每(mei)經(jing)記(ji)者(zhe)｜彭斐    每(mei)經(jing)編(bian)輯｜陳星    

一(yi)樁籌劃近3個(ge)月、涉(she)及金額高達95億(yi)元人民幣（約104億(yi)港元）的(de)重(zhong)磅(bang)收(shou)購(gou)案，意外按下(xia)了“終止鍵”。

10月17日晚間，歌爾股(gu)份（SZ002241，股(gu)價31.20元(yuan)，市值(zhi)1104.00億(yi)元(yuan)）發布《關于終(zhong)止籌劃股(gu)權(quan)收購(gou)事項的提示性公(gong)告》，宣布終(zhong)止籌劃收購(gou)聯豐商業(ye)集(ji)團(tuan)有(you)限(xian)公(gong)司（Luen Fung Commercial Holdings Limited）旗(qi)下兩家全(quan)資子(zi)公(gong)司——米亞(ya)精密科技(ji)有(you)限(xian)公(gong)司（Mega Precision Technology Limited）及(ji)昌宏實(shi)業(ye)有(you)限(xian)公(gong)司（Channel Well Industrial Limited）的100%股(gu)權(quan)。

對(dui)于終(zhong)止原因，歌爾股份在公(gong)告中(zhong)解釋(shi)稱，在積極(ji)推進盡職調查、審計、評(ping)估等(deng)工(gong)作，并與交易(yi)對(dui)方進行多(duo)輪溝通(tong)協商后，最終(zhong)“交易(yi)雙方未能(neng)就交易(yi)相關的關鍵(jian)條款達成一致意見”。

不過，10月(yue)18日(ri)，知情人士向《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者(zhe)透(tou)露，此次(ci)終止收購或與盡調過程(cheng)中發現跟標的資產相關的問題且(qie)未能最終達成(cheng)一致有關。

歌爾(er)股份(fen)在(zai)公(gong)告中強調(diao)，本次終止收購是雙方友好協商、審慎研究后的結果，各方均無需承(cheng)擔法律責任，且預計不(bu)會對公(gong)司的經(jing)營業績(ji)及財務狀況產(chan)生不(bu)利(li)影響(xiang)。

記(ji)者注(zhu)意(yi)到，該收購案于2025年7月(yue)23日首次披露，原(yuan)計劃旨在(zai)增強歌爾(er)股份在(zai)精密結構件(jian)領域內的(de)綜合競(jing)爭(zheng)力。

近百億元收購案告吹

歌(ge)爾股份(fen)此(ci)次(ci)終止的收購案，自披露起(qi)便因(yin)其規(gui)模(mo)受到市(shi)場(chang)高度關注。

2025年7月23日，歌(ge)爾股份發布(bu)提示(shi)性公告(gao)，宣布(bu)擬以自(zi)有或自(zi)籌資(zi)金約(yue)104億(yi)港元(yuan)，折合人(ren)民幣約(yue)95億(yi)元(yuan)，用于收購米亞精密科(ke)技有限(xian)公司及(ji)昌宏(hong)實(shi)業有限(xian)公司100%股權。

根據歌爾股份(fen)彼(bi)時(shi)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)告，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司實施本(ben)次收購，是“為滿足公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司戰略發展需(xu)要，增強公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司在精密結構(gou)件領域內的(de)(de)綜合(he)競爭(zheng)力”，意(yi)在“進一步深化公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)垂直整(zheng)合(he)能力，持續鞏固與(yu)行業領先客戶的(de)(de)合(he)作，推(tui)動公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司主營(ying)業務的(de)(de)長期健康發展”。

然(ran)而(er)(er)，在推進近3個月后(hou)，這起近百億元級的收購案(an)戛然(ran)而(er)(er)止。在10月17日晚間發布的終止公告中(zhong)，歌(ge)爾(er)股份稱(cheng)，公司(si)在籌劃本次股權收購事(shi)項期間，積極(ji)推進項目(mu)，有序開展盡職(zhi)調查、審計、評估(gu)等相關(guan)(guan)(guan)工作，并與(yu)交易對(dui)方(fang)進行了多輪積極(ji)的溝通與(yu)協商，但交易雙方(fang)未能就交易相關(guan)(guan)(guan)的關(guan)(guan)(guan)鍵條款達成一致意見。

基于此，歌爾股(gu)(gu)份表示(shi)，為切實維護公司及全體股(gu)(gu)東(dong)的合法(fa)權益(yi)，經公司審慎研究并(bing)與交易對方(fang)友好(hao)協商(shang)，決(jue)定終(zhong)止籌(chou)劃本(ben)次股(gu)(gu)權收購(gou)事項。

值得注(zhu)意(yi)的是，官方公告提(ti)及的“關(guan)鍵條款(kuan)未能(neng)達成一致”，在市場層面獲得了進(jin)一步的解讀。

10月18日，一位(wei)不愿(yuan)具名的(de)知情人士向《每(mei)日經濟新聞》記者透(tou)露(lu)，此次終(zhong)止(zhi)收購，或與(yu)盡(jin)調過程(cheng)中發現(xian)跟(gen)標(biao)的(de)資產相關的(de)問題(ti)且未能(neng)最終(zhong)達成(cheng)一致有關。

該(gai)知(zhi)情人士認(ren)為，從市場(chang)角度看，制(zhi)造業領域的(de)并(bing)(bing)購常會面臨資產質量、估值(zhi)水(shui)平、未來業績保(bao)障等各方面的(de)爭議(yi)或分歧(qi)，交易雙(shuang)方在這些關鍵事項上(shang)無(wu)法達成一致，往(wang)往(wang)是(shi)企(qi)業審慎決策終止(zhi)并(bing)(bing)購的(de)主要原因。

歌爾股(gu)(gu)份(fen)在公(gong)告中明確(que)表示，公(gong)司(si)(si)終止(zhi)籌劃(hua)本次(ci)(ci)股(gu)(gu)權(quan)收購事(shi)項是(shi)公(gong)司(si)(si)與交(jiao)易對(dui)方(fang)協商一致的結果(guo)，交(jiao)易各方(fang)均無需(xu)承擔賠償(chang)及(ji)法(fa)律責任。同時(shi)，本次(ci)(ci)終止(zhi)籌劃(hua)股(gu)(gu)權(quan)收購事(shi)項無需(xu)提(ti)交(jiao)公(gong)司(si)(si)董事(shi)會或股(gu)(gu)東(dong)(dong)大會審議，不會對(dui)公(gong)司(si)(si)的經營業績及(ji)財務(wu)狀(zhuang)況產(chan)生不利影響，也不存(cun)在損害公(gong)司(si)(si)及(ji)全體股(gu)(gu)東(dong)(dong)利益的情(qing)形。

終止收購非戰略轉向

盡管(guan)這(zhe)起近百(bai)億元的收購案意(yi)外(wai)終止，但(dan)這(zhe)似乎并未動搖歌爾股份的長(chang)期戰(zhan)略(lve)布(bu)局。

歌爾股份在(zai)公(gong)告中重申(shen)了(le)未(wei)來(lai)的(de)發展(zhan)路徑(jing)。公(gong)司表示，未(wei)來(lai)，公(gong)司將繼續圍繞既定戰(zhan)略目(mu)標，有序開展(zhan)各項經(jing)營(ying)管理工作(zuo)，積(ji)極通(tong)過內生性發展(zhan)和(he)投(tou)資并(bing)購等多(duo)元(yuan)化方式，推動公(gong)司長期健康發展(zhan)，持續提升公(gong)司發展(zhan)質量和(he)公(gong)司價值，更(geng)好地回報(bao)全(quan)體(ti)股東。

值得注意的(de)是，歌爾股(gu)份堅持的(de)“精密零組(zu)件(jian)+智能硬件(jian)整機”戰(zhan)略正在(zai)顯現(xian)成效(xiao)。

根據歌爾股(gu)份2025年半年報數據，精密零組件(jian)業(ye)務已成為公司營收增速最(zui)快、毛(mao)利率最(zui)高的板塊。該業(ye)務實現(xian)營收76.04億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比增長20.54%；毛(mao)利率達(da)到23.49%，提升(sheng)了(le)1.03個百(bai)分點(dian)。同(tong)期，智能硬件(jian)業(ye)務實現(xian)營收203.41億(yi)(yi)元(yuan)，毛(mao)利率提升(sheng)至11.51%，同(tong)比增長2.27個百(bai)分點(dian)。

在(zai)終止上(shang)述收(shou)購的同時，歌(ge)爾股(gu)份在(zai)其(qi)他賽道的“外延(yan)式”布局并(bing)未停歇。

就在2025年9月，歌(ge)爾(er)股(gu)(gu)份(fen)披(pi)露方案(an)，其子公司歌(ge)爾(er)光學正推(tui)進(jin)一(yi)起重要交(jiao)易。方案(an)顯示，歌(ge)爾(er)光學擬(ni)以向(xiang)轉讓(rang)方（寧波舜宇(yu)奧來(lai)技術有限(xian)公司等(deng)）定向(xiang)增資擴股(gu)(gu)方式，增加注(zhu)冊資本人(ren)民幣5.3億(yi)元，以此取(qu)得轉讓(rang)方持有的上海奧來(lai)100%股(gu)(gu)權。該筆(bi)交(jiao)易的轉讓(rang)對(dui)價為人(ren)民幣19.03億(yi)元。交(jiao)易完成后，歌(ge)爾(er)股(gu)(gu)份(fen)對(dui)歌(ge)爾(er)光學的持股(gu)(gu)比例(li)將(jiang)由56.6560%下降至37.7707%。

歌(ge)爾(er)股份表示(shi)，此舉旨在進一步(bu)增強公(gong)司在光波導等晶(jing)圓級微納光學(xue)器件(jian)領域內(nei)的(de)(de)核心競(jing)爭力，并為AI智能眼鏡、AR增強現(xian)實(shi)等整機(ji)業(ye)務的(de)(de)未來發展提(ti)供(gong)支(zhi)持。公(gong)司稱，本次交易可以促成歌(ge)爾(er)光學(xue)和(he)上海奧來實(shi)現(xian)優勢(shi)互(hu)補，顯著(zhu)緩(huan)解歌(ge)爾(er)光學(xue)獨立投資(zi)所面臨的(de)(de)資(zi)金壓力，并幫(bang)助其在相(xiang)關(guan)領域內(nei)加快形(xing)成成熟產能，搶占市(shi)場先機(ji)。

此外(wai)，在資本運作層面(mian)，歌爾(er)(er)股(gu)份旗下負責傳感器業務的歌爾(er)(er)微電(dian)(dian)子(zi)，也正積極沖刺港股(gu)IPO（首次公(gong)開募(mu)股(gu)）。2025年(nian)(nian)7月，歌爾(er)(er)微電(dian)(dian)子(zi)已向港交(jiao)(jiao)所遞(di)交(jiao)(jiao)上市申請，這(zhe)是(shi)其年(nian)(nian)內第二次港股(gu)遞(di)表。招股(gu)書數據顯示，歌爾(er)(er)微電(dian)(dian)子(zi)在2024年(nian)(nian)實現收(shou)入45.36億元(yuan)，年(nian)(nian)內利(li)潤3.09億元(yuan)；2025年(nian)(nian)前3個(ge)月實現收(shou)入11.20億元(yuan)，年(nian)(nian)內利(li)潤1.16億元(yuan)。

根(gen)據(ju)灼識咨詢數據(ju)，按2024年銷售額(e)(e)計，歌爾微電子(zi)是(shi)全球第一(yi)大(da)聲學(xue)傳(chuan)(chuan)感器(qi)提供(gong)商(shang)（市場(chang)份額(e)(e)43.0%）和全球第四大(da)傳(chuan)(chuan)感器(qi)提供(gong)商(shang)（市場(chang)份額(e)(e)4.3%）。

封(feng)面圖(tu)片來(lai)源：視覺(jue)中國