每(mei)經記者(zhe)｜任飛    每(mei)經編輯｜肖(xiao)芮(rui)冬    

上周，美聯儲議息(xi)會(hui)議決定降息(xi)50BP，作(zuo)為全(quan)球大類(lei)資產(chan)之錨，國內債市也有所反映，利率債基金(jin)頻(pin)頻(pin)業績大漲，顯示(shi)出底層資產(chan)部分優質利率債進一步(bu)得到資金(jin)關注，推(tui)升價(jia)格走高。

事實上，從未來國內降息(xi)的預期來看，政策上仍有進(jin)一步(bu)寬松的空間，這也進(jin)一步(bu)給債(zhai)市(shi)做多(duo)提(ti)供機遇，進(jin)而利于債(zhai)市(shi)的長期發(fa)展。

上周部分利率債基金業績大漲

上周，美聯儲議息(xi)會議決定降息(xi)50BP，將聯邦(bang)基金利率目標區間(jian)下(xia)調至(zhi)4.75%～5%。

從(cong)上(shang)周國(guo)內(nei)債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場表現來看，債(zhai)市(shi)漲(zhang)跌不一，六(liu)年期及以上(shang)期限國(guo)債(zhai)現券(quan)(quan)收益率不同程(cheng)度(du)下行(xing)，而5Y內(nei)為代表的中短端收益率則(ze)小幅上(shang)行(xing)。

具體來(lai)看，9月18日財政刺激(ji)預期落空(kong)疊加國內降息預期升溫(wen)，長債表現較好。美(mei)聯儲降息50BP，但9月19日國內OMO利率并未下調，預期落空(kong)長債出現一定幅度調整(zheng)。

可見，存量債(zhai)(zhai)券(quan)當中，伴隨(sui)著未來(lai)國內(nei)降(jiang)息(xi)預期的升溫，市場(chang)也在(zai)進一步交(jiao)易降(jiang)息(xi)邏(luo)輯，特別是在(zai)真正開始(shi)降(jiang)息(xi)時，反(fan)倒是存量的高息(xi)債(zhai)(zhai)券(quan)更(geng)加吸引市場(chang)關注(zhu)，這也導致存量的部分(fen)利率債(zhai)(zhai)進一步獲(huo)得資(zi)金認可。

從基金(jin)(jin)品(pin)種(zhong)的業(ye)績(ji)(ji)上不難看出，中長(chang)債(zhai)基金(jin)(jin)當(dang)中，不少(shao)利率(lv)債(zhai)基金(jin)(jin)在上周(zhou)出現業(ye)績(ji)(ji)大漲，Wind統計(ji)顯示，上周(zhou)新華利率(lv)債(zhai)A凈值漲2.2942%，易方達安匯120天A漲0.7103%，總體來看，中長(chang)期純債(zhai)基金(jin)(jin)業(ye)績(ji)(ji)均(jun)值在0.0693%，中位數在0.0522%，在純債(zhai)基金(jin)(jin)當(dang)中領先(xian)。

除(chu)了(le)債(zhai)市外，股(gu)市上周也有所提振，美聯儲降息(xi)后，A股(gu)迎來一波反彈，雖(sui)然比較短暫但從(cong)混(hun)合型債(zhai)券型基金的業(ye)績表現來看，很多權益資產的貢獻頗豐，業(ye)績排名前十的此(ci)類基金統計(ji)中(zhong)，有9只上周業(ye)績在1%以上。

綜合來(lai)看，上(shang)銀基金分析指出，此(ci)次(ci)美聯儲結束(shu)三年加(jia)息(xi)周(zhou)期，對于(yu)中國(guo)而言無(wu)論是(shi)貨(huo)幣政策端、還(huan)是(shi)經濟需求(qiu)端可(ke)能(neng)都有較(jiao)好的(de)改觀，對細分的(de)股債(zhai)市場而言則是(shi)從貨(huo)幣供(gong)應到風(feng)險偏好或將都有明顯提振。當然，美國(guo)降息(xi)過程(cheng)往往是(shi)一個持續、長期的(de)過程(cheng)，對于(yu)中國(guo)的(de)影響需要用長期視角進(jin)行觀察(cha)和決策。

降息、降準都有可期待空間

當(dang)然(ran)，美聯儲(chu)降息對(dui)國(guo)(guo)內(nei)的影響也(ye)是有限(xian)的，但基于匯率的平穩運(yun)行(xing)(xing)，業內(nei)確有對(dui)國(guo)(guo)內(nei)降息以(yi)及降準的進一步(bu)寬松進行(xing)(xing)展(zhan)望，這(zhe)些也(ye)都構成了支撐債市(shi)繼續強勢的理由，進而也(ye)促進著經濟的進一步(bu)改善。

從(cong)上周(zhou)的資(zi)金(jin)面(mian)情況來(lai)看，上周(zhou)央(yang)行公開市場(chang)小幅放量(liang)，全周(zhou)共計凈(jing)投放1882億元。從(cong)DR001、DR007等關鍵期限(xian)加(jia)權成交價格看，上周(zhou)資(zi)金(jin)價格有所(suo)上行總體依(yi)然(ran)處(chu)于寬松區(qu)間。

貨幣政(zheng)策方面，未來貨幣政(zheng)策依然將(jiang)以(yi)寬松為主，雖(sui)然短(duan)期央行并未跟隨美聯儲(chu)降息，但(dan)不排除(chu)為刺激(ji)房地(di)產市場(chang)回暖定向調整可能性(xing)。

美國降(jiang)息開(kai)啟，中國的(de)貨(huo)(huo)幣政(zheng)策(ce)空間(jian)進一步(bu)打(da)開(kai)，目前處在一個貨(huo)(huo)幣寬松周(zhou)期(qi)里，盡管有(you)降(jiang)息空間(jian)，但是政(zheng)策(ce)“以我為主(zhu)”，在銀行息差的(de)約束下，降(jiang)息時點和幅度有(you)不(bu)確定性，但降(jiang)準可期(qi)待性相對較高。

諾安基(ji)金分析(xi)指出，當前利(li)率(lv)處于較低(di)水平，市(shi)場對降(jiang)準(zhun)、降(jiang)息有較高期(qi)待，注意利(li)好落地后波動(dong)加大，短(duan)期(qi)繼續(xu)看好債市(shi)表(biao)現，但后續(xu)需要關(guan)注利(li)率(lv)持(chi)續(xu)走低(di)過(guo)程中，財政政策(ce)超預期(qi)、獲利(li)盤回吐及(ji)央(yang)行對長(chang)端(duan)利(li)率(lv)風險的(de)提示帶來的(de)債市(shi)回調(diao)。

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