提供服務。

MiniMax的早期投資(zi)(zi)人曾(ceng)提到(dao)：“相比(bi)于國(guo)(guo)內(nei)其他(ta)大模(mo)型廠商(shang)，MiniMax的營收更市場化(hua)，現金(jin)流更健康。這也是它的估值(zhi)增長能(neng)夠領跑的重要原因之(zhi)一。”這種務(wu)實的態度(du)，被資(zi)(zi)本市場迅速買單(dan)：紅杉(shan)中(zhong)國(guo)(guo)、高瓴、IDG、阿里、騰(teng)訊、米(mi)哈游(you)、明勢和(he)上海國(guo)(guo)資(zi)(zi)的陸續加注，使 MiniMax估值(zhi)持續領跑 “AI 六(liu)小(xiao)龍(long)”。

資本市場的期待與觀望

商業(ye)化方面，據悉，Minimax年營(ying)收(shou)已邁過1億美元門檻。這(zhe)也讓資本市(shi)場(chang)看(kan)到了其更大的潛力。多家外(wai)媒持續跟進(jin)MiniMax上市(shi)進(jin)程，稱其有望于(yu)年底前登陸(lu)港股市(shi)場(chang)。華爾(er)街(jie)日報消息顯示，MiniMax已秘密向港交所(suo)提交招股書，進(jin)行首次公開募(mu)股(IPO)的申(shen)請，計劃最早(zao)于(yu)今年上市(shi)。這(zhe)可能是頭部AI公司(si)中(zhong)最先登陸(lu)資本市(shi)場(chang)的一家。

但這(zhe)并(bing)非沒有(you)隱憂，盡管MiniMax技術亮點(dian)突(tu)出，但其商(shang)業化路徑在未(wei)來仍面臨(lin)挑戰。M2大模(mo)型能(neng)否持(chi)續吸引用戶并(bing)實(shi)現穩(wen)定的收入(ru)增長(chang)；AI Agent產(chan)品(pin)被寄予厚望，但目(mu)前(qian)AI對話(hua)仍處于免費階段，如何加速其商(shang)業化進程轉化為(wei)實(shi)際(ji)的商(shang)業收益；Hailuo模(mo)型及產(chan)品(pin)如何在海外持(chi)續領跑并(bing)與(yu)Google、OpenAI等勁敵分庭抗禮穩(wen)住(zhu)市場份額……這(zhe)一切都有(you)待(dai)進一步的出擊(ji)與(yu)突(tu)圍(wei)。

近期，硅谷科技(ji)媒體The Information等(deng)多家外(wai)媒持續跟(gen)進(jin)智譜和MiniMax 上市進(jin)程，稱其有望(wang)于(yu)年(nian)底前(qian)登陸港股市場。誰(shui)能夠搶占(zhan)先(xian)機，成(cheng)為2025年(nian)最受期待(dai)的(de)(de)“AI大模型第一(yi)股”，必(bi)然會在資本市場獲得先(xian)發優勢。而此(ci)次，MiniMax再(zai)次對外(wai)界展示技(ji)術(shu)實力的(de)(de)目(mu)的(de)(de)也不言而喻——這一(yi)系列動作并非單純的(de)(de)技(ji)術(shu)和產(chan)品(pin)展示，而是為其即將到來的(de)(de)IPO造勢，意在向資本市場傳遞其技(ji)術(shu)領先(xian)性(xing)和商業化潛(qian)力。

答案可能很快(kuai)揭曉，且拭目以待(dai)。

文/夏月