三年營收翻倍增長，高端市(shi)場占有(you)率第一，智(zhi)能座(zuo)艙龍頭“博泰車聯”，正迎來(lai)其資(zi)本化(hua)進程的關鍵一躍。

9月(yue)22日(ri)，博泰車聯(lian)網(wang)科(ke)技（上海）股份有限(xian)公(gong)司(si)（以下簡(jian)稱“博泰車聯(lian)”，股票代碼：2889.HK）正式啟動港(gang)股IPO招(zhao)股，計劃于9月(yue)30日(ri)登陸港(gang)交所主板。根據招(zhao)股書，公(gong)司(si)全球發(fa)(fa)售(shou)(shou)1043.69萬股H股（視超額配股權行使(shi)與否而(er)定），發(fa)(fa)售(shou)(shou)價每股102.23港(gang)元(yuan)，預計募(mu)集資金最多(duo)約10.67億(yi)港(gang)元(yuan)，市值153.34億(yi)港(gang)元(yuan)。

作(zuo)為(wei)中國智能(neng)座艙(cang)領域(yu)的(de)領跑者，博(bo)泰(tai)車聯憑借其“軟件(jian)+硬件(jian)+云端服務”的(de)一體化模式(shi)，在(zai)智能(neng)汽車賽(sai)道中占據有(you)利競爭(zheng)位(wei)置(zhi)。根據灼識咨詢數據，按(an)2024年出(chu)貨(huo)量計算，博(bo)泰(tai)車聯以(yi)7.3%的(de)市場(chang)份額位(wei)列中國乘用車智能(neng)座艙(cang)域(yu)控制器解決方案供應(ying)商第(di)三位(wei)，顯示(shi)出(chu)其在(zai)細(xi)分市場(chang)的(de)領先(xian)地位(wei)。

“軟硬云”協同筑牢生態護城河，全棧模式重構價值鏈

作為中(zhong)國(guo)汽(qi)車(che)智(zhi)能(neng)化(hua)領域的(de)領軍(jun)者，博(bo)泰車(che)聯(lian)自(zi)2009年(nian)成立以來(lai)始終聚(ju)焦汽(qi)車(che)智(zhi)能(neng)化(hua)核(he)心賽道，是(shi)中(zhong)國(guo)最早開(kai)發智(zhi)能(neng)座艙(cang)解(jie)(jie)決方案的(de)企業(ye)之一。區(qu)別(bie)于(yu)(yu)多數側重硬件(jian)(jian)的(de)同行，其從起(qi)步便構建(jian)了“軟件(jian)(jian)+硬件(jian)(jian)+云端服務”的(de)一體化(hua)模式，聚(ju)焦于(yu)(yu)發展智(zhi)能(neng)座艙(cang)解(jie)(jie)決方案與網聯(lian)服務兩大(da)核(he)心業(ye)務，形成區(qu)別(bie)于(yu)(yu)純硬件(jian)(jian)廠商的(de)差異(yi)化(hua)優勢。

其中，核(he)心產品智能(neng)座艙(cang)域控(kong)制器(qi)，作為整車的“中樞(shu)系統(tong)(tong)”，集(ji)成操作系統(tong)(tong)、應用軟件(jian)及硬件(jian)組件(jian)，可實現車輛交互控(kong)制、導航、增(zeng)強(qiang)現實平(ping)視顯示（AR-HUD）、駕駛員(yuan)監控(kong)系統(tong)(tong)（DMS）、乘員(yuan)監控(kong)系統(tong)(tong)（OMS）及信息娛樂等功(gong)能(neng)，支撐起智能(neng)座艙(cang)解決方案的整體架構。

針對域(yu)控(kong)制器產(chan)(chan)品，在(zai)業務(wu)(wu)模式上(shang)，博泰車聯也展現(xian)出高(gao)(gao)度(du)(du)的靈(ling)活性。客戶既可選擇“域(yu)控(kong)制器+操作系統+硬件組件”的集(ji)成解決方(fang)案(an)，也可單獨采購(gou)關(guan)鍵組件或(huo)定制化研發服務(wu)(wu)。這種能(neng)力(li)使其能(neng)夠深(shen)度(du)(du)嵌入(ru)客戶產(chan)(chan)品定義(yi)流(liu)程，通過(guo)提供高(gao)(gao)度(du)(du)適配的軟硬一體方(fang)案(an)，建立起堅(jian)實的客戶黏(nian)性與(yu)替換壁壘。

在此基礎上，博泰車聯其商業模式以技術領先的高端域控制器切入市場，在獲得頂級車企定點后，通過出貨量提升帶來規模效應，進而反哺研發鞏固競爭優勢，形成持續增長閉環。更重要的是，公司在上游與芯片巨頭深度綁定，下游為OEM廠商提供靈活定制。在汽車智能化與供應鏈自主可(ke)控(kong)的雙重趨勢(shi)下，博泰車聯作為少數能提供(gong)國(guo)產(chan)化解決方案的供(gong)應商(shang)，其市場生態(tai)位具備明(ming)顯(xian)的稀缺(que)性。

當前，公司已成功(gong)通過29家汽車OEM的(de)資格審查(cha)，包括(kuo)20家中(zhong)國(guo)OEM、6家合(he)資OEM及(ji)3家國(guo)際(ji)OEM。中(zhong)國(guo)前五大OEM中(zhong)有三家采用其智能座艙解決(jue)方案，展現出廣(guang)泛的(de)市(shi)場認可(ke)度。近年來(lai)，公司進一步拓展海外市(shi)場，與(yu)某德國(guo)豪華品(pin)牌及(ji)某國(guo)際(ji)主(zhu)流車企達成合(he)作，持續提升其在全球供(gong)應鏈中(zhong)的(de)影響力。

三年營收翻倍，頂級資本陣容護航高增長

據港交所(suo)披露，博泰(tai)車(che)聯本次港交所(suo)上(shang)市(shi)，由中(zhong)金公司、國(guo)泰(tai)君安國(guo)際、招(zhao)銀國(guo)際、華泰(tai)國(guo)際及中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)(quan)為(wei)其聯席保薦人。其中(zhong)，作為(wei)聯席保薦人之一，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)(quan)歷史上(shang)作為(wei)保薦人破(po)(po)發率僅10%，領(ling)先行業平均水平。今年(nian)參與的15個項目(mu)(mu)中(zhong)，僅有2個項目(mu)(mu)破(po)(po)發、3個項目(mu)(mu)錄得累計跌值。可以發現(xian)，其整體保薦勝率極高，也為(wei)本次發行增添了信(xin)心(xin)保障(zhang)。

事(shi)實上，強(qiang)勁的(de)(de)(de)市(shi)場信(xin)心源(yuan)于公司深厚的(de)(de)(de)資(zi)本(ben)(ben)背景與堅(jian)實的(de)(de)(de)業務基本(ben)(ben)盤。博泰車聯的(de)(de)(de)上市(shi)之路(lu)獲得(de)了產業資(zi)本(ben)(ben)、創投(tou)資(zi)本(ben)(ben)及(ji)個人資(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)三重加持(chi)。天眼查數據顯示，從2015年紅馬資(zi)本(ben)(ben)1.2億(yi)元(yuan)(yuan)A輪(lun)融資(zi)開始，十年間公司累計融資(zi)額超過45億(yi)元(yuan)(yuan)，構(gou)筑了堪稱“頂級(ji)陣容”的(de)(de)(de)股東生態。

公司早(zao)期吸引(yin)了蘇寧(ning)易(yi)購、東風集(ji)團(tuan)(tuan)等產業資(zi)(zi)本(ben)注入；隨后又獲(huo)得小米集(ji)團(tuan)(tuan)、海爾資(zi)(zi)本(ben)等戰略投資(zi)(zi)；2022年，上(shang)海國盛集(ji)團(tuan)(tuan)3億(yi)元(yuan)參與(yu)C輪(lun)融資(zi)(zi)，進一步強化(hua)了國有資(zi)(zi)本(ben)背景。此次(ci)IPO，博(bo)泰車聯還引(yin)入了三家基石(shi)投資(zi)(zi)者，包括地平線(xian)旗下Horizon Together、Huangshan SP及Smart Ventures Limited，合計(ji)認(ren)購約4.66億(yi)港元(yuan)等值股份(fen)，占(zhan)全球發售的43.67%，顯示(shi)出機構投資(zi)(zi)者對其未來發展的強烈(lie)看好(hao)。

這份信心被其高速成長(chang)的(de)財務(wu)數據所印證。官(guan)方數據顯示，2022年(nian)(nian)至(zhi)(zhi)(zhi)2024年(nian)(nian)，公司營(ying)收(shou)從12.18億(yi)元(yuan)(yuan)增至(zhi)(zhi)(zhi)25.57億(yi)元(yuan)(yuan)，三年(nian)(nian)間實現翻倍增長(chang)，年(nian)(nian)復合增長(chang)率(lv)達(da)44.9%。其中，2025年(nian)(nian)前五個月，公司營(ying)收(shou)達(da)7.54億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)34.4%，繼(ji)續保(bao)持高增長(chang)態勢。域控制(zhi)器作為核心收(shou)入引(yin)擎，相關(guan)收(shou)入從2022年(nian)(nian)的(de)6.74億(yi)元(yuan)(yuan)飆升(sheng)至(zhi)(zhi)(zhi)2024年(nian)(nian)的(de)19.59億(yi)元(yuan)(yuan)，年(nian)(nian)復合增長(chang)率(lv)高達(da)70.5%，占總營(ying)收(shou)比(bi)例從55.4%提(ti)升(sheng)至(zhi)(zhi)(zhi)76.6%。

從估(gu)值(zhi)(zhi)維度分析(xi)，博泰車(che)聯(lian)展現出(chu)顯著的價值(zhi)(zhi)重估(gu)空間。根據最新(xin)(xin)財務數(shu)據，公司最新(xin)(xin)12個月(yue)（24年(nian)6月(yue)至(zhi)(zhi)12月(yue)及(ji)25年(nian)1月(yue)至(zhi)(zhi)5月(yue)合計(ji)）總(zong)收入為27.50億元。若(ruo)參照小馬智(zhi)行、文遠知行等美股智(zhi)能駕(jia)駛公司PS估(gu)值(zhi)(zhi)（市銷率）中位(wei)數(shu)13.04倍，博泰車(che)聯(lian)的合理估(gu)值(zhi)(zhi)較目前應(ying)達358.6億元。而當(dang)前公司估(gu)值(zhi)(zhi)僅為這一水(shui)平的約(yue)50%，存(cun)在巨大的價值(zhi)(zhi)回(hui)歸空間。

需要強調的是，博泰車聯作為國(guo)內少數具備"軟硬(ying)件+云端"全棧能力的頭(tou)部科技(ji)企業，其(qi)(qi)技(ji)術壁壘和生態價值尚未在(zai)當(dang)前估(gu)值中得到充分體現。隨著公(gong)司向(xiang)(xiang)“多場(chang)域(yu)智能生態樞紐”戰(zhan)略升(sheng)級，以及在(zai)具身(shen)智能等前沿領域(yu)布局深(shen)化(hua)，市場(chang)有望重(zhong)新認知其(qi)(qi)成(cheng)長邏輯，推動(dong)估(gu)值向(xiang)(xiang)行業龍頭(tou)看齊。

從市場破局者到生態定義者，驅動AI與具身智能賽道升維

從行(xing)(xing)業規模來看，一方(fang)面，受(shou)益于汽車智(zhi)(zhi)能(neng)化(hua)轉型加速、消費者(zhe)對智(zhi)(zhi)能(neng)駕(jia)乘(cheng)(cheng)體驗需求提升及政策支持，中國乘(cheng)(cheng)用車智(zhi)(zhi)能(neng)座艙解決方(fang)案行(xing)(xing)業正呈現高速增(zeng)長態勢(shi)。另一方(fang)面，隨著AI與具身智(zhi)(zhi)能(neng)快速發展，智(zhi)(zhi)能(neng)座艙的邊界正不(bu)斷拓展，為行(xing)(xing)業帶(dai)來新的增(zeng)長機(ji)遇(yu)。

根據灼識咨詢數據，按收入計，中國(guo)(guo)乘用車智(zhi)能座艙解決方案行業(ye)規(gui)模2024年(nian)(nian)達1290億(yi)元，預計2029年(nian)(nian)將增(zeng)至(zhi)2995億(yi)元，2024年(nian)(nian)至(zhi)2029年(nian)(nian)復合年(nian)(nian)增(zeng)長(chang)率18.4%。與此(ci)同時，具(ju)身(shen)智(zhi)能賽(sai)道也展現出巨大潛力，相關預測顯示，中國(guo)(guo)具(ju)身(shen)智(zhi)能市場規(gui)模有望在(zai)2027年(nian)(nian)達到1.25萬億(yi)元，為智(zhi)能座艙產業(ye)鏈企(qi)業(ye)開辟了新的發(fa)展空間。

在此背景下，博泰(tai)車聯憑借其“軟件+硬件+云端”的(de)(de)(de)全棧能力，展現出堅(jian)實(shi)的(de)(de)(de)技(ji)術(shu)底蘊(yun)。公司持續(xu)保持高強度的(de)(de)(de)研發投入，2022年至(zhi)2024年累(lei)計投入約7.19億元，為技(ji)術(shu)創新提供了堅(jian)實(shi)基礎(chu)。持續(xu)的(de)(de)(de)投入也轉化為顯(xian)著的(de)(de)(de)技(ji)術(shu)成(cheng)果(guo)與市場領(ling)先地位。

博泰車(che)聯不(bu)僅在關鍵(jian)技術上達到國際先(xian)進水平，還(huan)率先(xian)將高通(tong)驍(xiao)龍(long)8295等高端芯片(pian)應用于智能(neng)座艙解(jie)決方(fang)(fang)案(an)。截至2024年(nian)底，其搭(da)(da)載高通(tong)第四代驍(xiao)龍(long)8295芯片(pian)的高端智能(neng)座艙解(jie)決方(fang)(fang)案(an)在中國供應商中獲得(de)定點數量(liang)排名第一。2025年(nian)4月，博泰車(che)聯與高通(tong)進一步擴展合作(zuo)，共同開發(fa)搭(da)(da)載驍(xiao)龍(long)至尊版8397芯片(pian)的最新解(jie)決方(fang)(fang)案(an)，整合先(xian)進AI功(gong)能(neng)，服務全(quan)球車(che)企。

特(te)別值得關(guan)注的(de)(de)是(shi)，博泰車聯的(de)(de)技術布局正超越(yue)傳統(tong)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)座艙(cang)范疇，特(te)別是(shi)其在(zai)域控制(zhi)器(qi)和AI算力平(ping)臺方面(mian)的(de)(de)深(shen)厚積淀，以及自研的(de)(de)“擎感(gan)大模型”，為(wei)其向具身智(zhi)能(neng)(neng)(neng)等新興領域拓(tuo)展提供了(le)獨特(te)優勢(shi)。由于智(zhi)能(neng)(neng)(neng)駕(jia)駛(shi)與具身智(zhi)能(neng)(neng)(neng)在(zai)感(gan)知技術、決策算法(fa)等底層技術上具有高度通用性，博泰車聯現有技術能(neng)(neng)(neng)力可平(ping)滑(hua)遷移(yi)至(zhi)機器(qi)人賽道，率先卡(ka)位(wei)開辟新的(de)(de)增長空間。

當前，博泰車(che)聯正通過“芯(xin)片+系統+整車(che)”的(de)聯動模式，實現從“解決方案供應商”向“多(duo)場域(yu)智能生態樞紐”的(de)戰(zhan)略升級。隨著未來公司高(gao)端產品(pin)占比提升推動毛利率改善(shan)，以及通過加大研發(fa)與產能投入(ru)，博泰車(che)聯有望進(jin)一步(bu)鞏固其高(gao)端市場地位，以“技(ji)術(shu)出海”與“生態賦能”雙(shuang)輪(lun)驅動，向世(shi)界(jie)展(zhan)現中國(guo)科技(ji)企業的(de)創新實力與增長潛(qian)力。