每經記者｜李玉雯    每經編(bian)輯｜陳(chen)旭    

10月(yue)21日，農(nong)業(ye)銀行（SH601288，股價(jia)7.88元，總市值2.76萬億元）A股股價(jia)盤中一度攀(pan)升至7.89元/股，刷新歷史高點，收盤報7.88元/股，單日漲幅(fu)1.68%，日K線錄得13連(lian)陽。

在連日股價攀升之(zhi)下(xia)，農行(xing)市凈率時隔多年重回1倍，打(da)破了國(guo)有銀行(xing)長(chang)期“破凈”的(de)局面(mian)。

《每日經濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到(dao)，不光(guang)是(shi)農行，A股銀行板塊近日整體走高，一掃7月中旬以來持續(xu)回調的(de)頹勢，再現紅利價值吸引力。

農行股價年內漲幅超50%

10月(yue)21日，農業(ye)銀行(xing)A股再度走強，盤中一(yi)度創(chuang)下歷史新高(gao)，達7.89元(yuan)/股，收盤報(bao)7.88元(yuan)/股，自9月(yue)25日以來已(yi)連續13個交易日上漲。按照最(zui)新股價計算，其A股總市(shi)值已(yi)突(tu)破2.76萬億元(yuan)，位(wei)居A股第一(yi)。

iFind數據顯(xian)示，2025年以來(lai)，農行股價漲幅約54%，在(zai)42家A股銀行中位居首位，顯(xian)著跑贏銀行板(ban)塊(kuai)整體。

天風(feng)證(zheng)券(quan)銀行(xing)(xing)團隊(dui)(dui)認為，農(nong)業銀行(xing)(xing)在A股市(shi)(shi)場(chang)“獨(du)占鰲(ao)頭”絕(jue)非偶然(ran)，而是經營價值被(bei)市(shi)(shi)場(chang)廣(guang)泛認可(ke)的必然(ran)結果。該(gai)團隊(dui)(dui)在研報中分析了農(nong)行(xing)(xing)在信(xin)貸(dai)、息差、不(bu)良和撥(bo)備方(fang)面的四大亮(liang)點。

在(zai)信貸方面(mian)，受益于縣域(yu)經(jing)濟潛力(li)釋放和縣域(yu)地(di)區的深度布局，農行未來信貸增長(chang)能力(li)和定價穩定能力(li)具有更(geng)加廣(guang)闊的空間。

據農行中報披露，上(shang)半(ban)年，該行縣域(yu)貸(dai)款增(zeng)加9164億元，余額站穩10萬(wan)億元，縣域(yu)貸(dai)款占境內貸(dai)款比重升至40.9%。

與此同時，農行深耕(geng)縣域客群，個人活期(qi)存款占比為(wei)可比同業第(di)一，疊加面對小額零售客戶的議(yi)價權優勢，農行存款成本(ben)同業偏低(di)，息差韌性更強。

數(shu)據顯(xian)示，該行上半年凈息差(cha)為(wei)1.32%，上半年末個人(ren)活(huo)期存款占存款總額(e)比(bi)重為(wei)23%，低成(cheng)本(ben)存款占比(bi)較高，這是該行長期耕耘(yun)縣域客群(qun)所形(xing)成(cheng)的(de)成(cheng)本(ben)優勢，利好(hao)整體負債成(cheng)本(ben)。

農行在不(bu)良認定嚴格的同(tong)時實現不(bu)良率(lv)可(ke)比同(tong)業(ye)最低(di)。由于(yu)涉房(fang)類業(ye)務(wu)占比較低(di)，在本輪重點領域(yu)風險暴(bao)露中所受影響相對(dui)較小，涉房(fang)類業(ye)務(wu)不(bu)良率(lv)整體可(ke)控。

此外，農行的高額撥備夯實安全墊，風險抵補能(neng)力、利(li)潤(run)反哺(bu)能(neng)力都領先同業。

數據顯示，自2022年以(yi)來，農(nong)行(xing)(xing)撥備(bei)覆(fu)蓋(gai)率(lv)長期維持在(zai)300%左(zuo)右的(de)高(gao)位，波(bo)動幅度較小。上半(ban)年末，該行(xing)(xing)撥備(bei)覆(fu)蓋(gai)率(lv)為295%。另據中報披露，該行(xing)(xing)上半(ban)年實現營業收入約3699億(yi)(yi)元，同比增長0.85%；歸屬于母公司股東的(de)凈利(li)潤(run)1395億(yi)(yi)元，同比增長2.7%，在(zai)國有四大行(xing)(xing)中居(ju)首(shou)。

估值修復至1倍PB以上

在(zai)連日股價攀升之下，農行市凈率也有所(suo)回升。

該行(xing)(xing)(xing)中報(bao)披露的每股(gu)(gu)凈(jing)資產(chan)為(wei)7.65元(yuan)，10月(yue)17日盤中，農行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)價(jia)(jia)一(yi)度(du)突破7.65元(yuan)，將其(qi)A股(gu)(gu)市凈(jing)率（PB）抬升至(zhi)1倍(bei)關口之上(shang)，這也是自2018年(nian)3月(yue)以(yi)來該行(xing)(xing)(xing)PB首次回到(dao)1倍(bei)以(yi)上(shang)，一(yi)舉打破了A股(gu)(gu)國有銀(yin)行(xing)(xing)(xing)長期“破凈(jing)”的局面。不過當天(tian)該行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)價(jia)(jia)出現回落，報(bao)收(shou)7.62元(yuan)/股(gu)(gu)。其(qi)后數日，農行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)價(jia)(jia)繼續上(shang)攻，估值修復至(zhi)1倍(bei)PB以(yi)上(shang)。

iFind顯示，當前A股銀行板塊中僅農行PB在1倍以上，招行緊隨其后，約0.997倍PB，成都銀行0.945倍PB，杭州(zhou)銀(yin)行(xing)0.909倍PB。而(er)板(ban)塊內個股分化較(jiao)為明顯(xian)，部分銀(yin)行(xing)仍顯(xian)著(zhu)“破凈”，PB僅為0.3倍左右。

近日，A股(gu)銀行板塊整(zheng)體走(zou)高。市場避險情緒升溫、股(gu)息(xi)吸引力(li)持(chi)續凸顯，被視為(wei)此番銀行股(gu)上漲的(de)動(dong)因(yin)。

博(bo)通咨(zi)詢首席(xi)分析師(shi)王蓬(peng)博(bo)日前在接(jie)受(shou)《每日經濟新聞》記者采(cai)訪時表(biao)示，在當前市(shi)場(chang)仍面臨不確(que)定性的(de)背景(jing)下，投資(zi)者傾向于將(jiang)資(zi)金(jin)配置至(zhi)規模較(jiao)大、穩定性高、具(ju)備“壓艙石”特質的(de)大盤股(gu)(gu)，以規避風險并保持資(zi)產安(an)全。同時，三、四季度隨(sui)著銀行中期分紅進程陸續推進，股(gu)(gu)息吸引力(li)持續凸顯，這也是銀行股(gu)(gu)受(shou)到(dao)追捧(peng)的(de)因素之一(yi)。

興(xing)業證券(quan)銀(yin)行(xing)團隊認為，近(jin)期(qi)市場風格發生變化，部分資金已開始(shi)向銀(yin)行(xing)板塊回流。從(cong)歷史經(jing)驗看，銀(yin)行(xing)板塊在(zai)四季度上漲(zhang)概率(lv)較高，當前銀(yin)行(xing)板塊股(gu)(gu)息率(lv)重回高位，A股(gu)(gu)國有(you)大行(xing)股(gu)(gu)息率(lv)多數(shu)超(chao)過4%，股(gu)(gu)份(fen)行(xing)股(gu)(gu)息率(lv)多數(shu)在(zai)5%~5.5%之間，部分績優城商行(xing)、農商行(xing)股(gu)(gu)息率(lv)也在(zai)5%~5.5%之間，整體性價比較高，看好四季度銀(yin)行(xing)板塊的配(pei)置(zhi)機會。

封面(mian)圖片(pian)來源：每(mei)經記者張建攝